對首批公募fof基金的研究分析：穩(wěn)健起步避免營銷，遵循規(guī)律特征扎實推進

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1、穩(wěn)健起步避免營銷，遵循規(guī)律特征扎實推進——對首批公募FOF基金的研究分析中國銀河證券基金研究中心胡立峰2017年9月27日事件描述。醞釀許久的公募FOF基金終于拉開序幕。2017年9月24日，5家基金管理公司發(fā)布各自旗下首只公募FOF基金的招募說明書、基金合同等文件。這5只FOF按照基金主代碼順序排列如下：嘉實領(lǐng)航資產(chǎn)配置混合型基金中基金（FOF）（005156）、南方全天候策略混合型基金中基金（FOF）（005215）、建信福澤安泰混合型基金中基金（FOF）（005217）、華夏聚惠穩(wěn)健目標風險混合型基金中基金（FOF）（005218）、海富通聚優(yōu)精選混合型基金中基金（FOF）（0052

2、20）。之前相關(guān)正式文件一直未公布，所以銀河證券基金研究中心一直未進行分析評論。我們通過對5只FOF基金的基金合同、基金招募說明書、基金份額發(fā)售公告三份文件進行分析?？傮w觀點：（1）開啟了公募基金銷售、投顧與服務(wù)的新變化，值得肯定，有總比沒有好。（2）產(chǎn)品方案穩(wěn)健適中，可以看出反復(fù)論證的結(jié)果，內(nèi)部FOF與外部FOF結(jié)合，留有余地，在實際運作過程中還會有改進優(yōu)化的空間。（3）不少產(chǎn)品方案納入系列目標風險基金范疇，系列基金布局齊整后，整體效應(yīng)更為明顯。（4）雙重費用是無法回避的問題，好在產(chǎn)品方案已經(jīng)內(nèi)、外并舉，建議以內(nèi)部FOF為主，節(jié)約費用。（5）渠道銷售行為需要改進，F(xiàn)OF不能再走傳統(tǒng)營銷老

3、路，嚴格適當性工作。（6）呼吁生態(tài)型FOF模式。基金管理人版本的公募FOF之后，體制與機制創(chuàng)新，建議給予商業(yè)銀行、證券公司“二號資產(chǎn)管理牌照”，開展基于基金銷售機構(gòu)端的公募FOF基金探索試點。（7）公募FOF面臨基金公司直銷端與銷售機構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)端“基金智能投顧”的有力競爭，競爭有助于全行業(yè)提升效率更好服務(wù)投資者。（8）2018年3月就是中國基金業(yè)20年，行業(yè)發(fā)展已經(jīng)呈現(xiàn)出長期性、規(guī)律性特征，衷心祝愿公募FOF穩(wěn)健起步循序漸進，少些營銷，多些規(guī)律特征把握。一、5只FOF基金基本情況分析1、投資目標與投資策略分析。投資目標與投資策略是基金產(chǎn)品的靈魂。嘉實、南方、建信、華夏4只FOF的投資目標基本

4、相同，均強調(diào)大類資產(chǎn)配置。但海富通這只FOF的投資目標是精選基金，這是很大的差異，需要引起關(guān)注。前面4只FOF的投資策略基本一致，沒有太大差異。建信與華夏均是系列目標風險基金的產(chǎn)品設(shè)計思路，此次FOF是5只系列產(chǎn)品中的1只，后續(xù)發(fā)展中如果布齊5只產(chǎn)品后，整體效應(yīng)應(yīng)該更突出。嘉實與南方均明確運用風險平價的投資策略，南方更是進一步在基金合同中明確以內(nèi)部FOF為主，且主要投資標的是公司旗下的指數(shù)基金。但海富通這只FOF比較特殊，不按照常規(guī)產(chǎn)品設(shè)計思路，有可能該特定策略在其專戶產(chǎn)品中有所實踐，此次應(yīng)該是專戶經(jīng)驗在公募上的復(fù)制推廣。表1：5只FOF投資目標一覽表序號基金名稱投資目標本基金以風險為核心

5、進行分散化資產(chǎn)配置，通過風險模型定量嘉實領(lǐng)航資產(chǎn)配置混合型基金調(diào)整各類資產(chǎn)比例，審慎甄選基金，綜合利用市場結(jié)構(gòu)、投資1中基金（FOF）者行為、資產(chǎn)風險收益特征等研究成果優(yōu)化基金組合，力爭創(chuàng)造優(yōu)秀穩(wěn)定的投資回報。南方全天候策略混合型基金中本基金是基金中基金，通過大類資產(chǎn)配置，靈活投資于多種具2基金(FOF)有不同風險收益特征的基金，尋求基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值。本基金以多元資產(chǎn)配置為核心驅(qū)動力，通過優(yōu)化配置各類資產(chǎn)建信福澤安泰混合型基金中基實現(xiàn)投資組合的風險分散和長期穩(wěn)健增長。同時本基金通過精3金（FOF）選各類基金并構(gòu)造分散的基金組合，力求實現(xiàn)投資組合的穩(wěn)健超額收益和風險再分散。華夏聚惠穩(wěn)健

6、目標風險混合型在控制風險的前提下，通過主動的資產(chǎn)配置、基金優(yōu)選，力求4基金中基金（FOF）基金資產(chǎn)穩(wěn)定增值。海富通聚優(yōu)精選混合型基金中在合理控制投資組合風險的前提下，優(yōu)選基金投資組合，力爭5基金（FOF）實現(xiàn)超越業(yè)績比較基準的收益。數(shù)據(jù)來源：基金合同整理表2:5只FOF投資策略主要內(nèi)容一覽表序基金名稱資產(chǎn)配置策略基金篩選策略號本基金采取風險平價的投資策略，基于產(chǎn)品業(yè)對于隸屬于同資產(chǎn)類別的基金，本基金績比較基準確定組合波動、回撤限制目標，根根據(jù)基金歷史業(yè)績、基金風險調(diào)整后的據(jù)不同資產(chǎn)的風險特征進行配置，希望使本基嘉實領(lǐng)航收益（信息比率、Sharpe比率）、基金對各類資產(chǎn)的風險暴露保持均衡。投

7、資策資產(chǎn)配置金的規(guī)模和流動性等一系列量化指標略以流動性、資產(chǎn)風險收益特征、市場結(jié)構(gòu)三1混合型基對基金進行初步篩選并確定適選基金。大類風險信號為基礎(chǔ)，專注解決長期收益與短金中基金通過對適選基金的定性及定量分析再期波動之間的矛盾，根據(jù)宏觀經(jīng)濟分析和基本（FOF）次精選基金，力求尋找到投資風格穩(wěn)面研究精選投資標的，根據(jù)風險模型計算資產(chǎn)定、業(yè)績持續(xù)優(yōu)秀并具有良好風險管理配置比例，盡可能降低單一資產(chǎn)價格波動對組能力的投資品種。合的