海外研究月報(bào)：十月海外債市波瀾不驚

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1、海外研究2017年10月31日海外研究月報(bào)十月海外債市波瀾不驚興業(yè)研究海外研究團(tuán)隊(duì)摘要?美國(guó)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)大致穩(wěn)定，家庭部門和非金融企業(yè)部門杠桿率第2季度均下滑，美國(guó)經(jīng)濟(jì)維蘇暢持穩(wěn)定增長(zhǎng)的可能性較大。首席分析師Tel：021-22852780E-mail：880901@cib.com.cn?中國(guó)財(cái)政部10月26日在香港新發(fā)行20億美元主權(quán)債券，獲得約220億美元的認(rèn)購(gòu)，5年期和10年期債券較美國(guó)王開財(cái)政部近期發(fā)行的國(guó)債分別有25BP和44BP的溢價(jià)，5分析師Tel：021-22852778年期債券低于預(yù)期的30~40BP溢價(jià)，收益率小

2、于財(cái)政部E-mail：880909@cib.com.cn指引，無評(píng)級(jí)。這一市場(chǎng)反應(yīng)顯示近期國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)中國(guó)評(píng)級(jí)對(duì)投資機(jī)構(gòu)影響有限。?俄羅斯本幣債和美元債間息差自2015年初逐漸下滑，2017年以來息差穩(wěn)定并在低位波動(dòng)。本幣債對(duì)美元債息差的收窄與盧布匯率的升值形成了俄羅斯本幣債的雙重吸引力。*感謝劉揚(yáng)對(duì)本文做出的貢獻(xiàn)興業(yè)研究：2017年10月31日美國(guó)銀行業(yè)9月資產(chǎn)負(fù)債表：大致保持穩(wěn)定圖19月美國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債變動(dòng)較上月較上月資產(chǎn)9月金額增速（%）負(fù)債9月金額增速（%）（十億）（十億）銀行信貸12763443.1存款11875.834.82.5證

3、券3393.77.70.2大額定期存款1618.319.914.9國(guó)債和機(jī)構(gòu)債券2487.18.51.6其他存款10275.532.90.6其他債券906.6-0.8-3.7貸款和租賃9369.364.44.2商業(yè)和工業(yè)貸款2113.46.16.4不動(dòng)產(chǎn)貸款42327.21.2居民不動(dòng)產(chǎn)貸款2178.48.33.2循環(huán)住房?jī)糁蒂J款384.6-2.1-6.8封閉式住宅貸款1793.885.4商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)貸款2053.6-1.2-1消費(fèi)貸款1391.79.28.3信用卡和其他循環(huán)計(jì)劃7356.310.4貸款和租賃損失津貼109.10.55.5銀行間貸款76

4、.4-5.4-69.5現(xiàn)金資產(chǎn)2388.6-19.6-9.9借款2058.2-9.6-5.6交易資產(chǎn)177.73.121.3交易負(fù)債176.3749.6其他資產(chǎn)1199.73.43.2其他負(fù)債396.30.51.5總資產(chǎn)16496.425.81.1總負(fù)債14683.314.50.4剩余1813.111.2——資料來源：9月美國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表及變動(dòng)；注：增速為經(jīng)過季調(diào)的年化增長(zhǎng)率；美聯(lián)儲(chǔ)目的并非通過所有者權(quán)益計(jì)算資本充足率，此處剩余（Residual）是大型存款機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的差值，詳見https://www.federalres

5、erve.gov/releases/h8/about.htm9月美國(guó)銀行業(yè)同業(yè)拆借短期走弱。銀行間貸款、現(xiàn)金資產(chǎn)1年化增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，交易資產(chǎn)2繼續(xù)維持正向增速，負(fù)債端大額定期存單量、交易負(fù)債3走高，借款小幅走弱。9月初至中旬，LIBOR-OIS息差上升至4個(gè)月最高點(diǎn)，中旬至月末下降2BP左右，9月銀行間貸款增下滑反映出前期銀行間借貸，1現(xiàn)金資產(chǎn)項(xiàng)目包括銀行現(xiàn)金備付金、托管資金、同業(yè)（存款機(jī)構(gòu)和聯(lián)儲(chǔ)銀行系統(tǒng)）應(yīng)付款項(xiàng)。2交易資產(chǎn)涵蓋小型銀行的交易證券、FIN39項(xiàng)目下衍生工具合約（利率、匯率、大宗商品和權(quán)益合同）的公允價(jià)值變動(dòng)，不包括大多數(shù)交易賬戶中的

6、資金（位于國(guó)債和機(jī)構(gòu)債項(xiàng)目中）。3交易負(fù)債包括次級(jí)債、公司債、應(yīng)計(jì)未付利息和費(fèi)用、遞延所得稅負(fù)債、應(yīng)付賬款等。第2頁(yè)興業(yè)研究：2017年10月31日反映出前期高息差銀行間拆借意愿較低。拉長(zhǎng)時(shí)間維度，LIBOR-OIS價(jià)差仍處于年度較低位，2017年以來銀行間貸款增速明顯。應(yīng)付相關(guān)國(guó)外辦事處凈額持續(xù)為負(fù)，反映外資流出美國(guó)銀行的情緒在延續(xù)。圖2美國(guó)銀行資產(chǎn)端增速圖3美國(guó)銀行負(fù)債端增速較年初較上月較年初較上月其他負(fù)債銀行貸款、租賃應(yīng)付相關(guān)外國(guó)辦事處凈額債券類資產(chǎn)交易負(fù)債其他資產(chǎn)從其他銀行借款交易資產(chǎn)從美國(guó)銀行借款現(xiàn)金資產(chǎn)其他存款銀行間貸款大額定期存款-15

7、%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%資料來源：Fed，興業(yè)研究資料來源：Fed，興業(yè)研究圖4美國(guó)銀行資產(chǎn)端構(gòu)成及比例圖5美國(guó)銀行負(fù)債端構(gòu)成及比例1.20%2.70%1%1.20%7%1%14.02%14%銀行信貸存款銀行間貸款借款現(xiàn)金資產(chǎn)交易負(fù)債交易資產(chǎn)應(yīng)付相關(guān)外國(guó)辦事處凈額77%其他資產(chǎn)其他負(fù)債80.88%資料來源：Fed，興業(yè)研究資料來源：Fed，興業(yè)研究信貸仍為美國(guó)銀行最主要資產(chǎn)，占全部資產(chǎn)的77%，現(xiàn)金資產(chǎn)次之，僅占14%。利率變動(dòng)對(duì)銀行資產(chǎn)和負(fù)債將產(chǎn)生重要影

8、響，還需緊密關(guān)注11月份下一任聯(lián)儲(chǔ)主席人選安排和年末的FOMC加息會(huì)議。第3頁(yè)興業(yè)研究：2017年10月31