2017年中報業(yè)績深度解讀系列一：q2盈利增速環(huán)比放緩，關(guān)注中報業(yè)績較此前預(yù)告變化

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1、Table_BaseInfoTable_Title2017年08月31日投資策略定期報告證券研究報告Q2盈利增速環(huán)比放緩，關(guān)注中報業(yè)績較此前預(yù)告變化——2017年中報業(yè)績深度解讀系列一?截止8月31日，全部A股中報已經(jīng)全部披露完成。其中，主板上市陳果分析師公司1708家、中小企業(yè)板843板、創(chuàng)業(yè)板620家。2017Q2全ASAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450517010001chenguo@essence.com.cn單季度凈利潤同比增速環(huán)比2017Q1出現(xiàn)回落，其中主板和中小企021-35082010業(yè)板略有下滑，創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏股份）穩(wěn)中趨弱。具體而言，20

2、17Q2曹海軍分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450517030001全A、主板、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板凈利潤同比增速分別為13.24%caohj@essence.com.cn林榮雄報告聯(lián)系人（2017Q1值為22.43%）、12.47%（22.01%）、27.57%（34.28%）linxr1@essence.com.cn和2.23%（9.41%）。其中，創(chuàng)業(yè)板剔除溫氏股份后回升至24.24%相關(guān)報告（26.82%）；進一步剔除金融后分別為24.41%（52.93%）、25.16%（59.21%）、29.95%（35.84%）和24.24%（26.82%）。?

3、2017Q2主板、中小企業(yè)板ROE持續(xù)改善，創(chuàng)業(yè)板下滑相對明顯。2017Q2主板ROE（TTM）為8.32%，環(huán)比改善幅度最大；中小企業(yè)板ROE9.59%，環(huán)比小幅改善；創(chuàng)業(yè)板ROE為8.74%，回落相對明顯。從杜邦分解的結(jié)果來看，各板塊資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率環(huán)比均有所上升，主板上升最為明顯；除主板外，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的銷售凈利率均出現(xiàn)一定下滑。?目前創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生增速正接近底部，后續(xù)下滑空間不大，明年有望企穩(wěn)。自2016年三季報以來創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生增速遞減，說明創(chuàng)業(yè)板真實成長能力呈現(xiàn)不斷下降的態(tài)勢。根據(jù)剔除法計算結(jié)果，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生增速由2016年三季報時的26.01%持續(xù)下跌

4、至2017年中報時的20.40%；根據(jù)商譽法計算結(jié)果，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生增速由2016年三季報時的23.48%持續(xù)下跌至2017年中報時的17.62%，兩種方法計算結(jié)果的趨勢保持一致，說明創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生成長能力正在持續(xù)減弱。值得注意的是目前創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生增速正在接近底部位臵（15%左右），我們認為后續(xù)下滑空間不大，明年有望企穩(wěn)。?業(yè)績兌現(xiàn)，建議關(guān)注2017Q2業(yè)績超預(yù)期的銀行和計算機。具體而言，PPI觸頂回落疊加往年同期的高基數(shù)效應(yīng)，中上游資源品Q2業(yè)績增速均明顯出現(xiàn)高位下滑；中游制造業(yè)電氣設(shè)備扭負為正，機械設(shè)備業(yè)績增速趨穩(wěn)；下游消費品業(yè)空調(diào)、冰箱業(yè)績較為亮眼；TMT整體

5、表現(xiàn)較Q1有所好轉(zhuǎn)，電子行業(yè)業(yè)績亮眼，通信明顯出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，傳媒維持低增長，計算機環(huán)比好轉(zhuǎn)。?2017中報業(yè)績共有86家業(yè)績較此前預(yù)告反向變化的公司，37家業(yè)績預(yù)告較此前正向變化的公司。細分來看，反向變化的公司中有3家公司預(yù)盈轉(zhuǎn)虧，35家公司業(yè)績增長由正轉(zhuǎn)負，48家公司業(yè)績增長不及此前預(yù)期；正向變化的公司中有3家公司預(yù)虧轉(zhuǎn)盈，10家公司業(yè)績增長由負轉(zhuǎn)正，24家公司業(yè)績增長超出預(yù)期。?風險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。1各項聲明請參見報告尾頁。投資策略定期報告內(nèi)容目錄1.板塊角度：2017Q2各板塊利潤增速環(huán)比下滑..........

6、.............................................................31.1.2017Q2各板塊盈利相對Q1有所下滑..........................................................................31.2.2017Q2資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率驅(qū)動ROE持續(xù)回升.......................................................................41.3.2017H1中小創(chuàng)內(nèi)生增速持續(xù)回落....

7、.............................................................................62.行業(yè)角度：關(guān)注業(yè)績超預(yù)期的銀行和計算機..........................................................................73.個股角度：關(guān)注中報業(yè)績較此前預(yù)告變化............................................................................10圖表目錄圖1：全部

8、A股凈利潤同比增速........................