汽車行業(yè)2017年中期投資策略：龍頭價值持續(xù)凸顯，關(guān)注“新能源”回暖機(jī)會

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1、汽車行業(yè)2017年中期投資策略龍頭價值持續(xù)凸顯，關(guān)注“新能源”回暖機(jī)會www.swsc.com.cn2012.08.13西南證券研究發(fā)展中心汽車與新能源行業(yè)研究團(tuán)隊2017年6月30日核心觀點?2017年一季度，汽車行業(yè)累計實現(xiàn)營業(yè)收入5695億元，同比增長14.8%，利潤總額413億元，同比增長16.5%。其中汽車整車?yán)麧櫩傤~253.3億元，同比增長7.1%。零部件子行業(yè)利潤總額136億元，同比增長34.9%。受到經(jīng)濟(jì)下行壓力和購置稅退坡影響，行業(yè)整體增速有所放緩。細(xì)分板塊，整車行業(yè)利潤增速放緩明顯，整車行業(yè)進(jìn)入去庫存周期，降價促銷導(dǎo)致利潤率承壓，龍頭企業(yè)集中度提升，競爭優(yōu)

2、勢得以體現(xiàn)。零部件板塊同比增速提升明顯，進(jìn)口替代趨勢深化，隨著企業(yè)研發(fā)實力的逐步提升，優(yōu)質(zhì)的零部件企業(yè)將會脫穎而出，享受成長紅利。?龍頭公司價值顯現(xiàn)，業(yè)績穩(wěn)健，適合長期配置：隨著銷量的逐步攀升，汽車行業(yè)競爭加劇，未來行業(yè)將會出現(xiàn)明顯分化，強(qiáng)者恒強(qiáng)。目前多家車企車型配置完備率較高，未來看點多集中在產(chǎn)品升級換代上，而龍頭企業(yè)由于長期大規(guī)模的研發(fā)投入，技術(shù)實力處于領(lǐng)先地位，已建立強(qiáng)大護(hù)城河。建議關(guān)注處于新車型周期、全球化實力較強(qiáng)、分紅率可觀的龍頭標(biāo)的。標(biāo)的推薦：上汽集團(tuán)（600104）、廣汽集團(tuán)（601238）、宇通客車（600066）?整車存量博弈階段，優(yōu)選強(qiáng)勢零部件：國內(nèi)的零部

3、件企業(yè)目前已經(jīng)具備精密加工和獨立研發(fā)實力，相比國際巨頭在客戶獲取上仍處于劣勢地位。但隨著汽車降價促銷周期到來，成本將會成為主機(jī)廠嚴(yán)格把關(guān)的指標(biāo)，零部件產(chǎn)品進(jìn)口替代邏輯被強(qiáng)化，建議關(guān)注具備核心競爭力業(yè)績確定性較高的成長標(biāo)的。標(biāo)的推薦：福耀玻璃（600660）、華域汽車（600741）、萬里揚（002434）、富臨精工（300432）、精鍛科技（300258）、海源機(jī)械（002529）、興民智通（002355）、托普集團(tuán)（601689）、星宇股份（601799）?新能源行業(yè)基本恢復(fù)常態(tài)，政策優(yōu)化將助力行業(yè)發(fā)展：經(jīng)過2016年的整治，新能源行業(yè)出清，隨著5批推廣目錄的公布，逐步出現(xiàn)

4、恢復(fù)趨勢。新能源汽車投資步入優(yōu)中選優(yōu)時代，龍頭企業(yè)優(yōu)勢顯著，客車：建議暫時回避，可適當(dāng)關(guān)注龍頭；乘用車：政策“大棒”促生需求，跟蹤單車?yán)麧櫵剑晃锪鬈嚕喝f公里運營限制有望優(yōu)化，2018年進(jìn)入放量節(jié)點。標(biāo)的推薦：宇通客車（600066）、金龍汽車（600686）、小康股份（601127）、中國汽研（601965）1目錄政策透支影響，下半年或逐漸正常龍頭價值顯現(xiàn)，溢價效應(yīng)明顯優(yōu)質(zhì)零部件企業(yè)值得長期關(guān)注新能源下半年回暖機(jī)會值得把握重點關(guān)注標(biāo)的2汽車二級市場表現(xiàn)處于中游2016年汽車行業(yè)漲幅（%）汽車行業(yè)市盈率9030802570206015501040530020-510-100

5、-15-20銀行電子汽車鋼鐵采掘化工通信傳媒綜合2011-01-312011-04-292011-07-292011-10-312012-01-312012-04-272012-07-312012-10-312013-01-312013-04-262013-07-312013-10-312014-01-302014-04-302014-07-312014-10-312015-01-302015-04-302015-07-312015-10-302016-01-292016-04-292016-07-292016-10-312017-01-262017-04-28SWSWSWS

6、WSW房地產(chǎn)計算機(jī)SWSWSWSW家用電器食品飲料非銀金融建筑材料交通運輸公用事業(yè)建筑裝飾SW醫(yī)藥生物有色金屬休閑服務(wù)SW輕工制造機(jī)械設(shè)備電氣設(shè)備商業(yè)貿(mào)易國防軍工紡織服裝農(nóng)林牧漁滬深300SW汽車整車SW汽車零部件中小企業(yè)板SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，西南證券整理?汽車板塊2017年第一季度漲幅約為3.3%。申萬行業(yè)分類，在全部行業(yè)排行中排名第九位。汽車整車行業(yè)市盈率相對較穩(wěn)定，汽車零部件市盈率有顯著下降。3整車行業(yè)增速放緩，SUV一枝獨秀2014-2017年汽車銷量及增速20

7、17年1-5月汽車分類別銷量120030%（萬輛）類別累計銷量（萬輛）累計同比（%）25%1000汽車1118.23.7%乘用車20%942.11.5%800轎車451.6-3.0%15%600MPV84.7-17.8%10%SUV378.517.1%4005%交叉型乘用車27.3-25.7%2000%商用車176.117.5%客車15.3-16.6%0-5%貨車113.113.1%半掛牽引車27.298.3%客車非完整車輛1.8-25.6%汽車銷量同比增速貨車非完整車輛18.721.5%數(shù)據(jù)來源：Au