融資融券學(xué)習(xí)手冊

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H:\精品資料\建筑精品網(wǎng)原稿ok（刪除公文）\建筑精品網(wǎng)5未上傳百度融資融券知多少?目錄一融資融券簡介21、什么是融資融券?22、融資融券的業(yè)務(wù)模式23、融資融券交易與普通交易的區(qū)別5二關(guān)鍵詞解釋51、標(biāo)的證券52、保證金53、維持擔(dān)保比例64、折算率6三投資者如何參與融資融券61、什么投資者能夠參與交易62、須開立信用證券和資金賬戶63、融資融券交易申報(bào)內(nèi)容具體包括哪些74、須按比例繳納保證金75、期限6個(gè)月86、融券賣出價(jià)不得低于最近成交價(jià)87、融資融券歸還方式及要求8

1H:\精品資料\建筑精品網(wǎng)原稿ok（刪除公文）\建筑精品網(wǎng)5未上傳百度8、杠桿性提供高收益也帶來高風(fēng)險(xiǎn)8四融資融券推出對市場的影響91、融資融券對市場影響92、融資融券對標(biāo)的證券的影響103、融資融券對券商影響104、融資融券對基金的影響105、融資融券對投資者影響116、融資融券對交易策略的影響11一融資融券簡介1、什么是融資融券?融資融券,本質(zhì)上是一種信用交易,是指投資者向證券公司提供擔(dān)保物,借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。其中,融資就是借錢買證券,證券公司借款給客戶購買證券,客戶到期償還本息,客戶向證券公司融資買進(jìn)證券稱為”買空”;融券是借證券來賣,然后再以證券歸還,證券公司出借證券給客戶出售,客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息,客戶向證券公司融券賣出稱為”賣空”。

2H:\精品資料\建筑精品網(wǎng)原稿ok（刪除公文）\建筑精品網(wǎng)5未上傳百度2、融資融券的業(yè)務(wù)模式融資融券交易的基本做法有三大類型:一是以歐美等西方發(fā)達(dá)國家為代表的市場化信用交易模式,二是以日本、韓國為代表的集中授信交易模式,三是以中國臺灣地區(qū)為代表的中間型信用交易模式。市場化模式中,市場上不存在證券金融公司,券商用自有資金或證券向投資者提供融資融券;券商資券不足時(shí)向銀行或非銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)融通;集中授信模式是由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)下屬的半官方化的、帶有一定壟斷性質(zhì)的專門融資融券公司,對會(huì)員單位提供信用;在承繼專業(yè)化模式的基礎(chǔ)上,突破了單純的專業(yè)化金融機(jī)構(gòu)與證券公司之間”機(jī)構(gòu)對機(jī)構(gòu)”的封閉模式,而將專業(yè)金融機(jī)構(gòu)的融資融券范圍,擴(kuò)大到所有投資者,實(shí)現(xiàn)專業(yè)金融公司對證券公司和一般投資者直接提供融資融券的”雙軌制”。圖1:高度市場化的美國模式

3H:\精品資料\建筑精品網(wǎng)原稿ok（刪除公文）\建筑精品網(wǎng)5未上傳百度圖2:集中授信的日本模式圖3:臺灣的雙軌制授信模式圖5:中國大陸模式

4H:\精品資料\建筑精品網(wǎng)原稿ok（刪除公文）\建筑精品網(wǎng)5未上傳百度在中國證券信用交易模式的選擇問題上,已經(jīng)基本形成一致意見,即應(yīng)采取證券金融公司主導(dǎo)的集中信用模式作為過渡,專門向券商提供融資融券服務(wù),加強(qiáng)對信用交易的監(jiān)管與控制。3、融資融券交易與普通交易的區(qū)別區(qū)別一:普通證券交易:投資者買入證券時(shí),必須事先有足額資金;賣出證券時(shí),則必須有足額證券;融資融券交易:投資者預(yù)測證券價(jià)格將要上漲而手頭沒有足夠的資金時(shí),能夠向證券公司借入資金買入證券;預(yù)測證券價(jià)格將要下跌而手頭沒有證券時(shí),則能夠向證券公司借入證券賣出。區(qū)別二:普通證券交易:投資者與證券公司之間只存在委托買賣的關(guān)系,因此不需要向證券公司提供擔(dān)保;融資融券交易:投資者與證券公司之間不但存在委托買賣的關(guān)系,

5H:\精品資料\建筑精品網(wǎng)原稿ok（刪除公文）\建筑精品網(wǎng)5未上傳百度還存在資金或證券的借貸關(guān)系,因此還要事先以現(xiàn)金或證券的形式向證券公司交付一定比例的保證金,并將融資買入的證券和融券賣出所得資金交付證券公司,作為擔(dān)保物。區(qū)別三:普通證券交易:投資者風(fēng)險(xiǎn)完全由其自行承擔(dān),能夠買賣所有在證券交易所上市交易的證券;融資融券交易:投資者如不能按時(shí)、足額償還資金或證券,還會(huì)給證券公司帶來風(fēng)險(xiǎn),因此投資者只能在與證券公司約定的范圍內(nèi)買賣證券二關(guān)鍵詞解釋1、標(biāo)的證券指客戶融資買入、融券賣出的證券。當(dāng)前包括四類:符合交易所規(guī)定的股票、證券投資基金、債券、其它證券。其中,標(biāo)的證券為股票的應(yīng)滿足的條件為:上市交易滿三個(gè)月;融資買入標(biāo)的股票的流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元,融券賣出標(biāo)的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元;股東人數(shù)不少于4000人;近三個(gè)月內(nèi)日均換手率不低于基準(zhǔn)指數(shù)日均換手率的20%,日均漲跌幅的平均值與基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅的平均值的偏離值不超過4個(gè)百分點(diǎn),且波動(dòng)幅度不超過基準(zhǔn)指數(shù)波動(dòng)幅度的500%以上;股票發(fā)行公司已完成股權(quán)分置改革;股票交易未被本所實(shí)行特別處理等。

6H:\精品資料\建筑精品網(wǎng)原稿ok（刪除公文）\建筑精品網(wǎng)5未上傳百度2、保證金投資者參與融資融券業(yè)務(wù)必須向證券公司繳納一定比例的保證金,保證金能夠用標(biāo)的證券以及交易所認(rèn)可的其它證券沖抵。根據(jù)規(guī)定,融資和融券的初始保證金比例都不得低于50%,也就是說杠桿效應(yīng)為2倍。例如:假設(shè)某投資者信用賬戶中有100元保證金,則該投資者理論上可融資買入200元市值的證券;假設(shè)某投資者信用賬戶中有100元保證金,則該投資者理論上可融券賣出200元市值的證券。3、維持擔(dān)保比例指客戶擔(dān)保物價(jià)值與其融資融券債務(wù)之間的比例(總資產(chǎn)/總負(fù)債),其計(jì)算公式為:維持擔(dān)保比例=(現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值)/(融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量*市價(jià)+利息及費(fèi)用)。當(dāng)前,實(shí)施細(xì)則中規(guī)定客戶維持擔(dān)保比例不得低于130%。以融資為例,假設(shè)投資者保證金為100元,按50%的初始保證金進(jìn)行融資,購買了市值為200元的證券B,則所持證券B的市值低于130元時(shí),該投資者就需要追加保證金,否則就會(huì)被強(qiáng)制平倉。4、折算率保證金能夠以標(biāo)的證券以及交易所認(rèn)可的其它證券。證券沖抵保證金時(shí)應(yīng)當(dāng)以證券市值按著一定的折算率進(jìn)行折算。上證180指數(shù)成份股股票及深證100指數(shù)成分股股票折算率最高不超過70%,

7H:\精品資料\建筑精品網(wǎng)原稿ok（刪除公文）\建筑精品網(wǎng)5未上傳百度其它股票折算率最高不超過65%;交易所交易型開放式指數(shù)基金折算率最高不超過90%;國債折算率最高不超過95%;其它上市證券投資基金和債券折算率最高不超過80%。三投資者如何參與融資融券1、什么投資者能夠參與交易根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》的規(guī)定,投資者參與融資融券交易前,證券公司應(yīng)當(dāng)了解該投資者的身份、財(cái)產(chǎn)與收入狀況、證券投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)偏好等內(nèi)容。投資者如不能達(dá)到試點(diǎn)券商的征信要求,則不得參與融資融券業(yè)務(wù)。投資者申請開立信用證券賬戶前滿足的條件:已經(jīng)持有普通證券賬戶、從事證券交易達(dá)半年或半年以上。信用證券賬戶的姓名及有效身份證明文件應(yīng)當(dāng)與其普通證券賬戶一致。2、須開立信用證券和資金賬戶投資者向證券公司融資、融券前,應(yīng)當(dāng)按照《管理辦法》等有關(guān)規(guī)定與證券公司簽訂融資融券合同以及融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書,并委托證券公司為其開立信用證券賬戶和信用資金賬戶。根據(jù)《管理辦法》的規(guī)定,投資者只能選定一家證券公司簽訂融資融券合同,在一個(gè)證券市場只能委托證券公司為其開立一個(gè)信用證券賬戶。

8H:\精品資料\建筑精品網(wǎng)原稿ok（刪除公文）\建筑精品網(wǎng)5未上傳百度3、融資融券交易申報(bào)內(nèi)容具體包括哪些融資融券交易申報(bào)分為融資買入申報(bào)和融券賣出申報(bào)兩種。融資買入申報(bào)內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括①投資者信用證券賬號、②融資融券交易專用席位代碼、③標(biāo)的證券代碼、④買入數(shù)量、⑤買入價(jià)格(市價(jià)申報(bào)除外)、⑥”融資”標(biāo)識、⑦證券交易所要求的其它內(nèi)容;融券賣出申報(bào)內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括①投資者信用證券賬號、②融資融券交易專用席位代碼、③標(biāo)的證券代碼、④賣出數(shù)量、⑤賣出價(jià)格(市價(jià)申報(bào)除外)、⑥”融券”標(biāo)識、⑦證券交易所要求的其它內(nèi)容。其中,上述融資買入、融券賣出的申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為100股(份)或其整數(shù)倍?！?、須按比例繳納保證金投資者必須向證券公司繳納一定比例的保證金,這也是融資融券過程中所產(chǎn)生的債權(quán)的擔(dān)保物。同時(shí)保證金的比例也決定了投資者能夠經(jīng)過融資融券將投資收益放大多少倍。根據(jù)滬深交易所發(fā)布的實(shí)施細(xì)則,融資和融券的初始保證金比例都不得低于50%,也就是說杠桿效應(yīng)為2倍。另外,為有效控制風(fēng)險(xiǎn),交易所還規(guī)定了維持擔(dān)保比例。當(dāng)前,維持擔(dān)保比例(客戶的總資產(chǎn)/總負(fù)債比)不得低于130%,而且客戶如果補(bǔ)繳維持保證金,該比例必須回到150%以上的水平。(融資保證金比例是指客戶融資買入

9H:\精品資料\建筑精品網(wǎng)原稿ok（刪除公文）\建筑精品網(wǎng)5未上傳百度時(shí)交付的保證金與融資交易金額的比例,計(jì)算公式為:;融券保證金比例是指客戶融券賣出時(shí)交付的保證金與融券交易金額的比例,計(jì)算公式為:;維持擔(dān)保比例=(現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值)/(融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量×市價(jià)＋利息及費(fèi)用)5、期限6個(gè)月為了控制信用風(fēng)險(xiǎn),證券公司與投資者約定的融資、融券期限最長不得超過6個(gè)月。6、融券賣出價(jià)不得低于最近成交價(jià)投資者融券賣出的申報(bào)價(jià)格不得低于該證券的最近成交價(jià);如該證券當(dāng)天還沒有產(chǎn)生成交的,融券賣出申報(bào)價(jià)格不得低于前收盤價(jià)。投資者在融券期間賣出經(jīng)過其所有或控制的證券賬戶所持有與其融入證券相同證券的,其賣出該證券的價(jià)格也應(yīng)當(dāng)滿足不低于最近成交價(jià)的要求,但超出融券數(shù)量的部分除外。7、融資融券歸還方式及要求對于融資,投資者融資買入證券后,能夠經(jīng)過直接還款或賣券還款的方式償還融入資金。投資者以直接還款方式償還融入資金的,

10H:\精品資料\建筑精品網(wǎng)原稿ok（刪除公文）\建筑精品網(wǎng)5未上傳百度按與券商之間的約定辦理;以賣券還款償還融入資金的,投資者經(jīng)過其信用證券賬戶委托券商賣出證券,結(jié)算時(shí)投資者賣出證券所得資金直接劃轉(zhuǎn)至券商融資專用賬戶。投資者賣出信用證券賬戶內(nèi)證券所得資金,須優(yōu)先償還其融資欠款。對于融券,投資者融券賣出后,能夠經(jīng)過直接還券或買券還券的方式償還融入證券。投資者以直接還券方式償還融入證券的,按與券商之間約定,以及交易所指定登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的有關(guān)規(guī)定辦理。以買券還券償還融入證券的,投資者經(jīng)過其信用證券賬戶委托券商買入證券,結(jié)算時(shí)登記結(jié)算機(jī)構(gòu)直接將投資者買入的證券劃轉(zhuǎn)至券商融券專用證券賬戶。8、杠桿性提供高收益也帶來高風(fēng)險(xiǎn)融資融券的保證金機(jī)制也形成了其杠桿性的特點(diǎn),當(dāng)股價(jià)與投資者的判斷趨勢一致時(shí),投資者能夠獲得高收益,相反,股價(jià)與投資者的判斷相悖時(shí),投資者就要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。如:假設(shè)初始保證金是50%,投資者信用賬戶中有1000元保證金可用余額,擬融資買入證券B,買入價(jià)格為10元/股,則該投資者理論上可融資買入元市值,買入200股證券B。高收益情形:假設(shè)證券B的市價(jià)變成了15元/股,融資利息為80元,不記交易費(fèi)用,投資者的收益率為:,而在普通的證券交易下,投資者的收益率為:。

11H:\精品資料\建筑精品網(wǎng)原稿ok（刪除公文）\建筑精品網(wǎng)5未上傳百度高風(fēng)險(xiǎn)情形:假設(shè)證券B的市價(jià)跌到了8元/股,融資利息為80元,不記交易費(fèi)用,投資者的收益率為:,而在普通的證券交易下,投資者的收益率為:。融券賣空的情形類此。因此,投資者應(yīng)謹(jǐn)慎利用融資融券工具,權(quán)衡好得失,進(jìn)行理性運(yùn)用。四融資融券推出對市場的影響1、融資融券對市場影響從正面影響來看,首先,券商能夠?yàn)橥顿Y者提供融資,必然給證券市場帶來新的資金增量,這會(huì)對證券市場產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用。其次,融資融券有明顯的活躍交易的作用,以及完善市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。融資交易者是市場上最活躍的、最能發(fā)掘市場機(jī)會(huì)的部分,對市場合理定價(jià)、對信息的快速反應(yīng)將起促進(jìn)作用。歐美市場融資交易者的成交額占股市成交18%-20%,中國臺灣市場甚至有時(shí)占到40%,因此,融資融券的引入對整個(gè)市場的活躍會(huì)產(chǎn)生極大的促進(jìn)作用。而賣空機(jī)制的引入將改變原來市場單邊市的局面,有利于市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)。再次,融資融券的引入為投資者提供了新的盈利模式。融資使投資者能夠在投資中借助杠桿,而融券能夠使投資者在市場下跌的時(shí)候也能實(shí)現(xiàn)盈利。由于交易所基金可沖抵融資融券的信用保證金,而且折價(jià)率較低(僅為10%),普通股票折價(jià)率一般為30%—35%,

12H:\精品資料\建筑精品網(wǎng)原稿ok（刪除公文）\建筑精品網(wǎng)5未上傳百度這將可能會(huì)刺激市場對于交易所基金的需求,同時(shí)就將刺激基金公司發(fā)展更多的交易所基金,進(jìn)而增加市場的資金供給?？梢?以當(dāng)前的情況來看,融資融券的推出對于市場更多的是正面影響?？墒?負(fù)面影響也不容忽視的:比如,融資融券可能被人為操縱,助漲助跌,增大市場波動(dòng)。2、融資融券對標(biāo)的證券的影響滬深交易所《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》中,為融資買入或融券賣出的標(biāo)的證券作出明確的規(guī)定:可作為融資買入或融券賣出的標(biāo)的證券能夠是符合相關(guān)規(guī)定的股票、證券投資基金、債券等。而中國的融資融券是以證券公司用自有資金或證券向投資者提供融資融券,這樣,有望成為融資融券試點(diǎn)的券商必須先持有必要的證券,以便日后融券的需要。這無疑為融資融券的標(biāo)的物提供了良好的機(jī)會(huì)。因此藍(lán)籌股、封閉式基金、ETF、LOF等產(chǎn)品將直接收益。3、融資融券對券商影響首先,增加傭金收入。融資融券的引入,會(huì)大大提高交易的活躍性,從而為證券公司帶來更多的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn),融資融券對市場交易量放大作用明顯,從而推動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長。其中日本融資融券交易額占比為12%-21%,而臺灣融資融券交易額占比為33%-56%,對于有傭金下調(diào)帶來的收入減少的券商來說,

13H:\精品資料\建筑精品網(wǎng)原稿ok（刪除公文）\建筑精品網(wǎng)5未上傳百度這無疑是大大的利好。其次,增加利息收入。融資融券業(yè)務(wù)本身也能夠成為證券公司的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)。主要是融資業(yè)務(wù),涉及到券商自有資金的運(yùn)用,收益率將會(huì)更高?？紤]資金成本4-5%,加上超額收益4-5%,融資利率將會(huì)是大約8-9%。在美國1980年的所有券商的收入中,有13%來自于對投資者融資的利息收入。而在中國香港和中國臺灣則更高,能夠達(dá)到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總收入的1/3以上。當(dāng)然,比較美國和1980年證券公司收入結(jié)構(gòu)能夠發(fā)現(xiàn),融資利息收入從13%下降到3%,因此,融資利息收益不一定持久性地稱為證券公司的主要收入來源。最后,增加中間業(yè)務(wù)收入,例如借款費(fèi)、借券費(fèi)、咨詢服務(wù)費(fèi)等;值得提出的是,相對融資,融券對證券公司影響及吸引力比較有限,首先規(guī)模不會(huì)太大,因?yàn)槿从邢?其次,如果在當(dāng)前沒有證金公司向券商融券,完全由券商提供券源的情況下,券商就將獨(dú)自承擔(dān)融券后股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn),則券商更不愿意融券。4、融資融券對基金的影響融資融券對基金的影響主要體現(xiàn)在三方面。首先,滿足規(guī)定的基金能夠作為融資融券的標(biāo)的證券,大盤藍(lán)籌基金將直接受益。其次,基金能夠充當(dāng)保證金抵押證券,而且具有明顯的折算優(yōu)勢。根據(jù)有關(guān)折算率的規(guī)定,基金的折算率為90%,

14H:\精品資料\建筑精品網(wǎng)原稿ok（刪除公文）\建筑精品網(wǎng)5未上傳百度而股票的最高不超過70%。最后,封閉式基金將直接受益。由于封閉式基金存在較高的折價(jià)率,投資者能夠經(jīng)過融資買入封閉式基金獲取折價(jià)率縮減收益,因此對剩余期限較短的封閉式基金進(jìn)行做多更為有利,融資融券的推出或?qū)⒁欢ǔ潭染徑夥忾]式基金的折價(jià)率難題。5、融資融券對投資者影響豐富了交易工具。在股市上漲時(shí),經(jīng)過融資的杠桿作用,提高收益率;在預(yù)測股市下跌時(shí),同過賣空,同樣能夠獲益。這里我們再次提醒投資者:賣空絕不是簡單的買入的反方向操作。而是風(fēng)險(xiǎn)更大的交易。長期看,股票是有上漲趨勢的。賣空的收益是最多是100%,但損失可能是無限大。用于賣空的賬戶不再是現(xiàn)金賬戶,而是信用保證金帳戶。如果投資者對市場的判斷錯(cuò)誤,不但損失本金,還有可能因?yàn)闊o法按時(shí)償還所借資金和證券,被證券公司強(qiáng)制平倉。6、融資融券對交易策略的影響融資融券將帶來全新的交易策略,豐富市場交易品種。主要包括:130/30策略、市場中性策略(統(tǒng)計(jì)套利策略和基本面套利策略)、套利折價(jià)權(quán)證、封閉式基金的折價(jià)套利、賣空量突變對股價(jià)的預(yù)見性、與股指期貨配合的套利等。