輕工行業(yè)2017年中期投資策略：群雄逐鹿，強(qiáng)者恒強(qiáng)

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]輕工制造發(fā)布時(shí)間：2017-07-14證券研究報(bào)告/行業(yè)深度報(bào)告同步大勢(shì)上次評(píng)級(jí)：優(yōu)于大勢(shì)群雄逐鹿，強(qiáng)者恒強(qiáng)---輕工行業(yè)2017年中期投資策略核心觀點(diǎn)：[Table_PicQuote]歷史收益率曲線造紙行業(yè)經(jīng)過(guò)前兩年的觸底反彈，17年上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)依舊不俗，目前市場(chǎng)風(fēng)格有所轉(zhuǎn)換，集中度低的紙種呈現(xiàn)弱周期情，預(yù)計(jì)龍頭企業(yè)有望持續(xù)良好表現(xiàn)。定制家居市場(chǎng)打開，定制模式市場(chǎng)前景較好，龍頭企業(yè)增速遠(yuǎn)高于家具行業(yè)均值且集中度逐步提升。建議關(guān)注造

2、紙龍頭企業(yè)和定制家具龍頭企業(yè)。報(bào)告摘要：申萬(wàn)造紙與家居子板塊演繹出結(jié)構(gòu)性行情。從17年年初到7月7日，[Table_Trend]漲跌幅（%）1M3M12M申萬(wàn)輕工子板塊中，家具、造紙板塊分別上漲8.85%、4.93%，珠寶絕對(duì)收益3.20%-12.75%-1.22%首飾、其他輕工制造、文娛用品、包裝印刷以及其他家用輕工分別下相對(duì)收益-2.38%-18.05%-17.22%跌7.52%、10.32%、12.62%、18.26%和21.16%，結(jié)構(gòu)性行情明顯。[Table_Market]展望2017下半年，建議配臵低估值、增

3、長(zhǎng)確定性強(qiáng)的個(gè)股。行業(yè)數(shù)據(jù)成分股數(shù)量（只）121造紙板塊：業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀，環(huán)保政策利好龍頭企業(yè)。造紙行業(yè)企業(yè)總市值（億）10,33917年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，二季度板塊估值經(jīng)過(guò)回調(diào)，目前估值低流通市值（億）6,255.14于十年平均值。行業(yè)經(jīng)過(guò)多年的產(chǎn)能淘汰，自15年復(fù)蘇以來(lái)，16年市盈率（倍）36.93市凈率（倍）3.58增速逐漸加快，17年業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，但增速已有所放緩。隨著行業(yè)成分股總營(yíng)收（億）922,19集中度的提高及環(huán)保政策的趨嚴(yán)，龍頭企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勢(shì)更為明顯。成分股總凈利潤(rùn)（億）257.49家具行業(yè)：行業(yè)景氣度

4、高，定制家具引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向。家具行業(yè)從成分股資產(chǎn)負(fù)債率（%）51.0416年中期一直緊隨市場(chǎng)步伐。3月份后整體下行，其中家具板塊是年[Table_Report]相關(guān)報(bào)告初以來(lái)漲幅最大的子板塊。家具行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，穩(wěn)步增長(zhǎng)。隨著《開源節(jié)流，整“裝”待發(fā)》定制家具的流行以及全屋定制概念的興起，布局定制家居的家具企業(yè)山鷹紙業(yè)(600567)2017-5-21集中度越來(lái)越高，營(yíng)收增速也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出家具行業(yè)平均水平。我們認(rèn)為，《渠道加速改善，一季度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)》定制家具的龍頭企業(yè)將會(huì)有不俗的表現(xiàn)。喜臨門（603008）2017-5-

5、2包裝印刷板塊：行業(yè)集中度低，整合并購(gòu)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。行業(yè)長(zhǎng)期面《銷售業(yè)績(jī)飄紅，海內(nèi)外雙向積極營(yíng)銷》臨集中度低，對(duì)上游議價(jià)權(quán)小等問(wèn)題。由于行業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，下游顧家家居（603816）2017-4-28需求疲軟，目前行業(yè)景氣度不高。行業(yè)估值經(jīng)過(guò)下調(diào)，目前是43X，《渠道改善，品類擴(kuò)張，營(yíng)收高增長(zhǎng)》喜臨門（603008）2017-4-24不過(guò)依然高于10年的行業(yè)平均值。風(fēng)險(xiǎn)提示：1、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)2、原材料價(jià)格波動(dòng)3、人民幣匯率大幅波動(dòng)4、房地產(chǎn)銷售下行5、國(guó)企改革不達(dá)預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。[Table_Author]重點(diǎn)公司主要財(cái)務(wù)數(shù)

6、據(jù)證券分析師：唐凱股價(jià)EPSPE重點(diǎn)公司評(píng)級(jí)職業(yè)證書編號(hào)：S055051612000107-072016A2017E2018E2016A2017E2018ETangkai@nesc.cn中順潔柔13.300.340.470.60382521買入裕同科技73.902.432.883.67302621買入歐派家居113.52.543.044.013728買入顧家家居59.81.672.263.23352618買入尚品宅配141.183.153.244.424331買入喜臨門18.70.610.740.99302519買入請(qǐng)務(wù)

7、必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明[Table_PageTop]行業(yè)深度報(bào)告目錄1.2017年輕工板塊行情回顧....................................................................41.1.輕工制造整體表現(xiàn)...................................................................................................41.2.輕工子板塊估值情況...................

8、............................................................................52.2017年輕工制造行業(yè)情況...................................................................