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《對全球通脹走勢的再觀察：油價瘋狂過后，還剩多少通脹》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、[Table_MainInfo]宏觀研究證券研究報告宏觀專題報告2017年06月13日相關(guān)研究油價瘋狂過后，還剩多少通脹？[Table_ReportInfo]《美國復(fù)蘇背后：也得看地產(chǎn)大宗！》2017.06.07——對全球通脹走勢的再觀察《有沒有縮表，啥時候結(jié)束？——講述央[Table_Summary]行商行報表背后的故事》2017.05.31投資要點：《烏云背后的幸福線——周期性行業(yè)集中度測算與展望》2017.05.25?今年2月份美國PCE物價、歐元區(qū)CPI同比全部突破了2%，各大央行實施寬松貨幣政策奮斗了那么多年的目標(biāo)，在幾個
2、月之內(nèi)突然就實現(xiàn)了，全球再通脹預(yù)期高漲。但當(dāng)時我們指出“全球通脹誰之過，都是油價惹的禍”，認(rèn)為通脹回升難以持續(xù)。幾個月過去了，全球通脹走勢又有哪些新特點？油價對[Table_AuthorInfo]通脹的推動作用還有多大？核心通脹有何變化？?美國：能源價格回落，核心通脹走低。能源價格在美國CPI中的權(quán)重僅次于食品，而波動又遠(yuǎn)高于其他項，因而美國總體CPI與能源價格走勢高度一致。前期國際油價大幅反彈，是美國通脹走高的主要推手，而3月以來隨著油價環(huán)比增長乏力，而基數(shù)逐漸走高，油價對CPI的拉動明顯減弱。剔除能源和分析師:姜超食品影響后，美
3、國核心PCE同比從2月的1.8%回落至4月的1.5%，為近兩年的最低水平，也在走弱，反映了今年以來美國經(jīng)濟復(fù)蘇偏弱。但由于美Tel:(021)23212042國利率水平依然處于歷史低位，緩慢加息對經(jīng)濟沖擊相對有限，所以美聯(lián)儲Email:jc9001@htsec.com年內(nèi)仍可能再加息兩次?？紤]到美聯(lián)儲在18年即將換屆，年內(nèi)也有可能啟證書:S0850513010002動縮表，以推進(jìn)貨幣政策的正常化。聯(lián)系人:梁中華Tel:(021)23154142?歐元區(qū)：油價也是主導(dǎo)，經(jīng)濟復(fù)蘇漸穩(wěn)。今年前四個月能源對歐元區(qū)通脹的Email:lzh10
4、403@htsec.com拉動維持在0.7-0.9%之間，所以歐元區(qū)也同樣面臨油價同比下降帶來的整體聯(lián)系人:李金柳通脹回落的風(fēng)險。但與美國相比，剔除油價因素后，歐元區(qū)核心通脹更為穩(wěn)Tel:(021)23219885健，4月同比1.2%，為13年中以來最高水平。這說明在寬松貨幣政策的刺Email:ljl11087@htsec.com激下，一季度歐元區(qū)的經(jīng)濟復(fù)蘇相比美國更加穩(wěn)定。但是經(jīng)過11年過早加息又再度降息后，此番歐央行對于退出寬松的態(tài)度明顯更為謹(jǐn)慎。6月歐央行會議維持利率不變，雖然刪除了可能會再次降息的措辭，但考慮到能源價格影響，
5、也下調(diào)了通脹預(yù)期，QE將繼續(xù)維持到通脹的持續(xù)回升。?日本：整體水平仍低，核心緩慢改善。4月日本全國CPI同比0.4%，依然處于近半年平均水平的位臵，在主要經(jīng)濟體中屬于偏低水平。但值得注意的是，近期日本的核心通脹由負(fù)轉(zhuǎn)正，在持續(xù)改善。這表明今年以來日本的經(jīng)濟也在緩慢復(fù)蘇，一季度私人消費同比溫和回升至0.9%，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI也分別上升到53.1和53.0。由于日本通脹水平依然偏低，經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，日本央行的寬松貨幣政策仍將持續(xù)。?國內(nèi)：通脹預(yù)期回落，結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化。食品持續(xù)回落，服務(wù)趨于上行。從2月份起，國內(nèi)CPI同比從0.8%的低位
6、緩慢回升，5月達(dá)到了1.5%，但和歷史水平相比，依然處于偏低的區(qū)間?？傮wCPI的低迷主要是受到食品價格的拖累，其中豬肉價格累計下跌了14%，雞蛋價格下跌31%，超出了季節(jié)性波動。非食品中，醫(yī)療、家庭、衣著加工、房租、教育等服務(wù)類價格上漲明顯，反映消費在不斷升級?？偟膩碚f，PPI前期的回升對CPI非食品價格推動非常有限，主要還是體現(xiàn)在能源價格方面。PPI趨于回落，但結(jié)構(gòu)現(xiàn)分化。受環(huán)比回落、基數(shù)攀升影響，PPI同比從高點時的7.8%連續(xù)回落至5月份的5.5%。從具體行業(yè)來看，煤炭、鋼鐵、能源價格環(huán)比均走弱，基數(shù)攀升，同比均高位回落；而在
7、橡膠塑料、化纖、化學(xué)原料、造紙、印刷等民營資本占比相對較高的行業(yè)中，存在市場化去產(chǎn)能，價格相對穩(wěn)定。當(dāng)前我國CPI處于低位，PPI仍在下降，通脹預(yù)期大幅回落。從基本面來看，經(jīng)濟相對穩(wěn)定，所以政策重心依然是金融去杠桿。這也意味著短期內(nèi)在金融去杠桿沒有取得階段性成果之前，貨幣政策難以放松。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明宏觀研究—宏觀專題報告2目錄1.美國：能源價格回落，核心通脹走低........................................................................52.
8、歐元區(qū)：油價也是主導(dǎo)，經(jīng)濟復(fù)蘇漸穩(wěn).....................................................................73.日本：整體水平仍低，核心緩慢改善............
