房地產行業(yè)對反常周期下龍頭房企的優(yōu)勢分析：集中度快增、msci納a股，龍頭基本面和估值雙雙提升

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1、行業(yè)研究房地產證券研究報告2017年06月22日行房地產業(yè)深度對反常周期下龍頭房企的優(yōu)勢分析：集中度快行業(yè)評級推薦增、MSCI納A，龍頭基本面和估值雙雙提升評級變動維持我們在2016年底最先提出了本輪房地產小周期延長的邏輯，近期證券分析師我們又闡述了近一年來龍頭房企集中度快速提升的事實，并論證了反常周期下集中度繼續(xù)快增以及龍頭將持續(xù)受益的趨勢。本文中，證券分析師：袁豪我們從基本面和估值兩方面對龍頭房企進行分析：1）基本面：2017執(zhí)業(yè)編號：S0360516120001年1-5月Top50銷售額集中度由2016年的35%跳增至50%，跳增電話：021-2057259815pct，顯示行業(yè)集中度

2、快速提升，另根據(jù)美國經(jīng)驗，2016年我國郵箱：yuanhao@hcyjs.comTop10銷售面積集中度為13%VS2015年美國27%，而考慮到中國市場較美國聯(lián)邦制區(qū)域市場更為統(tǒng)一，同時日本和香港Top10房企份聯(lián)系人：曹曼額分別超40%和80%，后續(xù)有理由相信我國龍頭房企的集中度提升電話：021-20572593空間更大，預計后續(xù)龍頭銷量仍有超1倍增長空間；2）估值：近期郵箱：caoman@hcyjs.comMSCI納A遠期將帶動國際增量資金約3,400億美元，對藍籌估值有提振作用，而本次13家房企入選，藍籌房企占主導，并考慮到與國內行業(yè)橫向比較，房地產PE（TTM）17.1倍VS所有行

3、業(yè)中位數(shù)34.8聯(lián)系人：魯星澤倍，同時與國美龍頭房企對比，目前A股龍頭PE（TTM）平均11.6電話：021-20572575倍VS美國龍頭15.9倍，均顯示A股龍頭房企估值偏低，在后續(xù)MSCI郵箱：luxingze@hcyjs.com納A以及集中度快速提升的雙重推動下，A股房企龍頭或有估值進一步提升空間。我們維持“一二線量縮價穩(wěn)、三四線量價向好”判推薦公司及評級斷，并維持“貨幣周期淡化以及庫存周期延長共同推動銷量小周期公司名稱及代碼評級延長的判斷”以及本輪三四線熱銷來自于“棚改貨幣化為三四線核招商蛇口001979.SH強烈推薦心驅動力+三四線供需自我改善”的判斷，并關注集中度快增以及央新城

4、控股601155.SH強烈推薦企改革的推進，維持板塊推薦評級，并維持推薦組合：1）一二線萬科A000002.SZ推薦資源：招商蛇口、首開股份、北京城建；2）三四線開發(fā)：新城控股、華僑城A000069.SZ推薦榮盛發(fā)展、華夏幸福、中南建設；3）低估值龍頭&央企整合：華僑保利地產600048.SZ推薦城A、萬科A、保利地產、綠地控股。首開股份600376.SH推薦榮盛發(fā)展002146.SZ推薦支撐評級的要點榮盛發(fā)展002146.SZ推薦華夏幸福600340.SH推薦1.反常周期中集中度快增，美國經(jīng)驗表明龍頭房企仍有超1倍增長空間北京城建600266.SH推薦一方面，通過對于研究克而瑞Top50房

5、企數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，自17年開始:1）Top50的銷售表現(xiàn)遠好于全國；2）Top50內部房企間銷量表現(xiàn)與銷售規(guī)行業(yè)表現(xiàn)對比圖(近12個月)模呈正相關趨勢；3）前5月Top50銷售額集中度由16年的35%跳增至50%，跳增15pct。上述現(xiàn)象均反映出本輪房地產反常周期中規(guī)模效應優(yōu)17%2016-06-16～2017-06-14勢更加明顯，龍頭房企集中度快速提升，并在小周期延長邏輯不變之下10%4%維持提升趨勢。另一方面，根據(jù)美國經(jīng)驗，2016年我國Top10銷售面-3%積集中度為13%VS2015年美國27%，而考慮到中國市場較美國更為統(tǒng)一，16/0616/0816/1016/1217/0217/04

6、滬深300房地產同時日本和香港Top10房企份額已分別超40%和80%，后續(xù)有理由相信我國龍頭房企的集中度空間更大，預計仍有超1倍增長空間。相關研究報告2.MSCI納A、13家房企入選，MSCI和集中度將雙重推動龍頭估值提升《房地產行業(yè)報告：調控繼續(xù)擴圍、成交再近期MSCI決定將中國A股納入MSCI指數(shù)，初始納入222個藍籌，約占MSCI度走弱，土地市場依然火爆、維持小周期延長判斷》新興市場指數(shù)0.73％的權重，遠期將納入459個企業(yè)，對應將帶動國際增2017-06-05量資金約3,400億美元，對藍籌估值有提振作用。而本次入選指數(shù)房企共《房地產行業(yè)報告：房地產5月土地市場供13家，個數(shù)占比

7、5.86%、市值占比3.55%，其中包括龍頭：保利、招蛇、需分析：5月土地成交大幅縮量，預計6月金地、幸福、僑城等?？紤]到與國內行業(yè)橫向比較，房地產PE（TTM）17.1或有限放量，維持行業(yè)小周期延長判斷》2017-06-05倍VS所有行業(yè)中位數(shù)34.8倍，同時與國美龍頭房企對比，目前A股龍頭《房地產行業(yè)報告：成交周環(huán)比小增、月同PE（TTM）平均11.6倍VS美國龍頭15.9倍，在后續(xù)MSCI納A以及集中度