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《鐵路運(yùn)輸行業(yè)對中國鐵路改革與估值的啟示：美國鐵路改革歷程與現(xiàn)狀》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、行業(yè)研證券研究報(bào)告究＃industryId＃鐵路運(yùn)輸＃title＃美國鐵路改革歷程與現(xiàn)狀——對中國鐵路改革與估值的啟示推薦(維持）＃createTime1＃2017年07月16日行業(yè)重點(diǎn)公司投資要點(diǎn)深重點(diǎn)公司17E18E評級＃summary＃?美國鐵路經(jīng)歷蓬勃發(fā)展、衰退、重獲生機(jī)的三個(gè)階段：1830年第一條美度大秦鐵路0.860.93買入國鐵路誕生且對社會經(jīng)濟(jì)有較大推動作用，之后美國鐵路蓬勃發(fā)展；1880研廣深鐵路0.130.16增持后越來越嚴(yán)格的規(guī)制改革讓鐵路發(fā)展舉步維艱，同時(shí)公路、水路的發(fā)展也究鐵龍物流0.26
2、0.3增持給鐵路帶來沖擊，期間還遭遇1930年的經(jīng)濟(jì)大蕭條，讓鐵路運(yùn)輸在1970報(bào)年瀕臨崩潰。1980年前后，政府剝離客運(yùn)業(yè)務(wù)、放松管制讓美國鐵路重告獲生機(jī)，運(yùn)價(jià)降低、競爭力提高，市場份額提升，投資回報(bào)率提高，鐵路投資增加，安全狀況改善。＃relatedReport＃相關(guān)報(bào)告?美國鐵路運(yùn)量基本穩(wěn)定、運(yùn)價(jià)年復(fù)合增速3%、凈利潤年復(fù)合增速6%：7《鐵路行業(yè)2017年中期投資策略：貨運(yùn)量價(jià)齊升、客運(yùn)持續(xù)增家一級鐵路公司占美國鐵路運(yùn)輸98%以上市場份額，過去10年鐵路運(yùn)量長》2017-06-20基本持平（部分年份有所波動）
3、；運(yùn)價(jià)年復(fù)合增速約3%（化工汽車等高附《“十年等一回”鐵路改革系列：多式聯(lián)運(yùn)視角看鐵路混改》加值產(chǎn)品運(yùn)價(jià)上升較快）；由于成本控制得當(dāng)，鐵路行業(yè)凈利潤年復(fù)合增2017-01-19速達(dá)到6%，增長穩(wěn)健?！痘ù蟛较蚯埃母锊煌虾笸取F路“十三五”規(guī)劃解?中美鐵路在經(jīng)營方面的差異：1）大秦鐵路為單一重載鐵路，單公里運(yùn)輸讀》2016-10-19量大；美國鐵路里程達(dá)，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢高。2）中國鐵路運(yùn)輸貨品單一，主要為煤炭等大宗商品；美國鐵路運(yùn)輸產(chǎn)品豐富，因此貨運(yùn)量更加穩(wěn)健，平均＃分析師：emailAuthor＃運(yùn)價(jià)高。3）單周轉(zhuǎn)
4、量員工數(shù)中美比例5:1，雖然目前員工平均公司中美比王春環(huán)例1:5，但是若減少冗余人員，大秦鐵路成本下降30%。綜合以上問題，wangchunhuan@xyzq.com.cn大秦鐵路業(yè)績波動較大，而美國鐵路可以保持穩(wěn)健增長。S0190515060003?大秦鐵路估值低于美國：目前大秦鐵路分紅率、派息率均高于美國鐵路，龔里但是PE估值僅為10X左右，而美國鐵路在15X-20X，且大秦鐵路PB、gongli@xyzq.com.cnEV/EBITDA估值都遠(yuǎn)低于美國鐵路。過去10年美國鐵路股價(jià)上漲3-5倍，S0190515
5、020003遠(yuǎn)超綜合指數(shù)，這受益于鐵路行業(yè)業(yè)績以及估值的共同提升。＃assAuthor＃?投資策略：鐵路改革背景下，中國鐵路有業(yè)績、估值雙升的潛力：未來鐵路改革會給中國鐵路帶來很大的提升空間，包括：1、白貨貨源占比提升帶動總運(yùn)量提高、綜合運(yùn)價(jià)提高；2、考核運(yùn)量轉(zhuǎn)為考核業(yè)績后公司更加注重成本控制、減少冗余人員；3、提高資產(chǎn)證券化率背景下，提高杠桿收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)做大利潤規(guī)模。因此，對比美國鐵路，我們認(rèn)為一旦鐵路改革有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，中國鐵路有業(yè)績、估值雙升的潛力。維持鐵路運(yùn)輸行業(yè)“推薦”評級，維持大秦鐵路“買入”評級，廣深鐵
6、路、鐵龍物流“增持”評級。?風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵路改革進(jìn)展低于預(yù)期請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明行業(yè)深度研究報(bào)告目錄前言.............................................................................................................-4-一、美國鐵路的發(fā)展及改革歷程............................................................-4-1.1、政府資助，蓬勃發(fā)展（
7、1830-1910）...................................................-5-1.2、政策管制，由盛轉(zhuǎn)衰；替代競爭，瀕臨崩潰（1890-1970）................-5-1.3、放松管制，重獲生機(jī)（1980至今）...................................................-6-二、美國鐵路運(yùn)輸行業(yè)現(xiàn)狀分析......................................................
8、......-9-2.1、美國鐵路運(yùn)量：集裝箱增長穩(wěn)定，總運(yùn)量受煤炭下滑影響下降..........-9-2.2、美國鐵路收入：運(yùn)價(jià)年均上漲2%、帶動收入增長............................-11-三、七大一級公司主宰美國鐵路貨運(yùn)市場............................................-13-3.1
