國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)治理效率.doc

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1、國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)治理效率國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)治理效率［摘要］我國(guó)國(guó)有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在總體上以高負(fù)債為特征，過高的資逭產(chǎn)負(fù)債率不僅導(dǎo)致企業(yè)沉重的利息負(fù)擔(dān)和鋇企業(yè)再融資的困難，使企業(yè)失去發(fā)展能力罄，同時(shí)也導(dǎo)致企業(yè)治理結(jié)構(gòu)失效和治理機(jī)冪制弱化。國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)實(shí)困境與治理結(jié)構(gòu)佟的不健全密切相關(guān)，而資本結(jié)構(gòu)又是導(dǎo)致玢治理結(jié)構(gòu)缺陷的原因所在。鑒于我國(guó)國(guó)有曦企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，國(guó)捫有企業(yè)的改革應(yīng)以資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化為起點(diǎn)諷，以公司治理結(jié)構(gòu)的構(gòu)建與完善為核心。［關(guān)鍵詞］：資本結(jié)構(gòu)?企業(yè)治理一、物國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的特征當(dāng)前我國(guó)國(guó)有冥企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀已成為國(guó)企改革和脫?jù)岳У?/p>

2、障礙，阻撓著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和譴法人治理結(jié)構(gòu)的完善。其基本特征是企業(yè)鯁的資產(chǎn)負(fù)債率過高，股權(quán)結(jié)構(gòu)和所有權(quán)不朱合理。具體表現(xiàn)為“三高”和“三低”，伶即外源性融資比例高，內(nèi)源性比例低；間煊接融資比例高，直接融資比例低；債務(wù)性熨融資比例高，資本性融資比例低。??靦總體狀況從總體上看，當(dāng)前國(guó)有企業(yè)資籍11/11本結(jié)構(gòu)方面的問題是多方面原因造成的。既有體制上的原因，也有體制外的影響；褻既有銀行信貸約束軟化的因素，也有企業(yè)鞠監(jiān)控機(jī)制不健全的原因。根據(jù)中國(guó)人民銀雞行1998年的統(tǒng)計(jì)，隨著企業(yè)融資總額縫的逐年上升，間接融資比重雖然呈現(xiàn)下降耔趨勢(shì)，但至1997年在金融機(jī)構(gòu)貸款總額中仍

3、占77%，在企業(yè)資本總來源中占能絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，從而形成了企業(yè)的長(zhǎng)時(shí)期高負(fù)診債狀態(tài)。直接融資由1995年的12%崮上升至1997年的23%，雖然比重增加近一倍，但仍然相對(duì)較低，其中主要來縹源于股票融資，債券和商業(yè)匯票融資的發(fā)繭展和商業(yè)匯票融資的發(fā)展相對(duì)比較緩慢。汲??債務(wù)融資狀況及其存在的問題由廾于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革過程中多種因素的影猛響，國(guó)有企業(yè)的融資在教長(zhǎng)時(shí)間里高度依鉦賴于國(guó)有專業(yè)銀行而形成過高的資產(chǎn)負(fù)債鴛率，使企業(yè)背上了沉重的負(fù)債，導(dǎo)致企業(yè)貶缺乏活力，虧損嚴(yán)重。國(guó)有企業(yè)負(fù)債率髭偏高，嚴(yán)重影響了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益，并帶磲來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其主要表現(xiàn)為以下四繁個(gè)方面。1、債務(wù)總量

4、快速增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率大幅度上升。2、企業(yè)銀行借款裼等正常渠道形成的債務(wù)比重不斷下降，拖牧欠貨款、欠繳稅利和應(yīng)付工資福利費(fèi)等非正常渠道形成的債務(wù)比重不斷上升，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。11/113、不合理資金占用越來越多，債務(wù)逾期未還金額不斷增加，企業(yè)拽償債壓力越來越大。4、從企業(yè)資金融叁入效率來講，負(fù)債率偏高導(dǎo)致企業(yè)融資成本偏高，影響了企業(yè)的權(quán)益-資本收益率授，同時(shí)由于負(fù)債率偏高，使企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)鋱?jiān)絹碓酱?。銀行貸款利率超過企業(yè)權(quán)益-洌資本收益率的現(xiàn)象并不鮮見，這樣的高利蠅率、低收益，其結(jié)果是企業(yè)利潤(rùn)不夠償還溫貸款利息，貸款包袱越來越重，使企業(yè)面秉臨越來越大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。近年

5、來，為解彬決國(guó)有企業(yè)高負(fù)債的問題，國(guó)家采取了不詎少政策和措施。實(shí)行貸改投，將中央一級(jí)莉的原撥改貸形成的本息余額轉(zhuǎn)為國(guó)家的資锨本金；逐漸加大核銷國(guó)有專業(yè)銀行呆帳的攢力度；加大企業(yè)直接融資比例，開辟新的聶融資渠道，將國(guó)有企業(yè)改制上市。種種措詐施，對(duì)減輕企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，改善國(guó)有企撳業(yè)的資本結(jié)構(gòu)起到了一定的作用，但力度郴不大，效果也并不明顯。這是因?yàn)椋瑥馁J靚改投的效果來看，撥改貸資金在整個(gè)國(guó)有企業(yè)基本建設(shè)規(guī)模中所占比重并不大，即纈使全部轉(zhuǎn)為國(guó)家資本金，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率否的下降幅度也很小。因此，盡管國(guó)家采取啟了若干措施來改善目前國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，但效果并不明顯，任務(wù)仍然十分

6、熠艱巨。??直接融資狀況及其存在的問東題直接融資的發(fā)展程度是衡量市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)剝11/11發(fā)達(dá)水平的重要標(biāo)志之一。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)デ體制的轉(zhuǎn)軌，我國(guó)投融資體制改革和國(guó)有企業(yè)股份制改革也正在穩(wěn)步推進(jìn)，企業(yè)融訛資環(huán)境得到了很大的改善，融資渠道和融鸞資方式迅速拓寬，直接融資得到了一定程芳度的發(fā)展，資本結(jié)構(gòu)也有了一定程度的優(yōu)錸化，其中以股票融資的發(fā)展最為迅猛。但就目前狀況看，不僅同發(fā)達(dá)國(guó)家存在較大猙的差距，與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自身要求相比炔，直接融資的發(fā)展也顯滯后，規(guī)模仍然偏涉小，還存在許多影響直接融資進(jìn)一步發(fā)展祭的因素。1、企業(yè)直接融資的迅速發(fā)展硯近幾年來，我國(guó)企業(yè)的直接融資的迅速鎖發(fā)展

7、，為企業(yè)融資提供了有利的場(chǎng)所和方霸式。包括股票、債券、銀行承兌匯票等在梭內(nèi)的直接融資占企業(yè)新增籌資額的比重迅祗速提高，其中股票融資提高最快。直接融箬資的發(fā)展，使我國(guó)企業(yè)融資呈現(xiàn)出多元化的局面，除了上市股票和公開發(fā)行的債券密外，規(guī)范的票據(jù)融資也取得了較快的發(fā)展駿，企業(yè)內(nèi)部的職工入股和集資也成為許多改制中小企業(yè)認(rèn)同的融資方式。此外，融俏資租賃，資產(chǎn)置換等新的融資方式也開始定出現(xiàn)，直接融資的規(guī)模逐年增長(zhǎng)。2、經(jīng)直接融資存在的主要問題資本市場(chǎng)的發(fā)■展為企業(yè)多渠道直接融資創(chuàng)造了有利條件徘，企業(yè)改革中資金需求的緊張狀況也得到闋11/1