淺析我國(guó)國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與融資效率

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1、淺析我國(guó)國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與融資效率昆明大學(xué)學(xué)報(bào)2006，17(3)：6—9JournalofKunmingUniversityCN53—1144／G4淺析我國(guó)國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與融資效率林萍(昆明市財(cái)經(jīng)商貿(mào)學(xué)校，云南昆明650228)摘要：文章主要分析了目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題，以及這些問題與企業(yè)融資效率存在的種種聯(lián)系。針對(duì)這些問題，以提高企業(yè)融資效率為基礎(chǔ)提出了一系列相關(guān)的對(duì)策，達(dá)到優(yōu)化國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的目的。關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè)；資本結(jié)構(gòu)；融資；融資效率[中圖分類號(hào)]F279．241[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1671—2056(2006)03—0006一o4資本結(jié)構(gòu)

2、是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系，主要包括債務(wù)資本結(jié)構(gòu)和權(quán)益資本結(jié)構(gòu)兩大類。資本結(jié)構(gòu)所包含的內(nèi)容涉及到企業(yè)資本的籌集、經(jīng)營(yíng)和利益分配等多個(gè)環(huán)節(jié)，是反映企業(yè)資本實(shí)力的重要指標(biāo)，是衡量?jī)攤芰Υ笮〉闹匾叨龋?flz是企業(yè)進(jìn)行籌資決策的起點(diǎn)和終點(diǎn)。企業(yè)融資就是企業(yè)為其經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)準(zhǔn)備好所需資金的過程和行為，融資效率是指企業(yè)的融資能力的大小及其融資成本的高低。企業(yè)要想保證自身的順暢運(yùn)行和穩(wěn)定高速發(fā)展，就要使自己的融資達(dá)到最佳。因此，企業(yè)融資是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的前提條件。目前我國(guó)的國(guó)有企業(yè)在國(guó)家數(shù)十年的扶持經(jīng)營(yíng)下，正在老而彌堅(jiān)的向前發(fā)展。那么，它們的資本結(jié)構(gòu)和融資能力到底怎

3、么樣呢?兩者對(duì)自身的影響又如何呢?一、國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的問題我國(guó)自1994年以來，就實(shí)施了“優(yōu)化國(guó)企資本結(jié)構(gòu)”的城市試點(diǎn)工作，試點(diǎn)以搞好國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)為目標(biāo)，以扶持國(guó)有企業(yè)為中心，發(fā)揮城市的綜合優(yōu)勢(shì)功能，加大了國(guó)企改革治理。但是，幾十年的國(guó)家扶持和管理上的落后，造成國(guó)有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致融資效率低，融資成本高，其基本特征是企業(yè)負(fù)債率過高，股權(quán)結(jié)構(gòu)和所有權(quán)不合理，表現(xiàn)為外源性融資比例高，內(nèi)源性比例低；間接融資比例高，直接融資比例低；債務(wù)性融資比例高，資本融資比例低。這些頑癥也成了整個(gè)國(guó)有經(jīng)濟(jì)改革的障礙之一，阻礙著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和法人治理結(jié)構(gòu)的完善。(一

4、)債權(quán)主體單一。融資效率低在傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，我國(guó)大部分企業(yè)的資金來源都主要是通過財(cái)政渠道劃撥得來。這一做法導(dǎo)致了國(guó)有企業(yè)普遍出現(xiàn)產(chǎn)值高而效益低的不正?，F(xiàn)象，而且還壓制了企業(yè)職工的積極能動(dòng)性。為了克服這些由財(cái)政撥款帶來的如此種種弊端，我國(guó)從80年代中期就逐步取消了財(cái)政撥款，國(guó)有企業(yè)的外部資金來源從依靠財(cái)政撥款轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽裤y行貸款。雖然歷經(jīng)數(shù)年改革開放，我國(guó)企業(yè)無論是活力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力還是自我保護(hù)積累能力雖有顯著提高。但與企業(yè)吃緊的資金相比，無疑是不成比例。與此同時(shí)，雖然深、滬兩大證券交易所成立了，但這對(duì)于國(guó)有企業(yè)整體來說，通過他們進(jìn)行融資的也只有一兩千家，而且還要“過五關(guān)、

5、斬六將”才能最終獲得發(fā)行股票的權(quán)利，可以看出其資本市場(chǎng)的發(fā)展與我國(guó)企業(yè)的發(fā)展是極不相稱的。這使得國(guó)有企業(yè)對(duì)銀行產(chǎn)生極大的依賴，在銀行主導(dǎo)型融資機(jī)制的作用下，形成了國(guó)有企業(yè)難以清償?shù)木揞~銀行債務(wù)和國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)。過高的不良資產(chǎn)比例意味著很大部分的居民儲(chǔ)蓄和企業(yè)存款已找不到對(duì)應(yīng)的實(shí)物資本，同時(shí)意味著部分國(guó)有商業(yè)銀行在技術(shù)上已破產(chǎn)，一旦觸發(fā)社會(huì)信用危機(jī)，整個(gè)國(guó)家的銀行系統(tǒng)將面臨災(zāi)難性后果。銀行和企業(yè)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系實(shí)際上體現(xiàn)為同一所有者之間的內(nèi)部借貸關(guān)系，銀企之間的資金行為受到政府的過多干涉，這就造成了銀行信貸資金的低效配置，他們之間的這種不良資金供應(yīng)和需求關(guān)系最直接的后果就

6、是導(dǎo)致企業(yè)融資效率低下，使企業(yè)完成同樣單位的生產(chǎn)能力需要更多的貸款，但投資后的低效益使貸款償還發(fā)生了困難，償還期限被迫延長(zhǎng)。虧損、倒閉，這一系列的問題使大量銀行貸款成為無法收回的死賬，這再次給企業(yè)形成一種自上而下的壓力。企業(yè)如果不想退出經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)，就只能再次貸款，這就意味著同樣規(guī)模的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資建設(shè)需要更多的資金注人，銀行的資金運(yùn)用也必然會(huì)面臨越來越大的貸款壓力。企業(yè)融資的低效率，意味著國(guó)有銀行的高虧損，國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模越大，意味著國(guó)有銀行的呆賬越多。所以說，如果收稿日期：2006—06—18作者簡(jiǎn)介：林萍(1970一)，女，昆明人，講師，云南大學(xué)在讀碩士研究生，主要從事會(huì)

7、計(jì)和稅收研究維普資訊//.cqvip4>>第3期林萍：淺析我國(guó)國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與融資效率7企業(yè)融資渠道和融資效率得不到根本性的解決，這必然會(huì)把國(guó)有銀行系統(tǒng)推向高風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)高脆弱性，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)處于一個(gè)惡性循環(huán)中。(二)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不合理進(jìn)入90年代，西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)負(fù)債率一般僅50％～60％，新加坡，馬來西亞等國(guó)上市公司的負(fù)債率僅40％，而我國(guó)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)75％，據(jù)《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒2000》中的數(shù)據(jù)顯示，1999年中國(guó)國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為61．98％，而國(guó)外發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家的資產(chǎn)負(fù)債率只在