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1、從共享單車融資狀況看風險投資家的“非理性”投資段新生林丹首都經(jīng)濟貿(mào)易大學會計學院2016年是共享單車市場在資本寒冬屮脫穎而出的一年。盡管各大項目的融資頻繁遭到“冷遇”，共享單車仍然成為了當下的資本寵兒，令人不禁好奇其背后的商業(yè)故事及各大資本家的投資邏輯。文章首先歸納了以“共享單車”為代表的新創(chuàng)企業(yè)的融資狀況;其次，在梳理風險投資家的投資目的與投資決策路徑的基礎上，詳細闡述了風險投資家的投資邏輯;最后綜合分析并探討了風險投資家在“共享單車”項目上的“非理性”投資問題。關鍵詞：風險投資;共享單車;非理性投資;創(chuàng)業(yè)
2、企業(yè);股權(quán)融資;隨著環(huán)境污染、城市擁堵問題的円益加重，政府、居民對出行環(huán)境改善的需求也愈發(fā)強烈。因此，摩拜、ofo等共享單車應運而生并受到廣大用戶青睞；另一方面，共享單車也以其綠色環(huán)保、輕便高效的特點贏得了社會好感和政府的鼓勵與支持。特別是自2016年以來，高額資本頻頻入局，進一步助推丫共享單車市場擴張。截至2017年7月，170多億資本瘋狂入局。雖然共享單車項目具有一定的發(fā)展前景，但就目前而言，其盈利模式尚未清晰。因此，人們不禁要問：是什么原因?qū)е氯绱吮姸嗟耐顿Y家不惜重金進入這樣一個市場前景不太明朗的行業(yè)?
3、本文從風險投資家的視角，分析這一看似“不合理”的投資表象下的合理性本質(zhì)。二、文獻綜述本文探討風險投資家的投資特性和投資行為。A前，以風險投資家投資特性為核心展開的研宄主要集中在投資特性產(chǎn)生的原因及其表現(xiàn)方面。首先，風險投資家所進行的投資行為具有階段性特征。NeherUl主要是運用合約理論從微觀上研宄風險投資中的證券設計、分階段投資以及相機控制權(quán)等問題，研究認為風險投資者會通過階段性注資的方式來避免套牢問題的出現(xiàn)。Bcrgcmannctal.通過一個動態(tài)的代理模型解釋丫分階段投資問題，認為風險投資家通過階段性注
4、資能夠有效控制風險企業(yè)家的道徳風險。Wangetal.[3]認為分階段融資作為最優(yōu)的投資機制，可以有效地減少風險企業(yè)家的道德風險與項目自身的風險對風險投資者投資收益的影響。它使得風險資木家可以隨時控制所投入的現(xiàn)金流，減少潛在的損失。而在實證部分，Cochrane[4]使用CAPM模型，計算出每輪風險投資的風險與收益，結(jié)論發(fā)現(xiàn)隨著融資輪次的推移，投資過程中的風險逐漸減小，收益的波動也有所降低，從而得出了階段性投資的本質(zhì)原因。此外，朱磊等包1基于風險投資的分階段投資的特點，提出了將期權(quán)思想引入風險資木的保值增值決
5、策。許承明等M也基于前人的實證研宄進行評述，總結(jié)認為風險投資家在投資過程中，出于對代理成本、監(jiān)控成本以及破產(chǎn)風險存在的考慮，通常會使用可轉(zhuǎn)換證券、相機控制權(quán)以及分階段投資等方式作為監(jiān)控手段。其次，風險投資家所進行的投資行為具有網(wǎng)絡效應。BygravelZl最早對風險投資網(wǎng)絡進行了一些有意義的探索，從此風險投資的網(wǎng)絡特征逐漸被一些學者所關注。m采用了仿真模擬的方法，對網(wǎng)絡的屮心性績效影響等性質(zhì)進行了研宄。ZhengM研宄認為創(chuàng)業(yè)網(wǎng)絡具有范圍特性、經(jīng)濟特性，但不具有凝聚特性。Bubnaetal.認為風險投資網(wǎng)絡社
6、群是風險投資家優(yōu)先選擇伙伴而呈現(xiàn)出的顯著“抱團”現(xiàn)象，即網(wǎng)絡中集聚的小團體。Sytchetal.[11]基于創(chuàng)新網(wǎng)絡社群的研究指出，網(wǎng)絡社群的特征是社群內(nèi)部成員間聯(lián)系緊密、具有較高的凝聚性。同時，內(nèi)部交流和互動頻率的增加導致社群內(nèi)部資源和知識趨于同質(zhì)化。此外，Jinet基于中國的風險投資數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，風險投資網(wǎng)絡社群具有顯著的網(wǎng)絡拓撲結(jié)構(gòu)特征，且通過最短路徑長度、聚集系數(shù)以及節(jié)點中心度來體現(xiàn)。金永紅等11邊通過中小板和創(chuàng)業(yè)板的風險投資數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，中國的風險投資公司之間具有明顯的小團體性，并丑，在同一子網(wǎng)絡內(nèi)
7、部，投資于同一行業(yè)的風險投資公司之間聯(lián)系緊密，而在不同子網(wǎng)絡之間且投資于同一行業(yè)的風險投資公司則相對稀疏。黨興華等U41基于我國風險投資機構(gòu)的深度訪談數(shù)據(jù)，運用扎根理論研究發(fā)現(xiàn)，VC異質(zhì)性資源、風險企業(yè)特質(zhì)、VC關系網(wǎng)絡特性以及外部投資情景是影響風險投資網(wǎng)絡社群形成的4類主要因素。由以上分析可見，雖然對風險投資行為特性的研宄直到近年才開始，且和關理論研宄與實證研宄均不夠充分，但風險投資行為具有階段性與網(wǎng)絡效應的顯著特征已被國內(nèi)外諸多學者的研究所證實。三、概念界定（一）共享單車共享單車，是指企業(yè)在公共服務區(qū)、校
8、園等場所提供的自行車共享服務。目前國內(nèi)首創(chuàng)的智能共享單車模式，是指用戶可以通過App尋找車輛，利用掃碼等智能方式一鍵解鎖自行車，而企業(yè)可以通過后臺遠程實時監(jiān)控車輛健康和運營狀態(tài)的單車智能出行新形式［15］。共享單車的實現(xiàn)必須有三個要素:一是物聯(lián)網(wǎng)技術;二是共享經(jīng)濟;三是自行車制造，如圖1所示。因此，共享單車的出現(xiàn)和盛行是在現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)技術高度發(fā)達的基礎上，結(jié)合自行車制造業(yè)而發(fā)展起來的一個新興產(chǎn)
