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《金融統(tǒng)計(jì)論文-我國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)度量—基于var模型的實(shí)證研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、學(xué)生姓名：何雨芹學(xué)號(hào)：學(xué)校：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)課程：金融統(tǒng)計(jì)分析11我國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)度量——基于VaR模型的實(shí)證研究摘要本文利用VaR模型通過2013年1月4日至2014年10月30日我國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)每日加權(quán)平均利率進(jìn)行實(shí)證研究，建立了基于GARCH模型的我國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度GARCH族模型（GARCH(1，1)/TARCH(1，1)/EGARCH(1，1)）,得出以下結(jié)論:t分布不適合描述我國(guó)銀行間同業(yè)拆借利率序列的分布狀況,廣義誤差分布能較好刻畫我國(guó)銀行間同業(yè)拆借利率序列的分布；根據(jù)樣本數(shù)據(jù)，現(xiàn)階段我國(guó)銀行
2、間同業(yè)拆借利率風(fēng)險(xiǎn)也較低。關(guān)鍵詞：VaR模型同業(yè)市場(chǎng)拆借利率GARCH族模型11一、文獻(xiàn)綜述同業(yè)拆借市場(chǎng)是金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期、臨時(shí)性頭寸調(diào)劑的市場(chǎng)，是貨幣市場(chǎng)的重要組成部分。1996年以來,我國(guó)銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)在中國(guó)人民銀行的監(jiān)督管理下穩(wěn)步發(fā)展,目前已形成全國(guó)統(tǒng)一的銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)格局，生成了全國(guó)統(tǒng)一的中國(guó)銀行間同業(yè)拆借利率(Chinainter-bankofferedrate,CHIBOR)，它是我國(guó)貨幣市場(chǎng)最早市場(chǎng)化的利率，也是目前唯一直接的市場(chǎng)利率，能夠十分靈敏的反應(yīng)市場(chǎng)上貨幣資金的供求狀況，因此可視為我國(guó)貨幣市場(chǎng)上的基準(zhǔn)利率。隨
3、著利率市場(chǎng)化的深人，利率結(jié)構(gòu)體系的完善和合理，我國(guó)金融市場(chǎng)的成熟，金融衍生工具的豐富，各商業(yè)銀行在利率風(fēng)險(xiǎn)管理方面經(jīng)驗(yàn)的逐漸成熟。商業(yè)銀行可以逐步向先進(jìn)的利率風(fēng)險(xiǎn)度量模型演進(jìn)。從而跟國(guó)際先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理水平接軌，增強(qiáng)自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。而銀行間同業(yè)拆借是我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的前沿陣地，銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率市場(chǎng)化改革始于1996年，同業(yè)拆借利率市場(chǎng)化程度已經(jīng)較高，具備了運(yùn)用VaR模型的客觀條件。再加上VaR模型已經(jīng)是一個(gè)比較成熟的模型，用它來研究我國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)是有一定研究?jī)r(jià)值的。VaR模型源自馬科維茲于1952年創(chuàng)立的
4、基本均值—方差模型，蒂爾.古爾迪曼被視為“風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值”這一術(shù)語的創(chuàng)立者，該理論一經(jīng)提出就迅速得到學(xué)者的關(guān)注。國(guó)外已有很成熟的關(guān)于VaR的理論研究和實(shí)證研究，JeremyBerkowitz（1999）提出了新的評(píng)價(jià)VaR的方法，Tean-PhilippeBouchaud和MarcPoters（1999）提出了如何利用金融資產(chǎn)波動(dòng)的正態(tài)性去簡(jiǎn)化計(jì)算復(fù)雜的非線性組合VaR；大部分學(xué)者在計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR值時(shí)，都以金融時(shí)間序列數(shù)據(jù)服從正態(tài)分布和無條件方差為假設(shè)前提，但是大量的實(shí)證研究表明，金融時(shí)間序列數(shù)據(jù)并不嚴(yán)格符合這一假定，為了解決這一問題，隨著
5、研究的不斷深入，又有學(xué)者提出了半?yún)?shù)模型和廣義條件異方差模型（GARCH模型）等模型，大大豐富了VaR的計(jì)算方法。KeesKoedijk（2001）將VaR風(fēng)險(xiǎn)管理模型應(yīng)用于資產(chǎn)組合選擇和資本資產(chǎn)定價(jià)，并指出由于資產(chǎn)組合收益率呈現(xiàn)出尖峰肥尾的特征，這會(huì)導(dǎo)致傳統(tǒng)的均值-方差模型存在低估風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)內(nèi)，近幾年關(guān)于VaR的實(shí)證研究已經(jīng)越來越豐富和深入，早在2000年初，國(guó)內(nèi)就有學(xué)者王春峰、萬海輝和李剛指出用蒙特卡洛模擬法計(jì)算VaR值所存在的缺陷，并提出基于馬爾科夫鏈蒙特卡洛的計(jì)算方法。之后也有一批學(xué)者相繼提
6、出了對(duì)VaR計(jì)算方法的改進(jìn)，同時(shí)，VaR方法的應(yīng)用研究開始受到重視。杜海濤（2000）在《VaR方法在證券風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用》一文中在市場(chǎng)指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)度量、單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)度量、基金管理人員績(jī)效評(píng)價(jià)及確定配股價(jià)格等方面運(yùn)用了VaR方法。他認(rèn)為滬深兩市的指數(shù)。單個(gè)證券、投資基金的收益都服從正態(tài)分布，在這一前提下去計(jì)算資產(chǎn)的VaR值并進(jìn)行模型檢驗(yàn)，得出了較好的結(jié)果。以他的研究為代表，早期的關(guān)于VaR的實(shí)證研究多集中在證券市場(chǎng)。迄今為止，將VaR方法運(yùn)用于銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的研究還不太豐富，但就我剛才所說，在我國(guó)面臨重大金融市場(chǎng)改革的前提下，銀行間的同
7、業(yè)市場(chǎng)越來越重要，對(duì)它進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)度量分析時(shí)非常必要的。現(xiàn)有研究下，鄭堯天和杜子平（2007）選擇隔夜拆借利率為研究對(duì)象并分別用組合正態(tài)VaR方法和蒙特卡羅模擬法對(duì)其進(jìn)行建模，經(jīng)后驗(yàn)區(qū)間檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)蒙特卡羅模擬法的估計(jì)結(jié)果更為理想；馮科和王德全（2009）以2002年6月4日至2009年3月31日期間我國(guó)銀行同業(yè)拆借利率為研究對(duì)象分別建立了隔夜拆借和7天拆借品種的預(yù)測(cè)模型，并度量了其利率風(fēng)險(xiǎn)。得出通過選擇適當(dāng)滯后階數(shù)的ARMA-GARCH類模型，可以有效地刻畫同業(yè)拆借利率的動(dòng)態(tài)特性：t-分布和g-分布下的模型能更好地捕捉同業(yè)拆借利率序列的尖峰厚尾
8、性11，同業(yè)拆借利率存在顯著的自相關(guān)性、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)效應(yīng)和波動(dòng)的反杠桿效應(yīng)，即利率上升時(shí)的波動(dòng)更大，VaR方法可以有效地預(yù)測(cè)同業(yè)拆借利率風(fēng)險(xiǎn)。多數(shù)研究都是圍繞GARCH模型展開的拓展性研究，并且得
