基于效用理論的項目投資決策研究

《基于效用理論的項目投資決策研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在應用文檔-天天文庫。

1、基于效用理論的項目投資決策研究基于效用理論的項目投資決策研究　1、風險效用理論　　在工程.L.項目的風險評價中有多種評價模式，這些評價方法所選擇的指標多為期望值。但以期望值作為評價指標的主要缺點是沒有充分考慮到項目決策者的決策偏好和承擔風險的能力。效用理論作為一種投資項目的一種評價方式，其主要的決策依據(jù)和標準是效用最大化原則，并且將決策者的主觀決策偏好引入決策中。這一決策方法的理論依據(jù)是現(xiàn)代效用理論。在這一理論體系中，把某個具有不確定的建議或決策的效用定義為在偶然事件中獲得標準價值的概率相等。同時引入平衡點的概念，即期望得到某種預期值和接受偶然事件的態(tài)度無差異的某個數(shù)值，并把預期值

2、和平衡點之間的差異定義為風險費用。效用值具有無量綱的特點，一般將決策者最滿意的方案效用值定義1，最不滿意的方案效用值定義0。即以[0,1]區(qū)間來描述和量化對各類待決策方案的效用值?！　?、風險效率　　由于外界環(huán)境可能隨時發(fā)生變化，因此項目的投資決策會不可避免的面臨一定程度風險。為便于研究，一般都把這類風險轉化為實際成本的增加來進行量化，即認為未來可能發(fā)生的風險事件都可以用追加成本的方式來加以克服。在這種思路下，可將項目的投資風險定義為發(fā)生超出能接受的預期成本超支的可能性，與之對應的概率即為項目投資的風險水平?！　∫虼嗽诳紤]項目投資的風險評價時，就需要從降低預期成本和降低風險水平這兩

3、個角度來進行分析。顯然，在預期投入成本為定值的前提下，應當使得該項目的風險水平最低；反之，在風險水平確定后，可確定最優(yōu)的投資計劃所需的預期成本。在這二者之間就存在一個最優(yōu)組合的問題，實現(xiàn)風險和投資成本同時得到控制，即體現(xiàn)項目投資的效率。這個效率將其定義為風險效率。　　3、項目效用的確定　　根據(jù)前文對于效用的定義，顯然效用可繪制成0-1之間變化的曲線的形式，簡稱為效用曲線。確定效用曲線的方法主要有兩種：直接提問法和對比提問法。直接提問法是通過讓決策者回答和項目有關的一系列問題，并對這些問題做出主觀性的量化，由決策者繪制出讓自己滿意的效用曲線。對比提問法則是通過讓決策者對不同方案間的兩

4、兩比較來確定在何種情況之下這兩類方案具有等效性。當存在多個待考慮因素時，則是固定其他因素，只考慮一個可變因素，以提問的方式來確定該可變因素的效用曲線。在實際應用中，直接提問法因主觀性太強而回答的結果往往比較模糊，因此采用較少，更多的是利用對比提問法?！　?、0-1規(guī)劃模型　　從本質上看，0-1規(guī)劃屬于整數(shù)規(guī)劃的范疇。在實際應用中，0-1規(guī)劃既可用于單指標的項目投資決策，也可用于多指標的項目投資決策。這一決策模型的基本步驟和必要的假定為：　　（1）同時存在個待決策的投資項目，相應的決策向量為。（2）各待決策的投資項目的效益向量為，其中為第個方案的效益。（3）確定各投資項目在資源使用方

5、面的約束條件向量。（4）確定各待決策項目所消耗的資源向量，以矩陣表示。（5）在需要同時進行考慮的個指標中，有個屬于越大越優(yōu)型，其他為越小越優(yōu)型。（6）令第個待決策項目的第個指標的效益為，并將各個待決策方案指標進行歸一化后再帶入模型進行計算。（7）設定各參考指標的權重向量。（8）決策模型：　　如在上式中加入約束條件，即可實現(xiàn)從多指標決策模型切換到單指標決策模型。　　5、風險與效益綜合平衡模型　　上一節(jié)的模型中考慮的因素為經濟利益，而在實際操作中還面臨著眾多不可確知的隨機因素，并帶來一定的風險。因此在制定投資決策時還需要將風險因素納入到決策環(huán)節(jié)中，同時兼顧到投資項目所可能產生的經濟效益

6、和與之伴隨的風險，力求在二者之間達到一種最佳的平衡。先假定以項目的預期投入成本和伴隨的風險的度量作為投資決策的控制性因素。依據(jù)風險效率曲線，在追加預期投入成本的前提下，投資項目的風險水平會有所降低。這樣就可能存在兩種具有代表性的投資方案，即預期投入最低，但風險很高方案和預期成本最高但風險水平很低的方案。投資者必然會依據(jù)企業(yè)對風險的承受能力選擇在這兩個方案之間的某種折中投資方案，從而出于一種本能在風險和效益之間尋求一種平衡。從理論上講，當風險效率曲線是可靠的前提下，可以通過理論求解的方法以精確的方式尋找到一種最優(yōu)的風險效率組合投資方案。而實際上，由于受到投資者承受風險的能力的限制，只

7、能選擇一種最接近最優(yōu)解的投資方案。因此投資項目未來的凈收.L.益和風險效用是緊密聯(lián)系的，投資者在風險和效益之間做出的選擇實質上反應的是在同等條件下決策者對風險的認知和承受能力。若將風險效用作為正向指標，則可把它作為投資項目利益最大化的一個控制因素。具體講，可建立如下數(shù)學模型：　?。?）設投資者擁有的資金總量為，各待決策的可行投資方案和利潤分別為和。（2）以各可行決策方案中成本最低者作為基準成本，其他投資方案超出該基準成本的部分和風險成本之和為，其下限為，總成，可計算各