我國財政支出對私人投資影響的實證分析

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1、我國財政支出對私人投資影響的實證分析摘要：本文在重新界定財政支出對私人投資效應(yīng)的基礎(chǔ)上，利用季度數(shù)據(jù)，采用向量自回歸(VAR)模型、協(xié)整檢驗、誤差修正模型等動態(tài)計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法分析了我國財政支出對私人投資的長短期效應(yīng)，結(jié)果表明，短期內(nèi)財政支出對私人投資具有一定擠出效應(yīng)，而長期均衡關(guān)系上則表現(xiàn)為擠入效應(yīng)。　　關(guān)鍵詞：財政支出，私人投資，擠出效應(yīng)，擠入效應(yīng)　　一、引言　　盡管宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)各學(xué)派就財政政策是否有效這個問題一直存在著爭論，但現(xiàn)實情況是各國政府一直以來都把財政政策視為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的重要工具。針對本次我國經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的局部過熱問題，從政府提出的由積極財政政策向穩(wěn)健財

2、政政策轉(zhuǎn)變的思路中，可以看出財政政策仍然被寄予了厚望。由于政府支出對經(jīng)濟(jì)的作用不僅取決于其對總需求的直接貢獻(xiàn)，同時也取決于它對私人投資的影響，因此，研究政府支出對私人部門投資的影響也就成為研究財政政策效應(yīng)的一個重要課題?！　〗陙?，許多學(xué)者對1998年以來我國實施的擴(kuò)張性財政政策是否具有擠出效應(yīng)以及對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響進(jìn)行了一系列的分析，但大多數(shù)研究仍局限于定性分析，少數(shù)定量分析也多用年度數(shù)據(jù)進(jìn)行靜態(tài)分析。但是，財政支出對私人投資的影響本身是個動態(tài)過程，在不同時期表現(xiàn)出的效應(yīng)并不一樣，因此采用定量靜態(tài)分析方法不利于準(zhǔn)確地把握財政政策的效果。本文在重新梳理財政支

3、出對私人投資效應(yīng)的基礎(chǔ)上，利用季度數(shù)據(jù)，采用向量自回歸(VAR)模型、協(xié)整檢驗、誤差修正模型等動態(tài)計量模型分析了我國財政支出對私人投資的長短期效應(yīng)，以期為政策效應(yīng)的把握和政策的及時調(diào)整提供依據(jù)。　　二、財政支出對私人投資的影響：理論分析　　關(guān)于財政支出對私人部門投資的影響，凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，政府支出增加時會導(dǎo)致利率上升，而利率的上升又會對私人投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)。然而，這種分析并不全面，因為一項財政支出對私人投資的影響可能會隨著時間推移而有所不同。而且擠出效應(yīng)不僅僅包括由于利率上升的擠出部分，還包括與利率無關(guān)的擠出部分，除此之外，財政支出還可能對私人投資帶來擠

4、入效應(yīng)。因此，有必要把財政支出對私人投資的效應(yīng)進(jìn)行重新劃分，即：直接擠出效應(yīng)、間接擠出效應(yīng)、間接擠入效應(yīng)?！　?一)直接擠出效應(yīng)　　所謂“直接擠出效應(yīng)”是指政府為了實施擴(kuò)張性的財政政策，通過向公眾(企業(yè)、居民、商業(yè)銀行等)借款而引起的政府與私人部門在借貸資金需求上的競爭，由于政府在競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位，因此，在金融資源既定的約束下私人部門投資需求的資金供應(yīng)必然要減少，從而造成對私人投資的擠出效應(yīng)。這種擠出效應(yīng)不需要其它中間變量作為傳導(dǎo)機(jī)制，同時在時間順序上最先表現(xiàn)出來，所以本文將這種擠出效應(yīng)稱之為“直接擠出效應(yīng)”。　　我國自改革開放以來，政府的財政收入占GDP的

5、比重呈逐年下降趨勢，因此，積極財政政策的實施更多地依賴于發(fā)行國債進(jìn)行融資，尤其是1998年以來所實施的積極財政政策基本上是靠單一的發(fā)行國債來為政府投資融資，積極財政政策實施的三年正是國債大幅度增發(fā)的三年，也是財政赤字大幅度增加的三年(閻坤，2002)。無論國債的認(rèn)購主體是金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)還是居民，政府融資都會減少全社會金融資源的供應(yīng)，加劇私人部門的融資難度，因此，我們有理由相信財政支出的“直接擠出效應(yīng)”在我國是存在的?！　?二)間接擠出效應(yīng)　　凱恩斯主義的財政政策理論認(rèn)為，假設(shè)經(jīng)濟(jì)初始時處于均衡點E處，此時政府支出增加將提高在每一利率水平上的總需求，從而使

6、正點變成了過度產(chǎn)品需求點，于是推動IS曲線向右移動至IS′位置，若利率保持固定不變，則新均衡點將移至E″點。雖然E″在產(chǎn)品市場上達(dá)到了均衡，但在資本市場上由于收入的提高增加了貨幣需求，此時E″處于過度貨幣需求，因此利率隨之上升，最終的均衡點將位于E′點。實際收入增加的部分是(Y′-Y0)，低于簡單乘數(shù)效應(yīng)規(guī)模(Y″-Y0)。而(Y″-Y′)部分就是由于政府支出使利率上升從而導(dǎo)致私人投資水平降低的結(jié)果。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于財政支出對私人投資的擠出效應(yīng)指的就是該效應(yīng)，由于這種擠出效應(yīng)是以利率作為中間變量進(jìn)行傳導(dǎo)的，因此可以稱之為“間接擠出效應(yīng)”。　　(三)間接擠入效應(yīng)

7、　　間接擠入效應(yīng)是指：(1)政府在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資會使投資環(huán)境得到明顯的改善，從而降低私人投資成本，這樣即便是在收益既定的情況下，也會增加企業(yè)的利潤，從而刺激私人投資的積極性，提高私人部門的投資水平；(2)政府增加在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資又會增加與之相關(guān)聯(lián)行業(yè)的需求，為這些行業(yè)提供新的投資機(jī)會，從而增加這些領(lǐng)域的私人投資。由于上述兩種作用分別依靠成本和中間行業(yè)來傳導(dǎo)，所以將之稱為“間接擠入效應(yīng)”?！　?998年以來，我國實施積極財政政策的重點是加大對基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資，這一方面有效地緩解了許多地區(qū)由于基礎(chǔ)設(shè)施滯后對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶頸”約束，降低了企業(yè)的成本，刺激了

8、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；另一方面由于新的投資機(jī)會的