淺論企業(yè)并購成本及其控制

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1、淺論企業(yè)并購成本及其控制【摘要】企業(yè)并購成本按照并購發(fā)生的費用是否直接支付給目標企業(yè)來劃分，可以劃分為直接成本和間接成本。直接成本的大小主要受到信息不對稱、并購商譽、資產(chǎn)評估等因素的影響；間接成本的大小主要受到并購企業(yè)自身的資金實力、融資方式、并購方式等因素的影響。企業(yè)在并購過程中應當針對不同的影響因素分別采取不同的控制方法和措施，以盡量降低并購成本?！　　娟P鍵詞】并購成本；影響因素；控制方法和措施　　　　一、企業(yè)并購成本及其構成　　　　企業(yè)并購成本是指企業(yè)因并購而發(fā)生的一系列費用的總和，它除了包括購買目標企業(yè)的成本和并購后進行整合管理的成本外，還包括機會成本（即企業(yè)為

2、并購而放棄其他投資所獲得的收益）。根據(jù)并購發(fā)生的費用是否直接支付給目標企業(yè)，企業(yè)并購成本可以分為直接成本和間接成本?！　≈苯映杀臼侵覆①彿街苯又Ц督o目標企業(yè)的收購成本，即收購價格，它由目標企業(yè)凈資產(chǎn)的公允價值和會計確認的并購商譽組成，該商譽又由目標企業(yè)的自創(chuàng)商譽和分配給目標企業(yè)的合創(chuàng)商譽組成。收購價格是并購成本中最主要的組成部分，因此收購價格是否合適，關系到并購是否成功。此外，直接成本的支付方式也關系到并購的獲利與否，這個成本可以用現(xiàn)金、債券、股票或其他形式等多種方式支付?！　￠g接成本是指不直接支付給并購企業(yè)，但需要在并購過程中支付的費用。具體來說又包括如下幾種成本：一

3、是信息成本——獲取目標企業(yè)及并購企業(yè)自身財務狀況、經(jīng)營情況、環(huán)境狀況等信息所花費的成本。二是中介機構（如資產(chǎn)評估機構）費用及專家費用（如法律咨詢、財務咨詢等費用）。三是溝通成本——并購過程中與目標企業(yè)以及政府等各種利益相關者進行溝通的成本。四是談判成本——并購企業(yè)就并購價格、并購責任等一系列問題與目標企業(yè)進行談判的成本。五是整合成本——并購企業(yè)獲得目標企業(yè)的控制權后對目標企業(yè)進行整合的成本。六是整合后的管理成本?！　　　《?、企業(yè)并購成本的影響因素　　　　企業(yè)并購成本的大小既影響到企業(yè)并購效益的大小，也影響到企業(yè)并購成功率的大小。因此，關注并購成本的影響因素，是加強并購成

4、本控制的前提。　?。ㄒ唬┲苯映杀镜挠绊懸蛩亍　?.信息不對稱。目標企業(yè)的年度報告、股價變動情況表和財務報表等往往是確定并購價款的重要依據(jù)資料，但目標企業(yè)有可能會按照有利于自身利益的原則進行“包裝處理”，從而導致收購成本的增加?！　?.目標企業(yè)凈資產(chǎn)的公允價值。目標企業(yè)凈資產(chǎn)的公允價值是直接成本的組成部分，而目標企業(yè)的資產(chǎn)和負債又決定著其凈資產(chǎn)公允價值的大和小。因此，對目標企業(yè)資產(chǎn)的高估或對目標企業(yè)負債的低估都會導致目標企業(yè)凈資產(chǎn)公允價值的增大，從而導致收購成本的增加。當然，這里的負債不僅僅指或有負債。比如：對目標企業(yè)的負債進行確認時，如果忽略了利息這部分，就會使實際的負

5、債額高于其確認額?！　?.并購商譽。并購商譽是直接成本的另一組成部分，除了目標企業(yè)的自創(chuàng)商譽外，還包含分配給目標企業(yè)的合創(chuàng)商譽。合創(chuàng)商譽是由并購雙方共同創(chuàng)造的，數(shù)值上等于并購后企業(yè)的權益價值超過并購前雙方單獨企業(yè)權益價值總和的部分，即并購的增值。由此，自創(chuàng)商譽的高估或者合創(chuàng)商譽的提高都會引起直接成本的增加。　　4.評估機構。對目標企業(yè)收購價格的最終確定，很大程度上都要以評估機構對目標企業(yè)的價值評估為基礎。從資產(chǎn)清查的程序來看，評估機構在有限的時間里，不可能對目標企業(yè)進行徹底的清查，通常只能采取抽樣的方法，這就會導致部分資產(chǎn)的評估結果與實際情況存在一定的差異。此外，同一評

6、估機構內人員的素質不一樣，不同的評估機構有著不同的整體人員素質，不同的評估人員對職業(yè)道德的遵守程度及對事物的判斷標準也會不一樣。因此，不同的評估機構對同一目標企業(yè)進行評估所得出的結果可能會存在很大的差別，當評估機構對目標企業(yè)價值的評估結果高于其實際價值時，無疑會造成收購成本的增加?！　?.評估標準、評估方法。資產(chǎn)評估的方法主要有賬面價值法、清算價值法、重置價值法、公允價值法、市場價值法、現(xiàn)行市價法、市盈率模型法、折現(xiàn)現(xiàn)金流量法等。不同的評估標準和評估方法對于目標企業(yè)價值的評估會有不同的判斷標準和側重點，因而對目標企業(yè)的收購價格會產(chǎn)生很大的影響?！　。ǘ╅g接成本的影響因

7、素　　1.并購企業(yè)自身的資金實力。企業(yè)并購需要大量的資金，除了自有資金外，通常還需要對外籌集資金。但是，如果企業(yè)過多地依賴外來資金，勢必會增加自身的債務負擔，從而導致并購費用的增加。企業(yè)并購后，要向目標公司注入優(yōu)質資產(chǎn)，撥入啟動資金或開辦費用，為新企業(yè)打開市場而支付調研費用、廣告費用和網(wǎng)點設置費用以及企業(yè)文化的整合費用等，都需要大量資金。擁有良好的財務狀況及經(jīng)營、整合等方面的能力，就會減少并購成本；反之，會加大并購后的管理整合費用?！　?.融資方式。很少有企業(yè)能夠完全依靠自有資金來完成并購，一般都需要對外籌集資金。資金的籌集方式有很多，企