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1、淺析企業(yè)并購融資方式的選擇的論文論文關鍵詞：企業(yè)并購融資創(chuàng)新 論文摘要：企業(yè)并購已成為企業(yè)不斷發(fā)展壯大的高風險戰(zhàn)略，是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標的投資活動。而企業(yè)并購的成功則需要融資來支持，選擇融資方式對順利完成企業(yè)并購具有舉足輕重的作用。我國企業(yè)并購活動越來越多，并購競爭越來越大，并購融資方式的創(chuàng)新已凸顯重要。 隨著市場經(jīng)濟的高速發(fā)展，發(fā)達國家和發(fā)展中國家的企業(yè)都越來越追求通過國外直接投資和間接投資來進一步發(fā)展全球化經(jīng)營，開發(fā)新市場。企業(yè)并購已成為企業(yè)為了擴大生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟效應，帶來市場權力效應，節(jié)約交易費用的一種擴張的重要戰(zhàn)略舉措?？v觀世界經(jīng)濟的發(fā)展，我們不難看出，西方經(jīng)濟工業(yè)
2、化的過程實際上是企業(yè)之問一次又一次兼并、收購的過程。但是，成功的并購需要雄厚的資金支持，沒有充足的資金及并購方案很難成功并購其他企業(yè)。隨著企業(yè)并購規(guī)模越來越大，并購金額也越來越高，僅靠企業(yè)的自由資金則很難完成大規(guī)模的并購，企業(yè)必須從外部尋找資金投入。因此，在企業(yè)并購中融資方式的選擇成為了企業(yè)不得不考慮的一個重要問題?！ ?．企業(yè)并購的主要融資方式 現(xiàn)在通行的融資方式多種多樣，在進行融資規(guī)劃的時候需要考慮多方面的因素?，F(xiàn)行的融資方式主要有內(nèi)部融資和外部融資。 1．1內(nèi)部融資 包括公司的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累部分，包括通過計提折舊而形成的現(xiàn)金和通過留用利潤等而增加
3、公司資本，內(nèi)部融資不需要實際對外支付利息或股息，不會減少公司的現(xiàn)金流量?！ ?．2外部融資 是指企業(yè)自身以外的所有融資方式。.主要是債務融資和股權融資。如銀行信貸融資、股票融資、債券融資、租賃融資等等。這個比值越大，表明單位資本獲利能力越強，企業(yè)經(jīng)營狀況越好?！ ?)債務融資是指企業(yè)為取得所需資金通過對外舉債方式獲得的資金。債務融資包括商業(yè)銀行貸款和發(fā)行公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券。債務融資主要有以下特點：第一，面向社會公眾募集資金，對象廣泛，債權人分散，易于獲得較大規(guī)模的資金，通過債券募集的資金，一般可自由使用，不受債權人的具體限制；第二，相對于權益性融資來說，債務融資不會稀釋股
4、權，不會威脅控股股東的控制權，債務融資還具有財務杠桿效益；第三，債務融資資金的穩(wěn)定性較強，使用期限較長；但債務融資具有還本付息的剛性約束，具有很高的財務風險；第四，債務融資方式有時限制條款較多，具有一定風險。在債務融資方式中，商業(yè)銀行貸款是我國企業(yè)并購時獲取資金的主要方式，另外，并購活動也往往是政府“引導”下的市場行為，比較容易獲取國有商業(yè)銀行的貸款?！ ?)股權融資是指企業(yè)通過吸收直接投資、發(fā)行普通股、優(yōu)先股等方式取得的資金。權益性融資具有資金可供長期使用，其所籌資金具有永久性，無還本壓力，用款限制相對較松，還可為企業(yè)帶來較大的宣傳效應。但權益融資容易稀釋股權，威脅控股股東控制
5、權，以出讓企業(yè)部分產(chǎn)權為代價。而且，以稅后收益支付投資者利潤，融資成本較高。要支付較高的信息披露成本。 2．我國企業(yè)并購融資存在的問題 并購融資方式單一，融資渠道不通暢。我國企業(yè)目前的并購融資的主要渠道集中在內(nèi)部融資、貸款融資及發(fā)行股票融資幾個方面。盡管形式上看，我國金融市場的融資工具相對國外來說都存在，但在并購實際過程中，可選用的融資方式十分有限，仍主要集中于銀行貸款和發(fā)行股票兩種融資方式上?！ ?．1在貸款融資方面 《商業(yè)銀行法》中并沒有明確可以為企業(yè)并購提供貸款，相反，《股票發(fā)行與交易管理暫行辦法》第43條規(guī)定：任何金融機構不得為股票交易提供貸款?！蹲C券法》第133條
6、也規(guī)定：禁止銀行資金違規(guī)流人股市?！顿J款通則》也明確指出：不得用貸款從事股本權益性投資。這些法規(guī)一方面防范了市場的一定風險，但另一方面也體現(xiàn)出了銀行信貸管理體制對并購貸款的限制缺乏靈活性，從而讓企業(yè)難以籌集到合理的資金。 2．2股票融資方面 首先，由于現(xiàn)階段發(fā)行股票實行額度控制，并按地方、行業(yè)進行額度分配，因此，上市公司并購非上市公司后，如何解決新增資部分的上市便存在障礙，為完成并購而發(fā)行股票也受到制約。其次，是否允許為并購融資發(fā)行股票，目前還沒有明確的法律規(guī)定，《證券法》第四章“上市公司收購”中對股票收購也無明文規(guī)定?！ ?．3債券融資方面 由于部分債券發(fā)行公司尚未建立起
7、成熟的自我約束機制，債務成本與其償債能力不匹配，重發(fā)債，輕還債，重籌資，輕管理，造成還本付息的困難，由此造成公眾對企業(yè)債券市場的信心下降，債券發(fā)行比較困難。還有我國目前缺乏二級市場交易制約了公司債券的流通性。目前，企業(yè)債券的發(fā)展還相當緩慢，在直接融資中所占的比例也很低。企業(yè)通過發(fā)行債券直接融資的積極性不高，其目光更多是緊緊盯著發(fā)行股票上。這就人為加大了股票市場的籌資壓力，同時也使得直接融資路徑趨于單一化，不但與國際資本市場上直接融資格局的發(fā)展趨勢不符，客觀上也使得直接融資較多受制
