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1、淺析企業(yè)并購(gòu)融資方式的選擇的論文論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)融資創(chuàng)新 論文摘要：企業(yè)并購(gòu)已成為企業(yè)不斷發(fā)展壯大的高風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的投資活動(dòng)。而企業(yè)并購(gòu)的成功則需要融資來(lái)支持，選擇融資方式對(duì)順利完成企業(yè)并購(gòu)具有舉足輕重的作用。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)越來(lái)越多，并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越大，并購(gòu)融資方式的創(chuàng)新已凸顯重要?！ ‰S著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)都越來(lái)越追求通過(guò)國(guó)外直接投資和間接投資來(lái)進(jìn)一步發(fā)展全球化經(jīng)營(yíng)，開(kāi)發(fā)新市場(chǎng)。企業(yè)并購(gòu)已成為企業(yè)為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，帶來(lái)市場(chǎng)權(quán)力效應(yīng)，節(jié)約交易費(fèi)用的一種擴(kuò)張的重要戰(zhàn)略舉措。縱觀世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我們不難看出，西方經(jīng)濟(jì)工業(yè)
2、化的過(guò)程實(shí)際上是企業(yè)之問(wèn)一次又一次兼并、收購(gòu)的過(guò)程。但是，成功的并購(gòu)需要雄厚的資金支持，沒(méi)有充足的資金及并購(gòu)方案很難成功并購(gòu)其他企業(yè)。隨著企業(yè)并購(gòu)規(guī)模越來(lái)越大，并購(gòu)金額也越來(lái)越高，僅靠企業(yè)的自由資金則很難完成大規(guī)模的并購(gòu)，企業(yè)必須從外部尋找資金投入。因此，在企業(yè)并購(gòu)中融資方式的選擇成為了企業(yè)不得不考慮的一個(gè)重要問(wèn)題。 1．企業(yè)并購(gòu)的主要融資方式 現(xiàn)在通行的融資方式多種多樣，在進(jìn)行融資規(guī)劃的時(shí)候需要考慮多方面的因素?，F(xiàn)行的融資方式主要有內(nèi)部融資和外部融資?！ ?．1內(nèi)部融資 包括公司的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金積累部分，包括通過(guò)計(jì)提折舊而形成的現(xiàn)金和通過(guò)留用利潤(rùn)等而增加
3、公司資本，內(nèi)部融資不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或股息，不會(huì)減少公司的現(xiàn)金流量。 1．2外部融資 是指企業(yè)自身以外的所有融資方式。.主要是債務(wù)融資和股權(quán)融資。如銀行信貸融資、股票融資、債券融資、租賃融資等等。這個(gè)比值越大，表明單位資本獲利能力越強(qiáng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況越好?！ ?)債務(wù)融資是指企業(yè)為取得所需資金通過(guò)對(duì)外舉債方式獲得的資金。債務(wù)融資包括商業(yè)銀行貸款和發(fā)行公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券。債務(wù)融資主要有以下特點(diǎn)：第一，面向社會(huì)公眾募集資金，對(duì)象廣泛，債權(quán)人分散，易于獲得較大規(guī)模的資金，通過(guò)債券募集的資金，一般可自由使用，不受債權(quán)人的具體限制；第二，相對(duì)于權(quán)益性融資來(lái)說(shuō)，債務(wù)融資不會(huì)稀釋股
4、權(quán)，不會(huì)威脅控股股東的控制權(quán)，債務(wù)融資還具有財(cái)務(wù)杠桿效益；第三，債務(wù)融資資金的穩(wěn)定性較強(qiáng)，使用期限較長(zhǎng)；但債務(wù)融資具有還本付息的剛性約束，具有很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；第四，債務(wù)融資方式有時(shí)限制條款較多，具有一定風(fēng)險(xiǎn)。在債務(wù)融資方式中，商業(yè)銀行貸款是我國(guó)企業(yè)并購(gòu)時(shí)獲取資金的主要方式，另外，并購(gòu)活動(dòng)也往往是政府“引導(dǎo)”下的市場(chǎng)行為，比較容易獲取國(guó)有商業(yè)銀行的貸款。 2)股權(quán)融資是指企業(yè)通過(guò)吸收直接投資、發(fā)行普通股、優(yōu)先股等方式取得的資金。權(quán)益性融資具有資金可供長(zhǎng)期使用，其所籌資金具有永久性，無(wú)還本壓力，用款限制相對(duì)較松，還可為企業(yè)帶來(lái)較大的宣傳效應(yīng)。但權(quán)益融資容易稀釋股權(quán)，威脅控股股東控制
5、權(quán)，以出讓企業(yè)部分產(chǎn)權(quán)為代價(jià)。而且，以稅后收益支付投資者利潤(rùn)，融資成本較高。要支付較高的信息披露成本?！ ?．我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資存在的問(wèn)題 并購(gòu)融資方式單一，融資渠道不通暢。我國(guó)企業(yè)目前的并購(gòu)融資的主要渠道集中在內(nèi)部融資、貸款融資及發(fā)行股票融資幾個(gè)方面。盡管形式上看，我國(guó)金融市場(chǎng)的融資工具相對(duì)國(guó)外來(lái)說(shuō)都存在，但在并購(gòu)實(shí)際過(guò)程中，可選用的融資方式十分有限，仍主要集中于銀行貸款和發(fā)行股票兩種融資方式上。 2．1在貸款融資方面 《商業(yè)銀行法》中并沒(méi)有明確可以為企業(yè)并購(gòu)提供貸款，相反，《股票發(fā)行與交易管理暫行辦法》第43條規(guī)定：任何金融機(jī)構(gòu)不得為股票交易提供貸款?！蹲C券法》第133條
6、也規(guī)定：禁止銀行資金違規(guī)流人股市?！顿J款通則》也明確指出：不得用貸款從事股本權(quán)益性投資。這些法規(guī)一方面防范了市場(chǎng)的一定風(fēng)險(xiǎn)，但另一方面也體現(xiàn)出了銀行信貸管理體制對(duì)并購(gòu)貸款的限制缺乏靈活性，從而讓企業(yè)難以籌集到合理的資金?！ ?．2股票融資方面 首先，由于現(xiàn)階段發(fā)行股票實(shí)行額度控制，并按地方、行業(yè)進(jìn)行額度分配，因此，上市公司并購(gòu)非上市公司后，如何解決新增資部分的上市便存在障礙，為完成并購(gòu)而發(fā)行股票也受到制約。其次，是否允許為并購(gòu)融資發(fā)行股票，目前還沒(méi)有明確的法律規(guī)定，《證券法》第四章“上市公司收購(gòu)”中對(duì)股票收購(gòu)也無(wú)明文規(guī)定?！ ?．3債券融資方面 由于部分債券發(fā)行公司尚未建立起
7、成熟的自我約束機(jī)制，債務(wù)成本與其償債能力不匹配，重發(fā)債，輕還債，重籌資，輕管理，造成還本付息的困難，由此造成公眾對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的信心下降，債券發(fā)行比較困難。還有我國(guó)目前缺乏二級(jí)市場(chǎng)交易制約了公司債券的流通性。目前，企業(yè)債券的發(fā)展還相當(dāng)緩慢，在直接融資中所占的比例也很低。企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券直接融資的積極性不高，其目光更多是緊緊盯著發(fā)行股票上。這就人為加大了股票市場(chǎng)的籌資壓力，同時(shí)也使得直接融資路徑趨于單一化，不但與國(guó)際資本市場(chǎng)上直接融資格局的發(fā)展趨勢(shì)不符，客觀上也使得直接融資較多受制
