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《資產(chǎn)重組欺詐－－我國(guó)證券欺詐研究 》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、資產(chǎn)重組欺詐－－我國(guó)證券欺詐研究中國(guó)股市最大的泡沫 對(duì)于我國(guó)的“三低一高”現(xiàn)象尤其是高市盈率問題，市場(chǎng)人士給予了種種“合理”的解釋：如銀行存款利率為2％，這意味著中國(guó)市盈率應(yīng)該是50倍；有的人認(rèn)為在計(jì)算中國(guó)股市市盈率時(shí)，應(yīng)剔除虧損、微利的股票，而且要把流通股與非流通股一起考慮，并因此得出五糧液、中集集團(tuán)等績(jī)優(yōu)股的市盈率低于10倍；也有人認(rèn)為新興股市市盈率偏高是很正常的，且我國(guó)上市公司成長(zhǎng)性較好，可以允許有較高的市盈率，尤其在中國(guó)殼資源是一種稀缺的資源，供求定律決定了股價(jià)的高企?！ ?duì)于這些似是而非的言論，筆者實(shí)在不敢茍同?！ ∫话阃顿Y者投資股票，要求
2、的最低回報(bào)率由兩部組成：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。在實(shí)務(wù)中，我們通常用五年期國(guó)債的利率作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，大概是3％以上，上市公司風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率可以根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型求得，一般至少是3％，也就是說，中國(guó)股市要求的最低回報(bào)率至少應(yīng)該是6％，也就是說平均市盈率不能超過16倍，這與西方成熟股市的15－20倍市盈率差不多?！ 〉珒H以利率的倒數(shù)來推算市盈率水平，顯然也缺乏合理性。日本一度曾推行零利率政策，如照此法推算，那么其股市的市盈率應(yīng)趨向無窮大。看來，用銀行存款利率來推算市盈率的人并沒有考慮到股市的風(fēng)險(xiǎn)性，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率?！ ∽罱€有人認(rèn)為我國(guó)股市的市盈率并不高，
3、原因是上市的股票中有2／3的股票不能流通，如果全部流通，則市盈率會(huì)降低。他們計(jì)算市盈率的依據(jù)為：市盈率＝流通股的市盈率／3，并得出我國(guó)市盈率在15－20倍的理論。這種觀點(diǎn)同樣是荒謬的，我國(guó)并不缺乏全流通股的股票，但市盈率也不見得很低，而且從理論上講，部分流通的股票因?yàn)榱魍ü晒蓶|沒有控股權(quán)，價(jià)值更低，而事實(shí)上我國(guó)控股股權(quán)每股的轉(zhuǎn)讓價(jià)格往往只是流通股市值的1／5－1／10. 隨著上市公司造假案一樁接一樁的曝光，我國(guó)的上市公司首次面臨到如此巨大的信用危機(jī)，IPO（首資公開發(fā)行）時(shí)靠包裝，再融資時(shí)靠作假和大股東的友情贈(zèng)送，表面上看中國(guó)上市公司虧損面較小，但如
4、果把非公允的收益及作假的收益部分棄掉，則可能有一半以上的上市公司是虧損的。按周小川的說法，有1／3的上市公司已經(jīng)空了。這就是泡沫的最大來源?！ ?shí)際上，重組題材已經(jīng)成為我國(guó)股市中最重要的炒作題材，莊家更是借機(jī)把重組股炒上了天，如億安科技、中科創(chuàng)業(yè)等。據(jù)國(guó)信證券研究策劃中心吳鋒的統(tǒng)計(jì)，從1997－2000年深滬兩市個(gè)股和板塊的整體走勢(shì)來看，重組股板塊不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)地跑贏了大盤，而且也跑贏了許多板塊?！ 「鶕?jù)筆者的統(tǒng)計(jì)，在1997年1月2日以前上市的514只個(gè)股中，從1997年1月2日到2000年12月29日的4年間，漲幅超過200％以上的個(gè)股達(dá)到182只，其中
5、125只為重組股，占68.68％，占514只個(gè)股的24.32％。其中漲幅超過400％的個(gè)股達(dá)到63只，重組股為42只，占63只漲幅超過400％個(gè)股的66.66％?！ ∥覈?guó)證券欺詐的集中營(yíng) 讓我們來看鄭百文的重組，盡管三聯(lián)集團(tuán)反復(fù)表白自己“在此次重組問題上不存在任何投機(jī)行為”，且三聯(lián)集團(tuán)總裁張繼升也曾在一次采訪時(shí)表示：“中國(guó)股市有大量的莊家，而且是暗莊，但三聯(lián)將是一個(gè)‘明莊’，一個(gè)透明度極高的‘明莊’?！比欢聦?shí)說明，三聯(lián)集團(tuán)不僅是明莊，而且也是暗莊。2000年6月至7月間，三聯(lián)集團(tuán)共從二級(jí)市場(chǎng)買進(jìn)鄭百文股票105.255萬股，其中以個(gè)人股東賬戶名義買
6、入的鄭百文股票為87萬股，盈利73.7萬元。 此外，它還通過對(duì)鄭百文的投機(jī)重組，獲得了巨大的無形收益。一夜間，三聯(lián)集團(tuán)成了我國(guó)證券市場(chǎng)的“英雄”，通過對(duì)鄭百文的重組，產(chǎn)生了比投入幾億甚至幾十個(gè)億廣告宣傳費(fèi)都要廣泛、且廣告達(dá)不到的轟動(dòng)效應(yīng)。一些暗莊也借機(jī)趁火打劫，在二級(jí)市場(chǎng)上掀起一波又一波的投機(jī)狂潮?！ ∫詺べY源為目的重組充滿欺詐，這是因?yàn)闅べY源本身并不創(chuàng)造財(cái)富，它的價(jià)值主要由三方面構(gòu)成： 一、“殼資源”公司的融資價(jià)值?！ ∥覈?guó)企業(yè)融資渠道相對(duì)狹窄，企業(yè)普遍存在資金需求饑渴癥，具有融資渠道的上市公司也就成了許多企業(yè)獵取的目標(biāo)。去年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《關(guān)于規(guī)
7、范重大購買或出售資產(chǎn)行為的通知》允許符合重大重組規(guī)定的公司配股或增發(fā)新股，從而進(jìn)一步提升了“殼資源”公司的融資價(jià)值?！ 《?、二級(jí)市場(chǎng)投機(jī)操縱價(jià)值?！ ∮捎谖覈?guó)的證券市場(chǎng)仍處于完善和規(guī)范階段，使一些違規(guī)、違法的投機(jī)行為有了可乘之機(jī)。一些公司打著資產(chǎn)重組之名，操縱著公司二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)，典型的如中科創(chuàng)業(yè)、億安科技等?！ ∪?、其他價(jià)值。 “殼資源”公司的其他價(jià)值包括利用關(guān)聯(lián)交易、擔(dān)保等手段與“殼資源”公司進(jìn)行不平等交易，從“殼資源”公司抽血及再轉(zhuǎn)讓價(jià)值，如寧馨兒入主四砂股份抽血后，將其轉(zhuǎn)讓，從中獲取收益?！ ≈亟M方以巨額資產(chǎn)取得殼資源后，一般還要注入所謂的優(yōu)
8、質(zhì)資產(chǎn)為上市公司創(chuàng)造利潤(rùn)，如山東三聯(lián)付出3億元現(xiàn)金、并注入4億元資產(chǎn)來重組鄭百文，這樣的巨額投
