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《我國上市公司股權(quán)激勵與業(yè)績相關(guān)性研究》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、我國上市公司股權(quán)激勵與業(yè)績相關(guān)性研究摘要：本文研究了我國上市公司股權(quán)激勵契約與公司經(jīng)營績效的相關(guān)性。實(shí)證結(jié)果表明，我國上市公司股權(quán)激勵計劃受公司代理問題的影響，股權(quán)激勵比例與司業(yè)績之間總體上是正向關(guān)系，但相關(guān)性較弱；激勵有效期對公司經(jīng)營業(yè)績有正向促進(jìn)作用；激勵條件數(shù)量與公司經(jīng)營績效負(fù)相關(guān)，沒有激勵效應(yīng)。關(guān)鍵詞：股票期權(quán)激勵，效果，上市公司按照證監(jiān)會2005年末發(fā)布的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》，股權(quán)激勵是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對其董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他員工進(jìn)行長期激勵和約束的一種制度安排。通過授予激勵對象股權(quán)，使其能夠以股東的身份參與企業(yè)決策﹑分享利潤﹑承擔(dān)風(fēng)險，從而勤勉
2、盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)。股權(quán)激勵制度本質(zhì)上是一種市場化程度較高的薪酬制度，作為解決代理問題的長期機(jī)制，其目的是使激勵對象與股東的利益相一致?，F(xiàn)代企業(yè)理論和國外實(shí)踐證明，股權(quán)激勵對于改善公司治理結(jié)構(gòu)，降低代理成本﹑提升管理效率，增強(qiáng)公司凝聚力和市場競爭力以及提高公司的績效等方面能夠起到非常積極的作用。我國在上世紀(jì)90年代開始有實(shí)施股權(quán)激勵的上市公司，但是當(dāng)時股權(quán)激勵存在諸多障礙，如缺乏相應(yīng)的規(guī)范、在股票方面存在“無股可期”等問題。從2005年5月開始，我國對上市公司實(shí)施了股權(quán)分置改革，股權(quán)分置改革的完成解決了制約中國資本市場發(fā)展的重大制度性缺陷，也為股權(quán)激勵的實(shí)施在制度層面和操作層面上
3、掃清了障礙。2005年12月31日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵管理辦法(試行)》，并于2006年1月1日起開始實(shí)行。隨著《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵試行辦法》、《股權(quán)激勵有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》等法規(guī)的頒布和修改，我國的股權(quán)激勵制度不斷健全和完善。自2006年以來，實(shí)施股票期權(quán)激勵計劃的上市公司已經(jīng)有100多家。股權(quán)激勵的契約結(jié)構(gòu)如何、實(shí)施效果怎么樣，實(shí)施過程中存在哪些問題，怎樣才能有效發(fā)揮股權(quán)激勵的作用？這些問題受到了理論界和實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注，也需要我們進(jìn)行深入研究。一、股權(quán)激勵契約結(jié)構(gòu)股權(quán)激勵作為經(jīng)理人薪酬合約的一個部分，至少應(yīng)該包括激勵方式、授予(行權(quán))價格、激勵對象，激勵比例
4、、激勵有效期、激勵條件等要素。1.激勵方式股權(quán)激勵的具體方式多種多樣，如股票期權(quán)、虛擬股票、股票增值權(quán)、限制性股票、延期支付計劃以及業(yè)績股票等，這些不同的股權(quán)激勵方式各有利弊，都有企業(yè)采用。但按照我國證監(jiān)會的規(guī)定，上市公司應(yīng)以限制性股票、股票期權(quán)及法律、行政法規(guī)允許的其他方式實(shí)行股權(quán)激勵計劃，即主要是股票期權(quán)激勵和限制性股票激勵兩種方式進(jìn)行股權(quán)激勵。股票期權(quán)，也稱認(rèn)股權(quán)證，是指公司授予激勵對象的一種權(quán)利，激勵對象可以在規(guī)定的時間內(nèi)以事先確定的價格購買一定數(shù)量的本公司流通股票。股票期權(quán)實(shí)際上是一種看漲期權(quán)，其只是一種權(quán)利，而非義務(wù)，持有者在股票價格低于“行權(quán)價”時可以放棄這種權(quán)利，因而對股
5、票期權(quán)持有者沒有風(fēng)險。股票期權(quán)是最基本的股權(quán)激勵辦法，操作簡單，易于規(guī)范化。但如果資本市場弱有效性，會使股價和經(jīng)營者業(yè)績關(guān)聯(lián)不大，股票期權(quán)的行權(quán)也有時間和數(shù)量限制，且需激勵對象自己為行權(quán)支出現(xiàn)金。限制性股票是指事先授予激勵對象一定數(shù)量的公司股票，但對股票的、出售等有一些特殊限制，激勵對象只有在規(guī)定的服務(wù)期限以后并完成特定業(yè)績目標(biāo)時，才可出售限制性股票并從中獲益，否則公司有權(quán)將免費(fèi)贈與的限制性股票收回或以激勵對象購買時的價格回購限制性股票。激勵對象一般不需要付錢購買，但對出售這種股票的權(quán)利進(jìn)行限制，可以激勵高級管理人員將更多的時間精力投入到長期戰(zhàn)略目標(biāo)中。采用這種方式時，業(yè)績目標(biāo)或股價目標(biāo)
6、的科學(xué)確定較困難，現(xiàn)金流壓力較大。2.授予(行權(quán))價格行權(quán)價格是指發(fā)行人發(fā)行權(quán)證時所約定的，權(quán)證持有人向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券的價格。在股權(quán)激勵中，行權(quán)價格沒有嚴(yán)格界定的概念，以股票期權(quán)為例，行權(quán)價格是指公司向股權(quán)激勵對象授予期權(quán)時所確定的、激勵對象屆時購買公司股票的價格。為了使得股權(quán)激勵能夠有效，期權(quán)行權(quán)價格在理論上應(yīng)盡可能與授予日的二級市場價格相接近。因此我國在2006年的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》(試行)規(guī)定，上市公司在授予激勵對象股票期權(quán)時，應(yīng)當(dāng)確定行權(quán)價格或行權(quán)價格的確定方法。行權(quán)價格不應(yīng)低于股權(quán)激勵計劃草案摘要公布前一個交易日的公司標(biāo)的股票收盤價以及股權(quán)激勵計劃草案摘要公
7、布前30個交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價這兩個價格較高者。3．激勵對象我國股權(quán)激勵對象其范圍界定為董事會成員和擁有決策控制權(quán)的高級管理人員，具體說來包括非獨(dú)立董事、總經(jīng)理、總裁、副總經(jīng)理、副總裁、財務(wù)總監(jiān)、總經(jīng)濟(jì)師、總工程師和董事會秘書。需要說明的是，獨(dú)立董事、監(jiān)事在本質(zhì)上也是股東的代理人，那么獨(dú)立董事、監(jiān)事和股東之間也是存在代理成本的，為了要減少他們之間的代理成本，同樣需要設(shè)計一定的機(jī)制進(jìn)行監(jiān)督和激勵。在西方國家，也有給予獨(dú)立董
