投資金融之 零售行業(yè)2004年四季度投資策略報告

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1、零售行業(yè)投資策略研究分析師胡鴻軻零售行業(yè)2004年四季度投資策略報告電話021-68407302連鎖類公司演繹為零售板塊的主導(dǎo)13122479387Email:huhk@ccs.com.cn2004年09月30日摘要投資評級中性零售板塊A股與上證指數(shù)相對走勢圖03年中期我國遭受SARS襲擊導(dǎo)致當(dāng)期社會消費品零售總額基數(shù)較低這使得04年18月份全國城市社會消費品零售總額同比均有一定超速增長成分與去年同期相比二者均提高了4.6個百分點分別增長了13.1%與14.2%上海作為我國的商業(yè)中心連鎖業(yè)

2、起步早發(fā)展也比較快03年連鎖業(yè)銷售額同比增長27.04%占全市零售總額的比例已經(jīng)達(dá)到36.05%以上海市連鎖業(yè)的發(fā)展速度發(fā)展空間為參考當(dāng)前全國連鎖業(yè)12%的市場份額占比依然很低發(fā)展空間廣闊預(yù)計全國連鎖業(yè)在未來幾18月零售行業(yè)主要指標(biāo)年仍將保持快速發(fā)展勢頭指標(biāo)城市全國社會消費品零售總額累計同比增長14.2%13.1%居民消費價格指數(shù)上年同期=100103.5104.0盡管連鎖類公司數(shù)量只占零售板塊的34%但是它們的收入利潤總額分別占零售板塊的65%與52%構(gòu)成了零售板塊的主體04年中期非連鎖類上市

3、公司利潤總額同比增長46.84%超過了連鎖類重點公司投資建議公司31.31%的同比增長但是非連鎖類公司大多屬于傳統(tǒng)百貨0303A04E0304公司EPSEPSP/EP/E華聯(lián)超市0.280.3433.7528.09大商股份0310.5032.9420.42武漢中百0.110.1652.0334.17投資評級謹(jǐn)慎推薦A謹(jǐn)慎推薦A中性A年受SARS影響比較嚴(yán)重導(dǎo)致同比基數(shù)較低如果以04年中期與02年中期對比非連鎖類公司同比增長僅為8.40%而連鎖類公司卻達(dá)到33.58%04年中期連鎖類公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

4、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)益民百貨0.260.28267924.35中性A率分別為361.28%3.30%非連鎖類公司相應(yīng)指標(biāo)分別為821.05%西單商場-0.42001387謹(jǐn)慎推薦B2.44%這表明連鎖類公司的綜合管理能力較強蘇寧電器1.061.7838.6123.00友誼股份0.210.3032.1922.53資料來源招商證券P為09.29價格中性中性AA04年與02年中期同比深23.97%的平均水平連鎖類公司利潤總額增長33.58%遠(yuǎn)高于滬預(yù)計未來兩年連鎖公司利潤總額同比增長在20%左右成長性良

5、好當(dāng)前國內(nèi)第一大連鎖超市聯(lián)華超市HK980在香港市場的市盈率在2530之間以此為基準(zhǔn)經(jīng)過強烈上漲滬深連鎖板塊35倍的市盈率水平已經(jīng)偏高我們將行業(yè)投資評級由推薦調(diào)低為中性由于連鎖公司已經(jīng)成為零售板塊收入利潤的主體因此給予整個零售板塊請參閱后面每頁頁腳的重要說明1/1中性評級www.newone.com.cn正文目錄一零售行業(yè)呈健康運行態(tài)勢................................311111234社會零售總額保持快速增長趨勢..........................

6、...................................3輕微通脹對零售商正向促進(jìn)不大.............................................................4連鎖零售業(yè)保持高速增長態(tài)勢.................................................................5展望未來連鎖零售業(yè)仍將保持高速增長.................................................6二連

7、鎖類公司成為零售板塊的主導(dǎo)..........................72212連鎖公司成為零售板塊的盈利主體.........................................................7連鎖公司是零售板塊利潤增長的真正支撐.............................................823連鎖業(yè)態(tài)不同增長模式不同.............................................................

8、....824連鎖公司綜合管理能力較強.....................................................................9三六估值及投資策略.......................................11重點公司簡評.........................