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《云開霧散,連塑底部探明》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、云開霧散,連塑底部探明國海良時(shí)期貨2011.10.北京LOGO主要內(nèi)容觀點(diǎn):連塑前期底部已探明,后市有望震蕩上揚(yáng)理由:原油價(jià)格后市有望走強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差收斂,原料價(jià)格后市堅(jiān)挺絕對價(jià)格已低估,限制連塑調(diào)整幅度國內(nèi)供需形勢將逐步好轉(zhuǎn)持倉及量能分析1.1宏觀經(jīng)濟(jì)有望步入復(fù)蘇通道根據(jù)最近公布的美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),消費(fèi)生產(chǎn)就業(yè)均見起色,經(jīng)濟(jì)有望步入復(fù)蘇通道。歐債危機(jī)曙光顯現(xiàn),信心將逐步得到恢復(fù)。圖:美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)圖:歐洲主要股指觸底回升2.2原油價(jià)格后期將走強(qiáng)圖:戰(zhàn)略庫存的釋放被市場吸收1)除美國以外石油庫存已位于5年歷史區(qū)間的底部,而
2、在美國,即使戰(zhàn)略庫存的釋放也未讓美國商業(yè)庫存出現(xiàn)大幅上升;2)原油的時(shí)間價(jià)差持續(xù)走強(qiáng)。如果市場對宏觀擔(dān)憂減退,基本面將支持更高的價(jià)格。若宏觀出現(xiàn)進(jìn)一步惡化,供應(yīng)面的反應(yīng)將使油價(jià)的下行空間比其他品種更加有限;圖:布倫特1月與3月時(shí)間價(jià)差2.1產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差收斂,原料價(jià)格后市堅(jiān)挺原油價(jià)格與石腦油價(jià)格變化總體一致,關(guān)聯(lián)度最高,近3年來兩者平均價(jià)差在20美元左右,而乙烯與石腦油價(jià)差近3年年均價(jià)差在400美元/噸.圖:原油與石腦油價(jià)差圖:石腦油與乙烯價(jià)差3.1當(dāng)前連塑絕對價(jià)格已低估目前HDPE與LLDPE的價(jià)差達(dá)到2400,處于
3、偏高水平。價(jià)差有回歸要求。LLDPE由于其金融屬性,在市場下跌過程中,放大了這種跌幅,這是與其他品種價(jià)差出現(xiàn)擴(kuò)大的主要原因。圖:LLDPE與HDPE價(jià)差圖:LLDPE與LDPE價(jià)差3.2LLDPE與PVC比價(jià)處于低位目前LLDPE與PVC比價(jià)處于低位。通過我們對兩者波動(dòng)率的測算,若后期兩者價(jià)格進(jìn)一步下探,則比價(jià)將繼續(xù)縮小,因此兩者價(jià)格傾向于上漲以修復(fù)比價(jià)。圖:LLDPE與PVC比價(jià)4.1供應(yīng)壓力后市將有所緩解受乙烯、石腦油產(chǎn)量下滑,國內(nèi)石化廠商利潤縮水影響。預(yù)計(jì)后市國內(nèi)PE產(chǎn)量難以大幅增加,國內(nèi)產(chǎn)量下滑有助于緩解國
4、內(nèi)市場過剩的壓力。圖:PE月度產(chǎn)量圖:以石腦油折算的LLDPE生產(chǎn)利潤4.2階段性沖高后進(jìn)口量有望回落從進(jìn)口利潤情況來看,總體水平較前期有所下滑,預(yù)計(jì)后市到港的進(jìn)口貨源量將有所回落,對國內(nèi)市場沖擊有所減輕。圖:LLDPE與PE月度進(jìn)口量圖:進(jìn)口利潤4.3下游需求有望面臨季節(jié)性增長農(nóng)用薄膜的產(chǎn)量呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特征,每年四季度呈現(xiàn)產(chǎn)量增加的態(tài)勢,而來年一季度產(chǎn)量有所下降,這主要受播種季節(jié)及貿(mào)易商提前備貨影響。圖:歷年農(nóng)用薄膜月度產(chǎn)量圖:薄膜庫存相比年初增減5.1注冊倉單量逐步減少交易所注冊倉單自高位迅速回落將降低12
5、01合約面臨的倉單壓力。圖:交易所注冊倉單5.2期現(xiàn)價(jià)差期貨價(jià)格較現(xiàn)貨價(jià)格深度貼水,現(xiàn)貨商拋空力度將減弱。圖:期現(xiàn)價(jià)差5.3底部放量,持倉增加在期貨價(jià)格底部,伴隨持倉量增加,而倉單流出速度加快,在期貨價(jià)格相對現(xiàn)貨深度貼水的情形下,現(xiàn)貨商拋盤力度減弱,逢低買盤逐步增強(qiáng)。結(jié)論及操作建議原油基本面的趨緊令后市易漲難跌,通過產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差的分析預(yù)計(jì)聚乙烯原料后市將較堅(jiān)挺,成本支撐效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。另外,從自身基本面來看,連塑料當(dāng)前已處絕對估值低位,后期隨著供應(yīng)環(huán)境的逐步好轉(zhuǎn)及下游需求季節(jié)性增長的預(yù)期下,連塑有望震蕩上揚(yáng)。操作建議:
6、9300一線多單可少量介入,期價(jià)站穩(wěn)9600,多單可加倉。目標(biāo)價(jià)10500,下破十日線多單止損出局。歡迎指導(dǎo)和交流!謝謝