短期利好下靜待需求回暖滬鋼震蕩調(diào)整.doc

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1、短期利好下靜待需求回暖滬鋼震蕩調(diào)整——2011年第二季度鋼材期貨季報(bào)發(fā)表于公司2011年4月8日出版的《廣永期貨投資季刊》廣永鋼材研究員：李雅靜TEL:020-85599120E-mail:lyj@gyqh.net要點(diǎn)與建議u“滯漲”擔(dān)憂顯現(xiàn)，二季度宏觀調(diào)控力度或趨緩u一季度初全球粗鋼產(chǎn)量回升明顯u一季度粗鋼產(chǎn)量回升迅速，二季度節(jié)能減排政策或密集出臺(tái)u二季度建筑鋼材庫存有望逐步減少至5000萬噸，需求釋放程度影響回落速度u二季度鐵礦石價(jià)格或先抑后揚(yáng)u鐵礦石采用“運(yùn)費(fèi)凈倒算”方式計(jì)價(jià)，海運(yùn)費(fèi)受累或持續(xù)低迷u(píng)二季度焦炭期貨上市交易，山西熱盼主導(dǎo)全球焦炭價(jià)格u保

2、障房建設(shè)利好影響屬短期，螺紋鋼中長期需求預(yù)期應(yīng)謹(jǐn)慎u綜上所述，二季度國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控力度有可能趨緩、新季度長協(xié)礦價(jià)格或上漲至歷史新高、今年1000萬套保障房建設(shè)等將對(duì)建筑鋼材價(jià)格形成短期支撐；然而下游需求不旺、回暖速度緩慢，在今年節(jié)能減排政策出臺(tái)和實(shí)施前可能出現(xiàn)的鋼材產(chǎn)量增加等提醒我們要警惕螺紋鋼價(jià)格可能隨時(shí)會(huì)再度下跌。故筆者認(rèn)為二季度螺紋鋼期貨價(jià)格有可能出現(xiàn)三角形調(diào)整或雙重三的整理格局，若螺紋鋼下游需求復(fù)蘇理想，則螺紋鋼期貨價(jià)格有可能出現(xiàn)較大的反彈。一、行情回顧（一）期貨行情一季度螺紋鋼期貨價(jià)格先漲后跌，于本季度末暫時(shí)企穩(wěn)展開弱勢盤整。螺紋鋼主力合約11

3、01在2月中創(chuàng)下該季度新高5230元/噸后，逐步回落，于4627元/噸處獲得支撐并走出一波小反彈，最終以4780元/噸結(jié)束一季度。圖1：螺紋主力合約與成交量、持倉量變化圖數(shù)據(jù)來源：廣永期貨數(shù)據(jù)庫（二）現(xiàn)貨行情1、一季度CRU全球鋼材價(jià)格指數(shù)快速回升去年下旬國際CRU鋼材指數(shù)一路下滑，今年一季度CRU指數(shù)快速止跌回升，從去年12月末的179.7大幅上漲至本季度末3月25日的222.8，拉升43.1點(diǎn)，漲幅近23%。其中北美CRU鋼材指數(shù)漲幅最大，與去年12月31日159點(diǎn)相比，一季度末瘋漲58.2點(diǎn)至217.2點(diǎn)。這一方面說明了北美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，鋼廠開工情況良好

4、；另一方面也暗示了國際鐵礦石需求量增加。圖2：CRU全球鋼材價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)來源：廣永期貨數(shù)據(jù)庫2、一季度國內(nèi)建材現(xiàn)貨價(jià)格先漲后跌，等待下游需求回暖一季度國內(nèi)市場建筑需求回暖速度緩慢，鋼價(jià)上漲以成本帶動(dòng)為主，鋼廠上調(diào)價(jià)格比較謹(jǐn)慎，整體價(jià)格先漲后跌并于季度末震蕩運(yùn)行。截止4月1日，HRB33520mm螺紋鋼國內(nèi)主流市場平均價(jià)格為4738元/噸；Q2356.5mm國內(nèi)主流市場平均價(jià)格為4742元/噸。圖3：螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格走勢圖數(shù)據(jù)來源：廣永期貨數(shù)據(jù)庫圖4：線材現(xiàn)貨價(jià)格走勢圖數(shù)據(jù)來源：廣永期貨數(shù)據(jù)庫一、宏觀面分析“滯漲”擔(dān)憂顯現(xiàn)，二季度宏觀調(diào)控力度或趨緩2011年的

5、開局注定是多事之秋，全球天災(zāi)人禍不斷，日本地震海嘯、利比亞局勢動(dòng)蕩，國際大宗商品價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，歐洲債務(wù)危機(jī)遲遲難以退卻。國內(nèi)房價(jià)高企、前期積極的財(cái)政政策和貨幣政策的后遺癥——流動(dòng)性泛濫導(dǎo)致通貨膨脹，人民幣被迫升值刺激國際資金流入，外匯占款嚴(yán)重，流動(dòng)性控制難度大。國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢令人擔(dān)憂。市場傳出對(duì)我國二季度可能產(chǎn)生“滯漲及硬著陸風(fēng)險(xiǎn)”的猜測。在今年的頭三個(gè)月，每逢宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐的前后，都會(huì)有出臺(tái)調(diào)漲存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行國債回收流動(dòng)性、實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率或加息等緊縮政策。央行還醞釀特種存款制度，嚴(yán)控信托公司新增貸款。財(cái)政政策方面，今年財(cái)政預(yù)算赤字占GDP

6、的比重進(jìn)一步下降，預(yù)算赤字比去年減少1500億元。然而經(jīng)過權(quán)重調(diào)整后的CPI數(shù)據(jù)盡管有所回落，卻仍在高位，PPI的數(shù)據(jù)更讓人難以放松對(duì)通脹的擔(dān)憂。而且推動(dòng)房地產(chǎn)市場泡沫積聚的因素還在增加。政策措施從實(shí)施到起作用有一定時(shí)滯，如果按現(xiàn)在政府出臺(tái)調(diào)控政策的頻率來看，此后的政策疊加效果不容忽視，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度可能會(huì)受到影響。此外，M2今年增長目標(biāo)是16%，而有市場人士稱目前銀行業(yè)的貸款授信普遍超出實(shí)際放款額的兩倍以上，尤其是所謂的經(jīng)營資本管制制度，絕大多數(shù)銀行是否有余力更多地放款成為疑問。市場很擔(dān)心，今年M2回落的速度太快，未來不是穩(wěn)定在央行所希望的16%左右

7、，而是快速回落，甚至滑落到12%左右。如果是這樣，相對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增速很可能會(huì)快速滑落到7%以下，有可能出現(xiàn)，GDP回落，CPI卻上升的局面。市場對(duì)“滯漲”的擔(dān)憂不無道理。筆者認(rèn)為，二季度宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控力度或許會(huì)有所減弱，緊縮政策出臺(tái)不如一季度頻繁，緊縮性的貨幣政策和穩(wěn)健的財(cái)經(jīng)政策有可能配合使用，以熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。但對(duì)抗通脹，維持物價(jià)穩(wěn)定仍然是政府的工作重心，一切對(duì)付通脹的利器依舊不會(huì)放下。故二季度螺紋鋼價(jià)格有望得到一定支撐，盤整或小幅反彈的可能性較大。圖5：CFLP中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)數(shù)據(jù)來源：廣永期貨數(shù)據(jù)庫圖6：貨幣供應(yīng)量增長率變化圖數(shù)據(jù)來源：廣永期貨數(shù)據(jù)庫

8、圖7：CPI與PPI走勢變化圖數(shù)據(jù)來源：廣永期貨數(shù)據(jù)庫一、基本面分