資金推動泡沫破滅 連塑將回歸基本面.doc

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1、大連商品交易所-和訊網(wǎng)十大期貨研發(fā)團(tuán)隊(duì)評選團(tuán)隊(duì)投稿資金推動泡沫破滅連塑將回歸基本面象嶼期貨周瑋隨著這輪由資金推動的上漲行情進(jìn)入回調(diào)期而告一段落的是投資者對通脹預(yù)期的基本消化完成及流動性緊縮預(yù)期帶來的泡沫破滅，那么大宗商品在沒有了資金導(dǎo)向的指引，后續(xù)又將何去何從？我們認(rèn)為，期價將逐步回歸至商品基本面上。通過大宗商品的歷史價格數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)：商品價格除了圍繞價值波動，供求因素會影響其波動方向，而資金的作用又會影響其波動幅度。因此這輪回調(diào)等到基本面真正轉(zhuǎn)好或者說真正趨勢明朗后，資金又將進(jìn)入加大價格的波動幅度，等待

2、價格波動到極致泡沫破滅后再度回歸基本面，價格周期如此運(yùn)作，周而復(fù)始。在此大前提下，連塑目前正處于資金推動的泡沫逐步被擠壓，逐步回歸基本面的過程。那么塑料的基本供給面又是何如？讓我們撥開云霧，從最新數(shù)據(jù)入手，具體分析一下后續(xù)連塑供給的博弈情況。供給：石化行業(yè)發(fā)展放緩PE產(chǎn)量增長受限中國石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會發(fā)布分析報告，7月份，全國石油化工行業(yè)總產(chǎn)值環(huán)比下降3.7%，是2009年以來的首次環(huán)比下降，全行業(yè)企穩(wěn)回升趨勢放緩。成品油的消費(fèi)持續(xù)萎靡，將導(dǎo)致石化開工率的下調(diào)，從而作為石腦油下游的國內(nèi)乙烯產(chǎn)量也受到了較為

3、明顯的影響。這也從統(tǒng)計(jì)局的乙烯國內(nèi)產(chǎn)量數(shù)據(jù)得到了印證。我國乙烯生產(chǎn)總能力位居世界第二位，僅次于美國，07年乙烯產(chǎn)量為1048萬噸，首次突破千萬噸并達(dá)到產(chǎn)量新高點(diǎn)，進(jìn)口51萬噸，出口5萬噸，是凈進(jìn)口品種。但值得注意的是，也同樣是07年，國內(nèi)乙烯打破多年來的供需相對平衡，首次出現(xiàn)供小于需缺口高達(dá)46萬噸；而08年由于受世界范圍內(nèi)金融危機(jī)的影響，國內(nèi)乙烯產(chǎn)量出現(xiàn)了近幾年少有的產(chǎn)量下降現(xiàn)象，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年國內(nèi)乙烯產(chǎn)量為1025.6萬噸，其中進(jìn)口1.4萬噸，表觀消費(fèi)量1096.3萬噸的情況下，供不應(yīng)求缺口達(dá)到7

4、1.7萬噸。圖1：中國乙烯年度需求數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，象嶼期貨?對市場進(jìn)行調(diào)研我們發(fā)現(xiàn)：雖然乙烯是LLDPE的直接原料，但是全球來看只有60%的乙烯是用作生產(chǎn)PE的（國內(nèi)這方面是在45%——50%），對比2002年以來國內(nèi)乙烯的產(chǎn)量和PE產(chǎn)量就會發(fā)現(xiàn)，按照國內(nèi)45%的乙烯做PE來看，02年初國內(nèi)乙烯對PE產(chǎn)量缺口只有8萬噸左右且一直較為持穩(wěn)，但06年底以來，隨著我國化工產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展及化工原料的多樣化，乙烯對PE產(chǎn)量缺口逐漸加大！最高已達(dá)到44萬噸的不足，而目前是企穩(wěn)在25萬噸——30萬噸之間。逐年擴(kuò)大

5、的原料不足缺口只有靠進(jìn)口乙烯來彌補(bǔ)，而對比亞洲乙烯價格，我們不難發(fā)現(xiàn)，恰恰是從06年年底開始，亞洲乙烯價格在逐步上漲！雖波動很大，但其價格重心總體上移的過程還是很明顯！這是因?yàn)閬喼抟蚁┮惨驗(yàn)樽陨淼墓┙o增速低于中國需求的增速而造成PE成本的直接抬升（限于最近兩年內(nèi)中東的乙烯產(chǎn)能并未完全釋放的情況下）。結(jié)論：2009年乃至2010年國內(nèi)乙烯仍是供不應(yīng)求的狀況，PE產(chǎn)量增長會一定程度受限；但綜合全球看，能使得中國供求相對均衡，但PE價格成本會上升！需求：內(nèi)需釋放緩慢外需逐步恢復(fù)LLDPE下游需求方面，一直以來是

6、內(nèi)需與外需平分秋色！內(nèi)需方面，目前國內(nèi)PE正值09年第二輪農(nóng)地膜消費(fèi)備貨旺季，但我們發(fā)現(xiàn)，今年與歷年來旺季交投明顯轉(zhuǎn)好的情況不同，成交時好時壞，總體呈緩步相好的局面。無論是貿(mào)易商還是下游生產(chǎn)廠家，均對后市比較茫然，不約而同的隨行就市！對此問題，我們進(jìn)行了詳細(xì)的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，下游廠商不愿留庫存?zhèn)渖a(chǎn)的原因主要是中小企業(yè)貸款難造成的資金緊縮，影響周轉(zhuǎn)！而貿(mào)易商則是因?yàn)樯a(chǎn)廠商大多希望先拿貨再結(jié)算，加上PE價格年內(nèi)又波動較為劇烈，于是不敢輕易放貨，而造成目前市面上的交投不理想！即使是需求旺季卻難見集中性釋放！最近，

7、國家產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)了及時的調(diào)整。8月19日，國務(wù)院常務(wù)會議審議并通過了六項(xiàng)扶持中小企業(yè)發(fā)展的措施。會議表示，國家必須采取更加積極有效的政策措施，幫助中小企業(yè)又好又快發(fā)展。這六大利好措施其中就包括“切實(shí)緩解中小企業(yè)融資難”的問題。而據(jù)最新了解，8月份新增信貸將較7月份有小幅回升；據(jù)四家國有銀行8月份以來的信貸投放情況來看，將較7月份有一定程度的改善。雖然中小企業(yè)貸款問題解決尚需要較長一段時間，但相信隨著8月信貸的些許寬松，內(nèi)需會持續(xù)釋放時間逐步延長。外需方面，08年下半年全球金融危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致全球消費(fèi)陡然萎縮

8、，也使得國外塑料制品需求驟減，從塑料制品月度出口數(shù)據(jù)也可以看出：09年以來，國內(nèi)塑料制品月度出口量出現(xiàn)了大幅的下降，月度出口增長率一度出現(xiàn)了-14.5%的巨大降幅。但隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步觸底企穩(wěn)，我們從數(shù)據(jù)1也可以看出，塑料制品月度出口增長率雖然仍未負(fù)值，但其絕對值在逐步收窄！這表明LLDPE的下游外需正在逐步恢復(fù)！圖2：塑料制品月度出口量數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，象嶼期貨圖3：塑料制品累計(jì)出口量數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，象嶼期貨據(jù)海關(guān)