i美股投資研報-新高地科技（i

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1、（i美股訊）天津新高地科技發(fā)展有限公司于2010年11月3日登陸納斯達(dá)克，IPO發(fā)行價為8.5美元，共計發(fā)行19,736,842股ADS（1ADS=2普通股），募集資金1.2億美元?；ㄆ?、瑞銀和德意志銀行擔(dān)任本次發(fā)行主承銷商。新高地科技是一家為石油開采企業(yè)提供提高原油采收率（EOR）技術(shù)服務(wù)的公司。目前，新高地科技主要應(yīng)用兩項(xiàng)EOR技術(shù)，包括在中國享有獨(dú)家使用權(quán)的橫向液壓鉆孔技術(shù)(LHD),和具有中國專利權(quán)的分子膜驅(qū)油技術(shù)（MDF）。本報告將從新高地科技業(yè)務(wù)構(gòu)成、主要客戶、股權(quán)結(jié)構(gòu)、融資目的、營收狀況、行業(yè)地位、競爭以及所面臨風(fēng)險等幾個方面對新高地科技進(jìn)行介紹。以下是i美股對新高地科技

2、的分析研報：一，新高地科技業(yè)務(wù)簡介石油行業(yè)主要的生產(chǎn)經(jīng)營活動包括油氣勘探、油氣田開發(fā)、鉆井工程、地面建設(shè)、石油化工、儲運(yùn)銷售、以及經(jīng)營管理等。其中油氣鉆井工程每年的投入占油田總投入的50%以上。通常把石油行業(yè)的這幾項(xiàng)經(jīng)營活動以上、中、下游來分類，上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系緊密。其中上游從事的業(yè)務(wù)包括原油、天然氣的勘探開發(fā)；中游主要是油氣的存儲和運(yùn)輸；下游則涵蓋煉油、化工、天然氣加工等流程性業(yè)務(wù)，以及加油站零售等產(chǎn)品配送、銷售型業(yè)務(wù)。由此來看新高地經(jīng)營的EOR技術(shù)服務(wù)處于石油行業(yè)上游產(chǎn)業(yè)鏈中，即原油開采階段。EOR技術(shù)在業(yè)內(nèi)又被稱為三次采油技術(shù)，所謂三次采油，是對比一次采油、二次采油而言的。通俗地

3、講，在石油開采初期，只是利用地層的天然能量開采石油，稱為一次采油，其采收率僅為10%左右。通過向地層補(bǔ)充能量來開采石油的方法，如注水、注氣等，稱為二次采油。目前世界上已有大量油田采用二次采油方法，但采收率一般也只能達(dá)到25%到40%左右。三次采油，則是利用物理、化學(xué)和生物等手段，繼續(xù)開采地下剩余的石油，以此提高原油采收率的方法，通常針對的是那些成熟或是瀕臨枯竭的低產(chǎn)油田。新高地科技主要向石油開采企業(yè)提供兩項(xiàng)EOR服務(wù)，即橫向液壓鉆孔技術(shù)(LHD)和分子膜驅(qū)油技術(shù)（MDF）：1．?橫向液壓鉆孔技術(shù)LateralHydraulicDrillingLHD技術(shù)適合于開發(fā)那些產(chǎn)油量較低的垂直井，

4、通過高壓噴水（推進(jìn)）管從垂直井內(nèi)向周圍多個方向鉆水平隧道，提高井眼和儲油區(qū)的聯(lián)系，進(jìn)而提高石油和天然氣的開采量。在過去的三個月，新高地科技在中國五大油田上試驗(yàn)了18個油井，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在使用了橫向液壓鉆孔技術(shù)（LHD）之后，平均日產(chǎn)油量增加了230%，在7個煤層甲烷氣井上新高地科技同樣試驗(yàn)了LHD技術(shù)，日產(chǎn)量增加了976%。新高地科技目前擁有LHD技術(shù)在中國的獨(dú)家使用權(quán)，JetDrill公司是LHD技術(shù)的專利擁有者。2．?分子膜驅(qū)油技術(shù)MolecularDepositionFilmTechnology當(dāng)MDF溶劑注入儲油庫后，油砂層中會產(chǎn)生一種極薄的膜，這層膜可以將原油和砂層分離，從而使

5、原油更為順暢高效的被油泵抽出來。新高地?fù)碛蠱DF技術(shù)的專利，出于成本等方面的考慮，新高地將這項(xiàng)服務(wù)轉(zhuǎn)包給第三方油氣服務(wù)承包商，新高地向其提供技術(shù)支持，并每月向第三方收取費(fèi)用。二，新高地科技主要客戶新高地的兩大客戶是中國最大的國有油氣供應(yīng)商中國石油天然氣集團(tuán)（中石油）及其附屬公司，以及非國有油氣公司遼寧沼氣公司（LiaoningOuyaDongdiCoalbedGasTechnologyDevelopmentCo.,Ltd）。根據(jù)新高地向SEC提交的F-1文件顯示，從2009年10月1日到2010年6月30日的9個月中，新高地科技最大客戶是中石油CNPC（包括它的附屬公司，中國石油天然氣

6、股份有限公司），大慶化建公司（DaqingHuajian），遼寧沼氣公司（LiaoningMethane）,這三家公司分別占了新高地科技這9個月內(nèi)銷售額的47.8%，24.3%，18.6%。2009財年（截止到9月30日），新高地科技最大的客戶為中石油CNPC和遼寧沼氣公司,分別占了新高地科技這段時間銷售額的72.5%和17.9%。2008財年（截止到9月30日），新高地科技的銷售額全部來自于中石油。下表是2008財年，2009財年，以及2010財年前九個月新高地科技的主要客戶：三，新高地科技業(yè)務(wù)構(gòu)成新高地科技成立伊始采取如除紗、型砂控制、酸化等傳統(tǒng)技術(shù)提高采油率，隨著2007年引入分

7、子膜驅(qū)油技術(shù)（MDF），2008年從JetDrill公司購下了橫向液壓鉆孔（LHD）在中國的獨(dú)家使用權(quán)，新高地科技逐步終止了舊技術(shù)的應(yīng)用。目前，LHD和MDF成為支撐新高地科技的主營業(yè)務(wù)，尤其是LHD技術(shù)被認(rèn)為是新高地科技未來發(fā)展的主要驅(qū)動力。新高地科技目前經(jīng)營主要基于LHD和MDF技術(shù)，這兩項(xiàng)技術(shù)的經(jīng)營狀況如下：從圖中可以看出，LHD業(yè)務(wù)運(yùn)營狀況相對較穩(wěn)定，而MDF業(yè)務(wù)的銷售額在2010財年出現(xiàn)下降趨勢。從2007年始，新高地科技將部分MDF