中國上市公司業(yè)績與公司股價(jià)的相關(guān)性研究

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1、萬方數(shù)據(jù)論文獨(dú)創(chuàng)性聲明本論文是我個(gè)人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。論文中除了特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，不包含其他人或其它機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果。其他同志對本研究的啟發(fā)和所做的貢獻(xiàn)均已在論文中作了明確的聲明并表示了謝意。作者簽名：至盤查盞論文使用授權(quán)聲明日期：理!絲!：!本人完全了解復(fù)旦大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，即：學(xué)校有權(quán)保留送交論文的復(fù)印件，允許論文被查閱和借闋；學(xué)?？梢怨颊撐牡娜炕虿糠謨?nèi)容，可以采用影印、縮印或其它復(fù)制手段保存論文。保密的論文在解密后遵守此規(guī)定。作者簽名：Z查：查猛導(dǎo)師

2、簽名：萬方數(shù)據(jù)指導(dǎo)小組成員名單許少強(qiáng)教授干杏娣教授朱葉教授沈紅波副教授萬方數(shù)據(jù)目錄摘要?????????????????????????????????．．1Abstract???．?．?．．．?．?．?．．?．．．?．?．?．．?．．?．?．．?．?．．?．???．．．．?2第一章緒論?????????????????????4第一節(jié)選題的背景與意義??????????????????。4第二節(jié)文獻(xiàn)綜述??????????????????????．S第三節(jié)研究的問題、方法及框架????????????????12第四節(jié)創(chuàng)新

3、點(diǎn)???????????????????????．13第二章上市公司業(yè)績的信息含量的實(shí)證分析???????．．14第一節(jié)模型設(shè)計(jì)??????????????????????．14第二節(jié)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果?????????????????????17第三章上市公司業(yè)績與公司股票價(jià)格相關(guān)性的實(shí)證分析???25第一節(jié)理論分析??????????????????????．25第二節(jié)實(shí)證分析??????????????????????28第四章總結(jié)與不足之處??????????????????。37第一節(jié)全文結(jié)論??????????????

4、????????37第二節(jié)不足之處??????????????????????38參考文獻(xiàn)????????????????????????39后記?????????????????????????????????42萬方數(shù)據(jù)摘要近年來，我國股票市場的重要地位越發(fā)突出，迫切需要加強(qiáng)對股票市場的研究。同時(shí)，股票價(jià)格作為股票市場的重要因素，可選取股價(jià)為切入點(diǎn)進(jìn)行研究。通常影響公司股價(jià)的因素包括宏觀信息、公司業(yè)績信息和投資者行為。由于理論上股價(jià)是公司預(yù)期業(yè)績的貼現(xiàn)和未預(yù)期業(yè)績的綜合作用，實(shí)踐中公司業(yè)績是投資者最容易接觸并且最頻繁使用

5、的信息，因此，研究上市公司業(yè)績與公司股價(jià)的相關(guān)關(guān)系，及可能存在的行業(yè)特質(zhì)具有理論和現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。對于公司業(yè)績是否具有信息含量，即研究公司未預(yù)期盈余(業(yè)績)對公司股價(jià)的影響。采用事件分析法，選取符合標(biāo)準(zhǔn)的七個(gè)行業(yè)，按照未預(yù)期盈余對每個(gè)行業(yè)樣本股票分組，并統(tǒng)計(jì)樣本股票在各事件窗口的累積異常收益率。結(jié)論表明：我國滬深兩市股票的未預(yù)期業(yè)績與累計(jì)異常收益率存在較為顯著的正相關(guān)關(guān)系，即業(yè)績盈余具有信息含量，并且股價(jià)存在提前異動，該結(jié)論與已有文獻(xiàn)基本相符。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)：首先，周期行業(yè)股價(jià)提前異動的現(xiàn)象更加明顯。主要原因是該部分實(shí)證樣本取

6、自2010年．2012年，期間我國宏觀經(jīng)濟(jì)在政府刺激性財(cái)政和貨幣政策下明顯回暖，周期性行業(yè)更具投資價(jià)值，從而市場資金對周期性行業(yè)的投資參與度更深。其次，比較按照未預(yù)期盈余排序的行業(yè)內(nèi)四組累積收益的差值，發(fā)現(xiàn)周期性行業(yè)的行業(yè)內(nèi)不同組別累積收益差別小，說明在樣本期內(nèi)周期性行業(yè)的個(gè)股收益受個(gè)股未預(yù)期盈利的影響更小，而更多受益于宏觀經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢復(fù)蘇。對于公司業(yè)績與股價(jià)的相關(guān)關(guān)系的理論與實(shí)證檢驗(yàn)。加入實(shí)物期權(quán)，推導(dǎo)出公司價(jià)值的理論模型，進(jìn)而推到實(shí)證模型，其中當(dāng)期業(yè)績、盈利能力變動、投入資本變動、成長能力變動和貼現(xiàn)率變動作為解釋變量。同時(shí)

7、將已有文獻(xiàn)模型作為參照模型。結(jié)論表明：當(dāng)期業(yè)績的系數(shù)符合模型假設(shè)，盈利能力、成長能力和貼現(xiàn)率三個(gè)自變量系數(shù)基本符合模型的假設(shè)。并且本文采用的模型比參照模型具有更強(qiáng)的解釋能力。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)：周期性行業(yè)的投入資本和盈利能力這兩個(gè)自變量的系數(shù)全部大于非周期行業(yè)的系數(shù)，非周期性行業(yè)的成長能力自變量的系數(shù)全部大于周期性行業(yè)的系數(shù)。該結(jié)論符合非周期行業(yè)股票多處于企業(yè)生命周期的成長期，成長能力對非周期性行業(yè)影響更大；周期行業(yè)股票多是資本密集型企業(yè)，資本投入對周期性行業(yè)影響更大的事實(shí)。同時(shí)，由于2008年一2012年我國宏觀波動較大導(dǎo)致周

8、期性行業(yè)盈利能力波動更大，從而投資者對周期性股票估值時(shí)更多考察盈利能力，即周期性股票的盈利能力對公司股價(jià)影響更大。關(guān)鍵詞公司業(yè)績股價(jià)波動事件研究法周期性行業(yè)非周期性行業(yè)中圖分類號F830．91萬方數(shù)據(jù)AbstractInrecentyears，stockmarketoccupiesamor