有色金屬行業(yè)2018Q4基金持倉分析：進一步降低有色金屬行業(yè)配置，大幅減持鈷鋰重點加倉黃金

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1、目錄一、2018Q4基金進一步減持有色金屬行業(yè)3（一）2018Q4基金配置有色金屬行業(yè)繼續(xù)環(huán)比下行3（二）黃金板塊成基金重點增持細分子行業(yè)4（三）基金大幅減持減持鈷鋰個股，增持黃金資源類個股6二、投資策略8三、風(fēng)險提示9一、2018Q4基金進一步減持有色金屬行業(yè)（一）2018Q4基金配置有色金屬行業(yè)繼續(xù)環(huán)比下行2018Q4基金進一步大幅減持有色金屬行業(yè)持倉，有色金屬行業(yè)重倉持股市值占股票投資市值比下滑至0.86。根據(jù)公募基金2018年年報，我們統(tǒng)計了全市場3107支公募基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平

2、衡混合型基金、靈活配置型基金，對基金配置有色金屬行業(yè)的比例進行了定量分析。由于主動配置型公募基金在風(fēng)格上更為靈活，對市場反應(yīng)也更為靈敏，往往可以在一定程度上成為市場的風(fēng)向標，了解當前市場對各個行業(yè)的偏好情況。我們通過基金前十大重倉股中有色金屬行業(yè)持股市值占基金股票投資市值比來衡量基金有色金屬行業(yè)的配置情況。2018年四季度因我國宏觀經(jīng)濟下行壓力逐漸顯現(xiàn)，以及外圍市場快速下跌的帶動下，國內(nèi)股市持續(xù)疲軟。在經(jīng)濟與股市都存在較大風(fēng)險的情況下，機構(gòu)投資者的風(fēng)險偏好下降，基金選擇進一步減持高beta、周期性強的有色金屬行業(yè)

3、。2018Q4基金有色金屬行業(yè)重倉持股市值占股票投資市值比為0.86，環(huán)比2018Q3的1.18減少0.32個百分點。圖1：公募基金有色金屬行業(yè)重倉股持股比例3%3%2%2%1%1%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q4

4、2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q40%基金有色金屬行業(yè)重倉持股市值占基金凈值比基金有色金屬行業(yè)重倉持股市值占基金股票投資市值比資料來源：Wind，中國銀河證券研究院從標配水平看，基金2018Q4對有色金屬行業(yè)的配置處于低配水平。我們將行業(yè)流通市值/A股流通市值作為行業(yè)標配水平，根據(jù)公募基金重倉情況來看，基金對有色金屬行業(yè)的配置在2013Q4達到谷底，從2014Q1起持續(xù)增持有色金屬行業(yè)。此后公募基金開始不斷加倉有色金屬行業(yè)，直到2017Q3基金大幅度增

5、持有色金屬行業(yè)，成為自2010年以來基金配置有色金屬行業(yè)離標配水平最接近的一次。而此后，隨著國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力的增大以及有色金屬公司的業(yè)績增速開始邊際下滑，基金開始逐步減持有色金屬行業(yè)，這使有色金屬行業(yè)的配置水平較標配水平又開始重新拉大。2018Q4基金對有色金屬行業(yè)重倉持股市值占股票投資市值比為0.86，而同期有色金屬流通市值/A股流通市值比為2.81，基金對有色金屬行業(yè)的配置屬于低于標配的水平，且低配偏離度較2018Q3環(huán)比繼續(xù)拉大，并低配度創(chuàng)下2016年以來的新高。圖2：公募基金有色金屬行業(yè)配置高低情況6%5

6、%4%3%2%1%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q40%基金有色金屬行業(yè)重倉持股市值占基金股票投資市值比有色金屬流通市值

7、/A股流通市值有色金屬總市值/A股總市值資料來源：Wind，中國銀河證券研究院（二）黃金板塊成基金重點增持細分子行業(yè)從有色金屬行業(yè)二級子行業(yè)看，基金大幅減持稀有金屬，加倉黃金行業(yè)。我們將有色金屬個股按有色金屬行業(yè)二級子行業(yè)分類分為工業(yè)金屬、黃金、稀有金屬、金屬非金屬新材料四大板塊，并分別統(tǒng)計基金重倉各子行業(yè)市值占基金股票投資市值的比例，了解有色金屬行業(yè)二級子行業(yè)的配置情況。2018Q4基金重倉持有工業(yè)金屬、黃金、稀有金屬、金屬非金屬新材料板塊市值占基金股票投資市值比分別為0.08、0.38、0.33、0.07，較

8、2018Q3環(huán)比分別變化-0.004、+0.27、-0.59、+0.002。在國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力增大，外圍市場動蕩，股市大幅下跌市場風(fēng)險偏好下降的情況下，2018Q4基金大幅增持了屬于避險資產(chǎn)的黃金板塊，以對沖市場風(fēng)險。圖3：公募基金重倉持有有色金屬二級子行業(yè)市值占基金凈值比1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%2010Q12010Q3201