資產(chǎn)價格波動背景下的貨幣政策和金融穩(wěn)定政策的沖突與協(xié)調(diào)

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1、學(xué)校代碼：10036《}型；蟹壟!竺要蘭蘭壟博士學(xué)位論文資產(chǎn)價格波動背景下的貨幣政策和金融穩(wěn)定政策的沖突與協(xié)調(diào)培養(yǎng)單位：金融學(xué)院專業(yè)名稱：金融學(xué)研究方向：貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)作者：趙繼志指導(dǎo)教師：郭敏教授論文日期：二。一三年5月COnf¨CtandCoOrdinatiOnofMOnetaryPo¨CyandFinanCialStab¨ityPO¨CyUnderASSetPriCeV『Olati¨ty學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的學(xué)位論文，是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，獨立進(jìn)行研究工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注

2、明引用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品成果。對本文所涉及的研究工作做出重要貢獻(xiàn)的個人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。本人完全意識到本聲明的法律責(zé)任由本人承擔(dān)。特此聲明學(xué)位論文作者簽名：包虧咎夠鐘乃年f月2弓日學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書本人完全了解對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)關(guān)于收集、保存、使用學(xué)位論文的規(guī)定，同意如下各項內(nèi)容：按照學(xué)校要求提交學(xué)位論文的印刷本和電子版本；學(xué)校有權(quán)保存學(xué)位論文的印刷本和電子版，并采用影印、縮印、掃描、數(shù)字化或其它手段保存論文；學(xué)校有權(quán)提供目錄檢索以及提供本學(xué)

3、位論文全文或部分的閱覽服務(wù)；學(xué)校有權(quán)按照有關(guān)規(guī)定向國家有關(guān)部門或者機(jī)構(gòu)送交論文；學(xué)?？梢圆捎糜坝?、縮印或者其它方式合理使用學(xué)位論文，或?qū)W(xué)位論文的內(nèi)容編入相關(guān)數(shù)據(jù)庫供檢索；保密的學(xué)位論文在解密后遵守此規(guī)定。學(xué)位論文作者簽名：參夕薩易導(dǎo)師簽名：聊的7q多年w，2年J月z羅日r月力日}摘要自20世紀(jì)70、80年代以來，在各國低通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，伴隨著出現(xiàn)了資產(chǎn)價格大幅波動的現(xiàn)象，呈現(xiàn)出“低通脹”和資產(chǎn)價格劇烈、頻繁波動共存的情況。始于2007年的美國房地產(chǎn)泡沫破滅引發(fā)的美國次貸危機(jī)就是最為典型的一次，

4、它給全球經(jīng)濟(jì)帶來了自二戰(zhàn)以來最為嚴(yán)重的衰退。這次危機(jī)再次向我們表明，金融不穩(wěn)定對實體經(jīng)濟(jì)造的災(zāi)難是深重的，資產(chǎn)價格泡沫破滅的教訓(xùn)是極其慘重的，其負(fù)面影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的預(yù)期，中央銀行致力于物價穩(wěn)定的貨幣政策不但不能夠保證實現(xiàn)金融穩(wěn)定，而且還會通過貨幣政策的“風(fēng)險承擔(dān)渠道”對金融穩(wěn)定產(chǎn)生影響，現(xiàn)實中存在著經(jīng)濟(jì)政策理論認(rèn)識與政策實踐結(jié)果之間極大的偏差。因此，必須深刻地反思和吸取這次金融危機(jī)的慘痛教訓(xùn)。危機(jī)過后，我們不禁要問：中央銀行如何應(yīng)對資產(chǎn)價格波動?值得我們思考的問題是：貨幣政策如何在物價穩(wěn)定和

5、金融穩(wěn)定之間加以權(quán)衡；如何將現(xiàn)實分置的貨幣政策和金融穩(wěn)定政策納入中央銀行的統(tǒng)一的政策分析框架，以實現(xiàn)物價穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的政策目標(biāo)。為此，本文基于對過去幾年經(jīng)歷的危機(jī)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策理論與政策實踐結(jié)果偏差的認(rèn)識與思考，以及中國的現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)狀況，綜合國內(nèi)外現(xiàn)有的學(xué)術(shù)研究成果，運(yùn)用理論與實證分析方法，圍繞資產(chǎn)價格、中央銀行的政策目標(biāo)與中央銀行的政策工具的相關(guān)問題進(jìn)行了較為系統(tǒng)、深入的理論探討與實證研究。具體體現(xiàn)在以下幾個方面：首先，本文第二章從消費(fèi)、投資和通貨膨脹三個方面考察資產(chǎn)價格波動對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，對其進(jìn)

6、行理論分析，并使用我國的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究；第二，本文第三章探討了金融穩(wěn)定的概念和相關(guān)金融穩(wěn)定理論，從理論上考察資產(chǎn)價格波動對金融穩(wěn)定產(chǎn)生影響的作用機(jī)理，并運(yùn)用我國的相關(guān)數(shù)據(jù)，從銀行信貸的視角實證分析我國資產(chǎn)價格波動和金融穩(wěn)定的關(guān)系；第三，第四章研究資產(chǎn)價格波動與貨幣政策的關(guān)系，闡述了資產(chǎn)價格泡沫的定義及其生成機(jī)制，考察了中央銀行在應(yīng)對資產(chǎn)價格泡沫時截然相反的兩種觀點：“抑制”和“事后清理”，并對二者的“成本”加以分析，重點分析了信貸驅(qū)動型泡沫對經(jīng)濟(jì)及金融穩(wěn)定的影響，同時，分析了貨幣政策、宏觀審慎政

7、策應(yīng)對信貸驅(qū)動型泡沫的原理、局限性，并給出了相關(guān)政策框架；第四，第五章探討了貨幣穩(wěn)定與金融穩(wěn)定的關(guān)系、資產(chǎn)價格波動下貨幣穩(wěn)定目標(biāo)和金融穩(wěn)定目標(biāo)的沖突，分析了資產(chǎn)價格波動下中央銀行的政策困境，并以日本泡沫經(jīng)濟(jì)和美國次貸危機(jī)為例分析上述問題。第五，第六章研究了“貨幣政策傳導(dǎo)的風(fēng)險承擔(dān)渠道”，探討了貨幣政策對金融穩(wěn)定產(chǎn)生的外部性，并實證分析了我國貨幣政策傳導(dǎo)風(fēng)險承擔(dān)渠道的存在性?；谏鲜隼碚摲治龊蛯嵶C分析結(jié)果，本文在第七章構(gòu)建了一個包含金融部門的宏觀理論模型，將貨幣政策目標(biāo)和金融穩(wěn)定政策目標(biāo)納入其中，形成一

8、個統(tǒng)一的分析框架中，對二者進(jìn)行一般均衡分析。本文研究結(jié)果表明：1．資產(chǎn)價格的財富效應(yīng)在我國是不存在的。房地產(chǎn)價格的迅猛上漲并沒有通過財富效應(yīng)而刺激居民的消費(fèi)支出。同時，股票價格的財富效應(yīng)也不顯著。2．資產(chǎn)價格通過投資影響總需求。在資產(chǎn)價格中，房地產(chǎn)價格對投資的影響最大。房地產(chǎn)價格上漲1個百分點，固定資產(chǎn)投資大約上漲0．438個百分點。股票價格也是影響投資的因素之一。股票價格上漲1個百分點，投資降低0．119個百分點。3．通貨膨脹與股票價格、房地產(chǎn)價格之間