股票價格波動對貨幣政策的影響

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1、學(xué)校代碼：10327學(xué)號：MG10007018碩士學(xué)位論文股票價格波動對貨幣政策的影響院系：經(jīng)濟學(xué)院專業(yè)：西方經(jīng)濟學(xué)研究方向：貨幣政策姓名：劉曉星指導(dǎo)教師：張運峰完成日期：2012年12月31日答辯日期：2013年1月4日THEINFLUNENCESOFSTOCKPRICE’SVOLATILITYTOMONETARYPOLICYADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicsFortheAcademicDegreeofMasterofEconomicsBYLiuXiaoxingSupervisedby(Associ

2、ate)ProfessorZhangYunfengSchoolofEconomicsNanjingUniversityofFinanceandEconomicsJanuary2013I學(xué)位論文獨創(chuàng)性聲明本論文是我個人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進行的研究工作及取得的研究成果。論文中除了特別加以標注和致謝的地方外，不包含其他人或其它機構(gòu)已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果。其他同志對本研究的啟發(fā)和所做的貢獻均已在論文中作了明確的聲明并表示了謝意。作者簽名：日期：學(xué)位論文使用授權(quán)聲明本人完全了解南京財經(jīng)大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，即：學(xué)校有權(quán)保留送交論文的復(fù)印件，允許論文被查閱和借閱；學(xué)?？梢怨颊撐牡娜炕虿糠?/p>

3、內(nèi)容，可以采用影印、縮印或其它復(fù)制手段保存論文。保密的論文在解密后遵守此規(guī)定。作者簽名：導(dǎo)師簽名：日期：II摘要本文主要研究股票價格波動對貨幣政策的影響，央行在制定貨幣政策時應(yīng)該考慮股價的變化，并在必要時干預(yù)股市。如今我國的股票市場發(fā)展很快，已經(jīng)具備了相當?shù)囊?guī)模，與經(jīng)濟生活的聯(lián)系越來越密切。而且從世界各國的歷史來看，股票價格的巨大波動往往伴隨著嚴重的經(jīng)濟危機。這時候股票價格波動對消費、投資和產(chǎn)出所造成嚴重的影響。貨幣政策的目標在于穩(wěn)定物價，那么只要是物價的大幅度波動，都需要貨幣政策進行調(diào)控。雖然當前央行名義上的中介目標是貨幣供應(yīng)量，但是從我國的基礎(chǔ)貨幣、貨幣乘數(shù)以及貨幣流通速度來看，這些變

4、量都不穩(wěn)定，而且不受央行控制。因此我國不應(yīng)將貨幣供應(yīng)量作為中介目標。我國當前正在進行利率市場化改革，可以考慮實行利率規(guī)則。在借鑒前人模型的基礎(chǔ)上，本文對其進行了細節(jié)上的修改，建立了一個封閉經(jīng)濟模型，并推導(dǎo)出最優(yōu)利率規(guī)則。這就從理論上證明了貨幣政策應(yīng)該對股價波動做出反應(yīng)。但是現(xiàn)實中我國貨幣政策具有特殊性，比如央行制定政策時會考慮到經(jīng)濟增長的目標，以及將存款準備金率作為常用貨幣政策工具。同時，我國的股票市場還不完善，比如沒有賣空機制，效率比較低。這些都會導(dǎo)致嚴重的問題，那就是股市自身的糾正能力遠遠不夠，過熱的股票市場終會形成越來越大的泡沫。不但危急自身，而且會消耗實體經(jīng)濟的大量資源，嚴重影響實

5、體經(jīng)濟的穩(wěn)定。中央銀行應(yīng)該在必要時對股票價格進行調(diào)控，防止虛擬經(jīng)濟過熱對實體經(jīng)濟的擠壓。并且從歷史上來看，我國的中央銀行也是這么做的。在2006-2008年期間，央行的存款準備金政策和存貸款利率政策的變化與股市漲跌有密切關(guān)系，央行在股價瘋漲時調(diào)高準備金率和存貸款利率，在股價一落千丈時降低準備金率和存貸款利率。然后，本文在最優(yōu)利率規(guī)則的基礎(chǔ)上，選取2002-2011年的月度數(shù)據(jù)，將7日內(nèi)銀行同業(yè)拆借利率作為被解釋變量，將工業(yè)增加值、商品零售價格指數(shù)和上證綜指作為解釋變量，將第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資、居民消費物價指數(shù)和深成指作為工具變量，采用GMM方法進行回歸分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)股價缺口前的系數(shù)為0.0

6、25，比較顯著。這說明中央在銀行的貨幣政策考慮到了股票價格波動。最后本文進行了總結(jié)，并提出了建議。首先是股票市場自身需要不斷發(fā)展和完善，其次中央銀行也要提高效率，全面地考慮經(jīng)濟形勢，出臺相應(yīng)的貨幣政策。關(guān)鍵詞：股票價格波動；貨幣政策；中央銀行；利率規(guī)則IAbstractThepaperanalyzestheimpactofstockprice’svolatilitytomonetarypolicy.Theviewisthatthecentralbankshouldconsiderthevolatilityofstockprice,andinterfereinthestockmarketwh

7、ennecessary.Thepaperintroducesbackgroundsandwhythistopicwaschosen.Thepaperanalyzestheimpactofstockprice’svolatilitytoconsumption,investment,outputandinflation.Datashowsthatthevolatilityofstockpricehasinfluencedth