股票價(jià)格波動(dòng)對(duì)貨幣政策的影響

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1、學(xué)校代碼：10327學(xué)號(hào)：MG10007018碩士學(xué)位論文股票價(jià)格波動(dòng)對(duì)貨幣政策的影響院系：經(jīng)濟(jì)學(xué)院專業(yè)：西方經(jīng)濟(jì)學(xué)研究方向：貨幣政策姓名：劉曉星指導(dǎo)教師：張運(yùn)峰完成日期：2012年12月31日答辯日期：2013年1月4日THEINFLUNENCESOFSTOCKPRICE’SVOLATILITYTOMONETARYPOLICYADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicsFortheAcademicDegreeofMasterofEconomicsBYLiuXiaoxingSupervisedby(Associ

2、ate)ProfessorZhangYunfengSchoolofEconomicsNanjingUniversityofFinanceandEconomicsJanuary2013I學(xué)位論文獨(dú)創(chuàng)性聲明本論文是我個(gè)人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。論文中除了特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，不包含其他人或其它機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果。其他同志對(duì)本研究的啟發(fā)和所做的貢獻(xiàn)均已在論文中作了明確的聲明并表示了謝意。作者簽名：日期：學(xué)位論文使用授權(quán)聲明本人完全了解南京財(cái)經(jīng)大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，即：學(xué)校有權(quán)保留送交論文的復(fù)印件，允許論文被查閱和借閱；學(xué)?？梢怨颊撐牡娜炕虿糠?/p>

3、內(nèi)容，可以采用影印、縮印或其它復(fù)制手段保存論文。保密的論文在解密后遵守此規(guī)定。作者簽名：導(dǎo)師簽名：日期：II摘要本文主要研究股票價(jià)格波動(dòng)對(duì)貨幣政策的影響，央行在制定貨幣政策時(shí)應(yīng)該考慮股價(jià)的變化，并在必要時(shí)干預(yù)股市。如今我國的股票市場(chǎng)發(fā)展很快，已經(jīng)具備了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，與經(jīng)濟(jì)生活的聯(lián)系越來越密切。而且從世界各國的歷史來看，股票價(jià)格的巨大波動(dòng)往往伴隨著嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這時(shí)候股票價(jià)格波動(dòng)對(duì)消費(fèi)、投資和產(chǎn)出所造成嚴(yán)重的影響。貨幣政策的目標(biāo)在于穩(wěn)定物價(jià)，那么只要是物價(jià)的大幅度波動(dòng)，都需要貨幣政策進(jìn)行調(diào)控。雖然當(dāng)前央行名義上的中介目標(biāo)是貨幣供應(yīng)量，但是從我國的基礎(chǔ)貨幣、貨幣乘數(shù)以及貨幣流通速度來看，這些變

4、量都不穩(wěn)定，而且不受央行控制。因此我國不應(yīng)將貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)。我國當(dāng)前正在進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革，可以考慮實(shí)行利率規(guī)則。在借鑒前人模型的基礎(chǔ)上，本文對(duì)其進(jìn)行了細(xì)節(jié)上的修改，建立了一個(gè)封閉經(jīng)濟(jì)模型，并推導(dǎo)出最優(yōu)利率規(guī)則。這就從理論上證明了貨幣政策應(yīng)該對(duì)股價(jià)波動(dòng)做出反應(yīng)。但是現(xiàn)實(shí)中我國貨幣政策具有特殊性，比如央行制定政策時(shí)會(huì)考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)，以及將存款準(zhǔn)備金率作為常用貨幣政策工具。同時(shí)，我國的股票市場(chǎng)還不完善，比如沒有賣空機(jī)制，效率比較低。這些都會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的問題，那就是股市自身的糾正能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，過熱的股票市場(chǎng)終會(huì)形成越來越大的泡沫。不但危急自身，而且會(huì)消耗實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大量資源，嚴(yán)重影響實(shí)

5、體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。中央銀行應(yīng)該在必要時(shí)對(duì)股票價(jià)格進(jìn)行調(diào)控，防止虛擬經(jīng)濟(jì)過熱對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠壓。并且從歷史上來看，我國的中央銀行也是這么做的。在2006-2008年期間，央行的存款準(zhǔn)備金政策和存貸款利率政策的變化與股市漲跌有密切關(guān)系，央行在股價(jià)瘋漲時(shí)調(diào)高準(zhǔn)備金率和存貸款利率，在股價(jià)一落千丈時(shí)降低準(zhǔn)備金率和存貸款利率。然后，本文在最優(yōu)利率規(guī)則的基礎(chǔ)上，選取2002-2011年的月度數(shù)據(jù)，將7日內(nèi)銀行同業(yè)拆借利率作為被解釋變量，將工業(yè)增加值、商品零售價(jià)格指數(shù)和上證綜指作為解釋變量，將第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資、居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)和深成指作為工具變量，采用GMM方法進(jìn)行回歸分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)股價(jià)缺口前的系數(shù)為0.0

6、25，比較顯著。這說明中央在銀行的貨幣政策考慮到了股票價(jià)格波動(dòng)。最后本文進(jìn)行了總結(jié)，并提出了建議。首先是股票市場(chǎng)自身需要不斷發(fā)展和完善，其次中央銀行也要提高效率，全面地考慮經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，出臺(tái)相應(yīng)的貨幣政策。關(guān)鍵詞：股票價(jià)格波動(dòng)；貨幣政策；中央銀行；利率規(guī)則IAbstractThepaperanalyzestheimpactofstockprice’svolatilitytomonetarypolicy.Theviewisthatthecentralbankshouldconsiderthevolatilityofstockprice,andinterfereinthestockmarketwh

7、ennecessary.Thepaperintroducesbackgroundsandwhythistopicwaschosen.Thepaperanalyzestheimpactofstockprice’svolatilitytoconsumption,investment,outputandinflation.Datashowsthatthevolatilityofstockpricehasinfluencedth