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1、如何選擇股票型基金今天是2005年5月4日，正處5.1假期。作者有空將近期作者選擇股票型基金的投資理念寫下來。本文假設讀者對基金的基本概念有所了解，比如凈值，申購贖回，交易費用等。選擇開放式基金還是封閉式基金。目前的開放基金，都是以凈值直接和基金公司發(fā)生申購或者贖回。一次申購贖回的費率，基本都超過交易金額的1.2％。目前的封閉基金，是通過二級市場的撮合系統(tǒng)發(fā)生買賣的，一次買賣交易費率小于成交金額的0.5％。因此從交易手續(xù)費上說，封閉基金有明顯的優(yōu)勢。從交易的價格來說，開放式基金都是以凈值交易，而封閉基金目前都存在一定的折價（交易價格低于凈值
2、）。因此從買入長期持有的觀點來說，封閉基金要較開放基金劃算。其實也就是相當于打折買入目前的A股股票。因此以下主要討論目前封閉基金存在的機會，以及如何選擇。目前的封閉基金，有近20個將在2-3年內(nèi)到期。到期時，基金持有人大會同意，基金可以繼續(xù)存續(xù)，否則，基金將被清算?？紤]到封閉基金存在折價，持有人肯定不希望基金存續(xù)，基金清算，能使持有人得到幾乎接近凈值的價值。考慮到目前基金存在的折價，因此以下分析封閉基金存在的投資價值，以及實際操作手段。以下分析基于以下兩個假設：1．基金的未來操作業(yè)績和歷史業(yè)績完全無關。2．封閉基金到期，將被清算。封閉基金存
3、在的機會：1．持有到期，獲得的折價收益。先說一個例子，上海市場的500028，基金興業(yè)，2005-4-29的收盤價是0.777，凈值是0.8934，也就是每一份基金持有的股票和貨幣的市制是0.8934，而基金的價格是0.7770。500028的到期日是2006-11-14，離開2005-4-29還有1.54年。假設在這1.54年里，基金的操作不賠不賺，也就是凈值保持不變。到期獲得的折價年復收益率IRR是IRR=power[(0.8934-0.7770),(1/1.54)]–1其中power是指數(shù)函數(shù)，計算獲得0.094546，也就是現(xiàn)在買入
4、500028，并且假設500028在1.54年的操作里不賺不賠，將獲得9.4546％的折價年復收益率（IRR）2．考慮基金的管理費用。封閉基金的管理費用為凈值的1.5%/年，因此，比如投資500028，并且假設基金凈值不變。投資人獲得的實際受益是9.4546%-1.5%=7.9546%。3．考慮基金大量變現(xiàn)股票的損失。由于在2-3年內(nèi)到期的封閉基金，都是老基金改制而來，因此流通盤普遍很小，通常是5億，10億。并且持有一個股票的價值不能超過其總資產(chǎn)的10％，因此股票變現(xiàn)對股票價格的影響不會太大。4．封閉基金折價的計算方法。作者使用Excel軟
5、件，每周輸入基金的價格和凈值，自動機算獲得假設基金凈值不變，而獲得的折價年復收益率（IRR）方法如下：ABCDEFG基金名稱價格凈值到期日期當前日期到期年數(shù)年復收益率2005-4-29(D-E)/365POWER(C/B,1/F)-15000280.77700.89342006-11-142005-4-291.545200.0945465000130.91000.74402007-4-282005-4-291.997260.106099通過excel，計算獲得，持有500013獲得的年復收益率高于500028，但是500013持有的年數(shù)也相
6、應要長1.997年。操作實例作者在2004年11月，當時持有績優(yōu)基金500008，因為500008的歷史業(yè)績非常優(yōu)良。但是當作者認識到，基金將來的業(yè)績幾乎于歷史業(yè)績無關，作者開始考慮更換基金。根據(jù)上述辦法，計算獲得當時一些基金的收益率如下表基金代碼折價率凈值價格到期日期今天日期到期年數(shù)折價年復收益率5000280.86650.7212006-11-142004-12-101.9287670.0999953415000130.92450.7252007-4-282004-12-102.3808220.1074939735000190.9060
7、.7062007-5-82004-12-102.4082190.1091256445000100.9710.7732007-5-272004-12-102.4602740.0971236375000081.16730.92013-4-282004-12-108.3863010.0314951675000210.96650.7592007-5-312004-12-102.4712330.1027390675000350.93390.7292007-5-292004-12-102.4657530.1056731565000170.85860.6
8、592007-3-302004-12-102.301370.1218354575000161.12650.8522007-5-312004-12-102.4712330.1196
