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1、如何選擇股票型基金今天是2005年5月4日，正處5.1假期。作者有空將近期作者選擇股票型基金的投資理念寫下來。本文假設(shè)讀者對(duì)基金的基本概念有所了解，比如凈值，申購(gòu)贖回，交易費(fèi)用等。選擇開放式基金還是封閉式基金。目前的開放基金，都是以凈值直接和基金公司發(fā)生申購(gòu)或者贖回。一次申購(gòu)贖回的費(fèi)率，基本都超過交易金額的1.2％。目前的封閉基金，是通過二級(jí)市場(chǎng)的撮合系統(tǒng)發(fā)生買賣的，一次買賣交易費(fèi)率小于成交金額的0.5％。因此從交易手續(xù)費(fèi)上說，封閉基金有明顯的優(yōu)勢(shì)。從交易的價(jià)格來說，開放式基金都是以凈值交易，而封閉基金目前都存在一定的折價(jià)（交易價(jià)格低于凈值
2、）。因此從買入長(zhǎng)期持有的觀點(diǎn)來說，封閉基金要較開放基金劃算。其實(shí)也就是相當(dāng)于打折買入目前的A股股票。因此以下主要討論目前封閉基金存在的機(jī)會(huì)，以及如何選擇。目前的封閉基金，有近20個(gè)將在2-3年內(nèi)到期。到期時(shí)，基金持有人大會(huì)同意，基金可以繼續(xù)存續(xù)，否則，基金將被清算?？紤]到封閉基金存在折價(jià)，持有人肯定不希望基金存續(xù)，基金清算，能使持有人得到幾乎接近凈值的價(jià)值?？紤]到目前基金存在的折價(jià)，因此以下分析封閉基金存在的投資價(jià)值，以及實(shí)際操作手段。以下分析基于以下兩個(gè)假設(shè)：1．基金的未來操作業(yè)績(jī)和歷史業(yè)績(jī)完全無關(guān)。2．封閉基金到期，將被清算。封閉基金存
3、在的機(jī)會(huì)：1．持有到期，獲得的折價(jià)收益。先說一個(gè)例子，上海市場(chǎng)的500028，基金興業(yè)，2005-4-29的收盤價(jià)是0.777，凈值是0.8934，也就是每一份基金持有的股票和貨幣的市制是0.8934，而基金的價(jià)格是0.7770。500028的到期日是2006-11-14，離開2005-4-29還有1.54年。假設(shè)在這1.54年里，基金的操作不賠不賺，也就是凈值保持不變。到期獲得的折價(jià)年復(fù)收益率IRR是IRR=power[(0.8934-0.7770),(1/1.54)]–1其中power是指數(shù)函數(shù)，計(jì)算獲得0.094546，也就是現(xiàn)在買入
4、500028，并且假設(shè)500028在1.54年的操作里不賺不賠，將獲得9.4546％的折價(jià)年復(fù)收益率（IRR）2．考慮基金的管理費(fèi)用。封閉基金的管理費(fèi)用為凈值的1.5%/年，因此，比如投資500028，并且假設(shè)基金凈值不變。投資人獲得的實(shí)際受益是9.4546%-1.5%=7.9546%。3．考慮基金大量變現(xiàn)股票的損失。由于在2-3年內(nèi)到期的封閉基金，都是老基金改制而來，因此流通盤普遍很小，通常是5億，10億。并且持有一個(gè)股票的價(jià)值不能超過其總資產(chǎn)的10％，因此股票變現(xiàn)對(duì)股票價(jià)格的影響不會(huì)太大。4．封閉基金折價(jià)的計(jì)算方法。作者使用Excel軟
5、件，每周輸入基金的價(jià)格和凈值，自動(dòng)機(jī)算獲得假設(shè)基金凈值不變，而獲得的折價(jià)年復(fù)收益率（IRR）方法如下：ABCDEFG基金名稱價(jià)格凈值到期日期當(dāng)前日期到期年數(shù)年復(fù)收益率2005-4-29(D-E)/365POWER(C/B,1/F)-15000280.77700.89342006-11-142005-4-291.545200.0945465000130.91000.74402007-4-282005-4-291.997260.106099通過excel，計(jì)算獲得，持有500013獲得的年復(fù)收益率高于500028，但是500013持有的年數(shù)也相
6、應(yīng)要長(zhǎng)1.997年。操作實(shí)例作者在2004年11月，當(dāng)時(shí)持有績(jī)優(yōu)基金500008，因?yàn)?00008的歷史業(yè)績(jī)非常優(yōu)良。但是當(dāng)作者認(rèn)識(shí)到，基金將來的業(yè)績(jī)幾乎于歷史業(yè)績(jī)無關(guān)，作者開始考慮更換基金。根據(jù)上述辦法，計(jì)算獲得當(dāng)時(shí)一些基金的收益率如下表基金代碼折價(jià)率凈值價(jià)格到期日期今天日期到期年數(shù)折價(jià)年復(fù)收益率5000280.86650.7212006-11-142004-12-101.9287670.0999953415000130.92450.7252007-4-282004-12-102.3808220.1074939735000190.9060
7、.7062007-5-82004-12-102.4082190.1091256445000100.9710.7732007-5-272004-12-102.4602740.0971236375000081.16730.92013-4-282004-12-108.3863010.0314951675000210.96650.7592007-5-312004-12-102.4712330.1027390675000350.93390.7292007-5-292004-12-102.4657530.1056731565000170.85860.6
8、592007-3-302004-12-102.301370.1218354575000161.12650.8522007-5-312004-12-102.4712330.1196
