基金選擇與基金績效評價

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1、基金選擇與基金績效評價一.基金選擇指標(biāo)（1）外部結(jié)構(gòu)指標(biāo)（2）內(nèi)部結(jié)構(gòu)指標(biāo)二.基金績效評價指標(biāo)1.夏普測度――Sharp’smeasure(1)計算公式：(2)公式含義：表示單位（總）風(fēng)險的超額收益或單位風(fēng)險溢價(3)評估方法：首先計算樣本期內(nèi)各組合（基金）夏普指數(shù)，然后進(jìn)行比較，較大的夏普率表示較好的績效。(4)主要特點(diǎn)：①來源于馬克維茨的資產(chǎn)組合理論，以資本市場線為評估標(biāo)準(zhǔn)；②以組合標(biāo)準(zhǔn)差作為風(fēng)險測度，同時考慮了系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險；③能夠反映組合管理者（基金經(jīng)理）分散和降低非系統(tǒng)風(fēng)險的能力。2.特雷諾測度－Treynor’smeasure(1)計算公式：(2)公式含義：表示

2、單位（系統(tǒng)）風(fēng)險的超額收益(3)評估方法：首先計算樣本期內(nèi)各組合（基金）特雷諾指數(shù)，然后進(jìn)行比較，較大的特雷諾指數(shù)表示較好的績效。(4)主要特點(diǎn)：①以組合值作為風(fēng)險測度，只考慮了系統(tǒng)風(fēng)險；②隱含假設(shè)為組合風(fēng)險完全分散化，即完全消除了非系統(tǒng)性風(fēng)險；③當(dāng)組合非完全分散化，即存在非系統(tǒng)風(fēng)險時，可能給出錯誤信息。3.詹森測度－Jensen’smeasure(1)計算公式：(2)公式含義：表示資產(chǎn)組合的超常收益(abnormalreturn)，即經(jīng)過市場調(diào)整后的超額收益(3)評估方法：組合值表明優(yōu)于（outperform）市場表現(xiàn)，＜0表明劣于(underperform)市場表現(xiàn)，值越大，

3、組合績效越高。(4)主要特點(diǎn)：①建立在CAPM模型基礎(chǔ)之上，以證券市場線為評估標(biāo)準(zhǔn)；②迄今為止，評估基金績效使用最廣泛的指標(biāo)；③隱含假設(shè)為組合完全分散化，即完全消除了非系統(tǒng)性風(fēng)險，當(dāng)組合非完全分散化時可能給出錯誤信息。4.估價比率/信息比率－appraisalratio/informationratio(1)計算公式：(2)公式含義：表示（與證券選擇相關(guān)的）單位非系統(tǒng)性風(fēng)險帶來的超常收益(3)評估方法：較大的估價比率表示較好的績效。(4)主要特點(diǎn)：①非系統(tǒng)性風(fēng)險由組合殘差的標(biāo)準(zhǔn)差測度；②可衡量風(fēng)險資產(chǎn)組合中積極型組合績效。信息比率是用單一數(shù)值揭示基金投資組合的均值和方差特性的測定

4、方法.它建立在馬柯維茨的資產(chǎn)組合理論基礎(chǔ)上——該理論闡明了收益的均值與方差是描述投資組合特性的充分統(tǒng)計量.信息比率是基于均值和方差的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計模型計算出的.用Rpt表示基金的投資組合在t期的收益率,Rbt表示基準(zhǔn)投資組合(benchmarkportfolio)在t期的收益率,那么超額收益率ERt是上述二者之差,即5.(1)計算公式：(2)公式含義：在風(fēng)險資產(chǎn)組合中加入無風(fēng)險資產(chǎn)，使經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后組合與市場指數(shù)具有相同風(fēng)險，即標(biāo)準(zhǔn)差相同，因此，只要比較組合之間收益率，就可考察不同組合績效。(3)評估方法：數(shù)值越大，組合績效越好。(4)主要特點(diǎn)：①以組合標(biāo)準(zhǔn)差作為風(fēng)險度量，同時考慮了系統(tǒng)

5、風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險；②與夏普率相關(guān)。6.多因素績效評估模型(1)FamaandFrench(1993)三因子模型Fama和French1992年對美國股票市場決定不同股票回報率差異的因素的研究發(fā)現(xiàn)，股票的市場的beta值不能解釋不同股票回報率的差異，而上市公司的市值、賬面市值比、市盈率可以解釋股票回報率的差異。FamaandFrench認(rèn)為，上述超額收益是對CAPM中β未能反映的風(fēng)險因素的補(bǔ)償。Fama-French三因子模型的表達(dá)式：Fama和French1993年指出可以建立一個三因子模型來解釋股票回報率。模型認(rèn)為，一個投資組合(包括單個股票)的超額回報率可由它對三個因子的暴露

6、來解釋，這三個因子是：市場資產(chǎn)組合(Rm?Rf)、市值因子(SMB)、賬面市值比因子(HML)。這個多因子均衡定價模型可以表示為：E(Rit)?Rft=βi[E(Rmt?Rft]+siE(SMBt)+hiE(HMIt)其中Rft表示時間t的無風(fēng)險收益率；Rmt表示時問t的市場收益率；Rit表示資產(chǎn)i在時間t的收益率；E(Rmt)?Rft是市場風(fēng)險溢價，SMBt為時間t的市值(Size)因子的模擬組合收益率，HMIt為時間t的賬面市值比(book—to—market)因子的模擬組合收益率。β、si和hi分別是三個因子的系數(shù)，回歸模型表示如下：Rit?Rft=ai+βi(Rmt?Rf

7、t)+SiSMBt+hiHMIt+εit(2)Carhart(1997)四因子模型Carhart四因素模型是為了控制系統(tǒng)性風(fēng)險對股票的影響,對原始回報進(jìn)行調(diào)整,取得控制了風(fēng)險因素后的超?；貓?Carhart四因素模型是對Fama-French三因素的模型的改進(jìn),包含了市場因素(marketfactor),規(guī)模因素(sizefactor),價值因素(valuefactor)和動量因素(momentumfactor).如果二只股票型基金歷史業(yè)績不相上下，而投資周轉(zhuǎn)率有高低之分，如果你