基金選擇與基金績(jī)效評(píng)價(jià)

《基金選擇與基金績(jī)效評(píng)價(jià)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。

1、基金選擇與基金績(jī)效評(píng)價(jià)一.基金選擇指標(biāo)（1）外部結(jié)構(gòu)指標(biāo)（2）內(nèi)部結(jié)構(gòu)指標(biāo)二.基金績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)1.夏普測(cè)度――Sharp’smeasure(1)計(jì)算公式：(2)公式含義：表示單位（總）風(fēng)險(xiǎn)的超額收益或單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(3)評(píng)估方法：首先計(jì)算樣本期內(nèi)各組合（基金）夏普指數(shù)，然后進(jìn)行比較，較大的夏普率表示較好的績(jī)效。(4)主要特點(diǎn)：①來(lái)源于馬克維茨的資產(chǎn)組合理論，以資本市場(chǎng)線為評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)；②以組合標(biāo)準(zhǔn)差作為風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度，同時(shí)考慮了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；③能夠反映組合管理者（基金經(jīng)理）分散和降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。2.特雷諾測(cè)度－Treynor’smeasure(1)計(jì)算公式：(2)公式含義：表示

2、單位（系統(tǒng)）風(fēng)險(xiǎn)的超額收益(3)評(píng)估方法：首先計(jì)算樣本期內(nèi)各組合（基金）特雷諾指數(shù)，然后進(jìn)行比較，較大的特雷諾指數(shù)表示較好的績(jī)效。(4)主要特點(diǎn)：①以組合值作為風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度，只考慮了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；②隱含假設(shè)為組合風(fēng)險(xiǎn)完全分散化，即完全消除了非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；③當(dāng)組合非完全分散化，即存在非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可能給出錯(cuò)誤信息。3.詹森測(cè)度－Jensen’smeasure(1)計(jì)算公式：(2)公式含義：表示資產(chǎn)組合的超常收益(abnormalreturn)，即經(jīng)過(guò)市場(chǎng)調(diào)整后的超額收益(3)評(píng)估方法：組合值表明優(yōu)于（outperform）市場(chǎng)表現(xiàn)，＜0表明劣于(underperform)市場(chǎng)表現(xiàn)，值越大，

3、組合績(jī)效越高。(4)主要特點(diǎn)：①建立在CAPM模型基礎(chǔ)之上，以證券市場(chǎng)線為評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)；②迄今為止，評(píng)估基金績(jī)效使用最廣泛的指標(biāo)；③隱含假設(shè)為組合完全分散化，即完全消除了非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)組合非完全分散化時(shí)可能給出錯(cuò)誤信息。4.估價(jià)比率/信息比率－appraisalratio/informationratio(1)計(jì)算公式：(2)公式含義：表示（與證券選擇相關(guān)的）單位非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的超常收益(3)評(píng)估方法：較大的估價(jià)比率表示較好的績(jī)效。(4)主要特點(diǎn)：①非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)由組合殘差的標(biāo)準(zhǔn)差測(cè)度；②可衡量風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中積極型組合績(jī)效。信息比率是用單一數(shù)值揭示基金投資組合的均值和方差特性的測(cè)定

4、方法.它建立在馬柯維茨的資產(chǎn)組合理論基礎(chǔ)上——該理論闡明了收益的均值與方差是描述投資組合特性的充分統(tǒng)計(jì)量.信息比率是基于均值和方差的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)模型計(jì)算出的.用Rpt表示基金的投資組合在t期的收益率,Rbt表示基準(zhǔn)投資組合(benchmarkportfolio)在t期的收益率,那么超額收益率ERt是上述二者之差,即5.(1)計(jì)算公式：(2)公式含義：在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中加入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，使經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后組合與市場(chǎng)指數(shù)具有相同風(fēng)險(xiǎn)，即標(biāo)準(zhǔn)差相同，因此，只要比較組合之間收益率，就可考察不同組合績(jī)效。(3)評(píng)估方法：數(shù)值越大，組合績(jī)效越好。(4)主要特點(diǎn)：①以組合標(biāo)準(zhǔn)差作為風(fēng)險(xiǎn)度量，同時(shí)考慮了系統(tǒng)

5、風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；②與夏普率相關(guān)。6.多因素績(jī)效評(píng)估模型(1)FamaandFrench(1993)三因子模型Fama和French1992年對(duì)美國(guó)股票市場(chǎng)決定不同股票回報(bào)率差異的因素的研究發(fā)現(xiàn)，股票的市場(chǎng)的beta值不能解釋不同股票回報(bào)率的差異，而上市公司的市值、賬面市值比、市盈率可以解釋股票回報(bào)率的差異。FamaandFrench認(rèn)為，上述超額收益是對(duì)CAPM中β未能反映的風(fēng)險(xiǎn)因素的補(bǔ)償。Fama-French三因子模型的表達(dá)式：Fama和French1993年指出可以建立一個(gè)三因子模型來(lái)解釋股票回報(bào)率。模型認(rèn)為，一個(gè)投資組合(包括單個(gè)股票)的超額回報(bào)率可由它對(duì)三個(gè)因子的暴露

6、來(lái)解釋?zhuān)@三個(gè)因子是：市場(chǎng)資產(chǎn)組合(Rm?Rf)、市值因子(SMB)、賬面市值比因子(HML)。這個(gè)多因子均衡定價(jià)模型可以表示為：E(Rit)?Rft=βi[E(Rmt?Rft]+siE(SMBt)+hiE(HMIt)其中Rft表示時(shí)間t的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；Rmt表示時(shí)問(wèn)t的市場(chǎng)收益率；Rit表示資產(chǎn)i在時(shí)間t的收益率；E(Rmt)?Rft是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，SMBt為時(shí)間t的市值(Size)因子的模擬組合收益率，HMIt為時(shí)間t的賬面市值比(book—to—market)因子的模擬組合收益率。β、si和hi分別是三個(gè)因子的系數(shù)，回歸模型表示如下：Rit?Rft=ai+βi(Rmt?Rf

7、t)+SiSMBt+hiHMIt+εit(2)Carhart(1997)四因子模型Carhart四因素模型是為了控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股票的影響,對(duì)原始回報(bào)進(jìn)行調(diào)整,取得控制了風(fēng)險(xiǎn)因素后的超?；貓?bào).Carhart四因素模型是對(duì)Fama-French三因素的模型的改進(jìn),包含了市場(chǎng)因素(marketfactor),規(guī)模因素(sizefactor),價(jià)值因素(valuefactor)和動(dòng)量因素(momentumfactor).如果二只股票型基金歷史業(yè)績(jī)不相上下，而投資周轉(zhuǎn)率有高低之分，如果你