基金業(yè)績評價與基金選擇.ppt

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1、第十二章基金業(yè)績評價與基金選擇第一節(jié)基金績效衡量概述一、基金績效衡量的目的與意義基金績效衡量是對基金經(jīng)理投資能力的衡量，其目的在于將具有超凡投資能力的優(yōu)秀基金經(jīng)理鑒別出來?；鹂冃Ш饬坎煌趯鸾M合本身表現(xiàn)的衡量。投資者投資顧問基金管理公司：市場營銷；投資監(jiān)控管理部門二、基金績效衡量的困難性與需要考慮的因素并非易事：首先，基金的投資表現(xiàn)實際上反映了投資技巧與投資運氣的綜合影響，績效表現(xiàn)好的基金可能是高超的投資技巧使然，也可能是運氣使然。其次，對績效表現(xiàn)好壞的衡量涉及到比較基準的選擇問題。第三，投資目標、投資限制、操作策略、資產(chǎn)配置、風險水平的不同往往使基金之間的績效

2、不可比第四，績效衡量的一個隱含假設是基金本身的情況是穩(wěn)定的。此外，衡量角度的不同、績效表現(xiàn)的多面性以及基金投資是投資者財富的一部分還是全部等，也都會使績效衡量問題變得復雜化?？紤]因素:(一)基金的投資目標基金的投資目標不同，其投資范圍、操作策略及其所受的投資約束也就不同。(二)基金的風險水平現(xiàn)代投資理論表明，投資收益是由投資風險驅(qū)動的，而投資組合的風險水平深深地影響著組合的投資表現(xiàn)，表現(xiàn)較好的基金可能僅僅是由于其所承擔的風險較高所致。(三)比較基準從成熟市場看，大多數(shù)基金經(jīng)理人傾向?qū)Ｗ⒂谀骋惶囟ǖ耐顿Y風格，而不同投資風格的基金可能受市場周期性因素的影響而在不同階段表現(xiàn)

3、出不同的群體特征。(四)時期選擇在基金績效比較中，計算的開始時間和所選擇的計算時期不同，衡量結(jié)果也會不同。(五)基金組合的穩(wěn)定性基金操作策略的改變、資產(chǎn)配置比例的重新設置、經(jīng)理的更換等都會影響到基金組合的穩(wěn)定性。因此，在實際評價中必須對這些問題加以考慮。三、績效衡量問題的不同視角(一)內(nèi)部衡量與外部衡量基金公司可以利用詳盡的持股與交易數(shù)據(jù)從內(nèi)部對基金的績效表現(xiàn)進行深入和符合實際的評價，研究者、投資者以及基金評價機構(gòu)只能依賴收益率等數(shù)據(jù)從外部對基金的績效做出分析評判。(二)實務衡量與理論衡量實務上對基金業(yè)績的考察主要采用兩種方法:一是將選定的基金表現(xiàn)與市場指數(shù)的表現(xiàn)加以

4、比較;二是將選定的基金表現(xiàn)與該基金相似的一組基金的表現(xiàn)進行相對比較。與實務方法不同，理論上對基金績效表現(xiàn)的衡量則以各種風險調(diào)整收益指標以及各種績效評估模型為基礎，理論方法一般均需要特定的假設條件。(三)短期衡量與長期衡量短期衡量通常是對近3年表現(xiàn)的衡量。長期衡量則通常將考察期設定在3年(含)以上?；鹜顿Y是一項長期投資，投資者更應注重基金在長期的一貫表現(xiàn)，但實際上短期表現(xiàn)往往更會受到投資者的重視。(四)事前衡量與事后衡量事后衡量是對基金過去表現(xiàn)的衡量。人們也只能將事后衡量的結(jié)果作為有效決策的出發(fā)點。(五)微觀衡量與宏觀衡量微觀績效衡量主要是對個別基金績效的衡量。宏觀績

5、效衡量則力求反映全部基金的整體表現(xiàn)。(大)絕對衡量與相對衡量僅依據(jù)基金自身的表現(xiàn)進行的績效衡量為絕對衡量。通過與指數(shù)表現(xiàn)或相似基金的相互比較進行的績效衡量則被稱為相對衡量。收益、風險、風險調(diào)整收益指標均有絕對與相對之分。(七)基金衡量與公司衡量基金衡量側(cè)重于對基金本身表現(xiàn)的數(shù)量分析。公司衡量則更看重管理公司本身素質(zhì)的衡量。第二節(jié)基金凈值收益率的計算一、簡單(凈值)收益率計算簡單(凈值)收益率的計算不考慮分紅再投資時間價值的影響，其計算公式：例:假設某基金在2005年12月3日的份額凈值為1.4848元/單位，2006年9月1日的份額凈值為1.7886元/單位，期間基金

6、曾經(jīng)在2006年2月29日每10份派息2.75元，那么這一階段該基金的簡單收益率則為:二、時間加權收益率時間加權收益率的假設前提是紅利以除息前一日的單位凈值減去每份基金分紅后的份額凈值立即進行了再投資。分別計算分紅前后的分段收益率，時間加權收益率可由分段收益率的連乘得到:上例中，2008年2月28日（除息前一日）的份額凈值為1.8976元/份，那么：基金的加權收益率為：R=[(1+0.2780)(1+1.1023)-1]×100%=40.87%可以看出，在該例中，由于第二段收益率為正，考慮分紅再投資的時間加權收益率在數(shù)值上也就大于簡單收益率。在時間加權收益率的計算上，

7、另一種更容易理解的方法是，將分紅轉(zhuǎn)換成基金份額進行再投資。每單位0.2750的分紅，可以轉(zhuǎn)換為0.16948份[=0.2750/(1.8976-0.2750)]的基金。假設初期投資者持有一份的基金，那么期末的投資價值將等于2.0917(=1.16948×1.7886)，基金在該期間的收益率為40.87%(=2.0917÷1.4848×100%)。計算結(jié)果與第一種方法一致。三、算術平均收益率與幾何平均收益率在對多期收益率的衡量與比較上，常常會用到平均收益率指標。平均收益率的計算有兩種方法:算術平均收益率與幾何平均收益率。算術平均收益率的計算公式為:假設