基金選擇回歸管理業(yè)績——傳統(tǒng)封閉式基金

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1、場內(nèi)基金雙周刊(3.28～4.8)證券研究報(bào)告場內(nèi)基金雙周刊(3.28～4.8)2011年04月11日基金分析專題報(bào)告繼續(xù)側(cè)重周期類風(fēng)格品種長期競爭力評級：高于行業(yè)均值市場數(shù)據(jù)(人民幣)行業(yè)優(yōu)化平均市盈率36.84市場優(yōu)化平均市盈率29.70國金能源指數(shù)6340.03滬深300指數(shù)3203.97上證指數(shù)2992.84深證成指11948.76中小板指數(shù)5748.72市場數(shù)據(jù)(人民幣)市價(jià)(元)10.81已上市流通A股(百萬股)8,499.03流通港股(百萬股)224,689.10總市值(百萬元)1,3

2、19,611.12年內(nèi)股價(jià)最高最低(元)28.49/8.82滬深300指數(shù)4441.18上證指數(shù)4165.882005年股息率0.00%基金選擇回歸管理業(yè)績——傳統(tǒng)封閉式基金n伴隨著3月底基金年報(bào)的披露，傳統(tǒng)封閉式基金年度分紅陸續(xù)展開，截止到4月11日，已有20只基金完成分紅。從歷史上基金分紅來看，分紅除權(quán)通常會(huì)帶來基金折價(jià)率的擴(kuò)大，進(jìn)而引發(fā)填權(quán)效應(yīng)，但近期基金除權(quán)后的表現(xiàn)相對平淡，折價(jià)率處于歷史低位、充分反映分紅效應(yīng)是主要原因。隨著4月份基金分紅結(jié)束，基金二級市場表現(xiàn)將愈加貼近投資管理業(yè)績，在品種

3、的選擇上建議以自下而上精選為主，一方面考慮基金折價(jià)率的波動(dòng)變化，選擇安全邊際較高的品種，另一方面從持倉結(jié)構(gòu)貼合市場風(fēng)格的角度，并從中選擇管理能力較強(qiáng)的品種。此外，隨著基金分紅兌現(xiàn)，機(jī)構(gòu)持有者離場或帶來價(jià)格的波動(dòng)，相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)也需關(guān)注。具體品種上，久嘉、天元、裕陽、鴻陽、景宏等產(chǎn)品可以予以適當(dāng)關(guān)注。此外，大成優(yōu)選和建信優(yōu)勢到期年化收益率分別為5.45％和5.11％，相比傳統(tǒng)封閉式基金具備一定優(yōu)勢，可適當(dāng)關(guān)注。繼續(xù)側(cè)重周期類風(fēng)格品種——LOF基金和ETF基金n從最近兩周的市場來看，A股在周期股的引領(lǐng)下繼續(xù)拉

4、升，盡管上周央行加息，也沒有阻擋市場上漲的步伐。國內(nèi)貨幣政策緊縮進(jìn)入后期，而保障性住房等投資將逐漸落實(shí)，財(cái)政政策事實(shí)上將逐漸進(jìn)入積極的范疇。在周期股估值依舊處于合理、偏低的背景下，我們繼續(xù)看好周期股提升帶來的指數(shù)上漲。在基金組合構(gòu)建或基金產(chǎn)品選擇上，建議構(gòu)建中等偏上的風(fēng)險(xiǎn)組合?；鹜顿Y可以側(cè)重對低估值傳統(tǒng)周期行業(yè)關(guān)注較多的品種，在投資增長的背景下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)如煤炭、鋼鐵、地產(chǎn)、機(jī)械、建材等相對估值較低的行業(yè)有向上重估的理論基礎(chǔ)。另外，在銀行股經(jīng)營環(huán)境和業(yè)績增速預(yù)期明朗的背景下，銀行股估值提升可期。綜合

5、上述，偏好場內(nèi)投資的投資者在LOF和ETF基金的選擇上可關(guān)注鵬華價(jià)值、廣發(fā)小盤、博時(shí)主題、50ETF等基金。關(guān)注折價(jià)較高的信誠增強(qiáng)——場內(nèi)交易債券型基金n由于加息在市場預(yù)期之中，上周債市表現(xiàn)相對平靜，同時(shí)資金面仍處于相對寬裕的狀態(tài)，銀行間市場債券質(zhì)押式回購利率走勢平穩(wěn)。短期緊縮擔(dān)憂情緒得到緩解，但2季度CPI筑頂，意味著貨幣的價(jià)格型工具或在二季度出現(xiàn)“最后一緊”。債券市場除關(guān)注浮息債，可重點(diǎn)關(guān)注信用債，信用利差持續(xù)高位也提供了較強(qiáng)的利差保護(hù)。就債券型基金來看，A股市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)以及適時(shí)參與新股申購也

6、為基金業(yè)績帶來有益補(bǔ)充，因此從中長期看，債券型基金仍是資產(chǎn)配置的重要選擇。具體品種上可以關(guān)注目前折價(jià)率較高的信誠增強(qiáng)，從持債結(jié)構(gòu)和投資管理能力角度，可重點(diǎn)關(guān)注富國天豐、招商信用等。固定收益特征基金仍具備吸引力——分級基金n從固定收益特征的分級基金來看，同慶A、國泰優(yōu)先、匯利A、景豐A等四只基金年收益率（單利）仍具備優(yōu)勢，可繼續(xù)關(guān)注到期年華收益較高的國泰優(yōu)先。同時(shí)，從風(fēng)險(xiǎn)角度而言，上述產(chǎn)品母基金凈值均處于較高水平，對子基金的保護(hù)墊也相當(dāng)豐厚。另外，雙禧A、銀華穩(wěn)進(jìn)、申萬收益、信誠500A等四只同樣具備

7、固定收益特征的分級基金，目前來看折價(jià)率雖有小幅下降，但仍具備一定的吸引力，可重點(diǎn)關(guān)注雙禧A、申萬收益。n高杠桿收益端隨市場波動(dòng)價(jià)格波動(dòng)更大，具有高風(fēng)險(xiǎn)收益的特點(diǎn)，建議對市場估值波動(dòng)把握一般的投資者謹(jǐn)慎參與。綜合考慮折溢價(jià)率和杠桿率變化，結(jié)合市場風(fēng)格，可適當(dāng)關(guān)注雙禧B、銀華銳進(jìn)。王聃聃　張劍輝-7-敬請參閱最后一頁特別聲明場內(nèi)基金雙周刊(3.28～4.8)基金選擇回歸管理業(yè)績——傳統(tǒng)封閉式基金n最近兩周（3.28～4.8）傳統(tǒng)封閉式基金隨市震蕩，25只封閉式基金（剔除即將轉(zhuǎn)型的裕澤）16漲9跌，平均上

8、漲0.4%，基金景宏、基金興華、基金漢興、基金開元和基金興和的漲幅超過2%，表現(xiàn)較好的基金多為基金業(yè)績有良好支撐的品種。傳統(tǒng)封閉式基金整體平均折價(jià)8.5%，最近兩個(gè)月傳統(tǒng)封閉式基金折價(jià)率持續(xù)在8%左右徘徊，變化幅度較小。在平均剩余存續(xù)期3.67年的背景下，平均到期年化收益率（按當(dāng)前市價(jià)買入并持有到期按當(dāng)前凈值贖回的年化收益率水平）僅有2.46%。圖表1：傳統(tǒng)封閉式基金折溢價(jià)率變化（截至2011.4.8）來源：國金證券研究所n伴隨著3月底基金年報(bào)的披露，傳統(tǒng)封閉式基金年