股市羊群行為研究[開題報告]

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1、題　　目：　股市羊群行為研究　　　　一、選題的背景、意義羊群行為理論屬于行為金融學(xué)的研究范疇。近些年，在傳統(tǒng)金融理論與行為金融學(xué)理論的基礎(chǔ)上，該理論發(fā)展得十分迅速。它在理論上主要借鑒心理學(xué)、傳統(tǒng)金融學(xué)的經(jīng)典理論分析心理偏差的種類和形成過程，探索決策行為的表現(xiàn)形式；在實證中主要通過挖掘群體投資者的決策規(guī)律，來透析金融市場整體的變動性質(zhì)。羊群行為理論既包含了對個體投資者的分析，同時更加注重群體投資者對市場整體的影響，并且將行為金融學(xué)中的許多成果融入其中?！把蛉盒?yīng)”最初源于生物學(xué)家對動物聚群特征的描述。現(xiàn)在，羊群行為理論是行為金融學(xué)的研究方向之一。它是證券市場中投資者行為

2、的一種重要的表現(xiàn)形式，被許多人認(rèn)為是股市波動的主要原因。對羊群行為的研究在學(xué)術(shù)上有助于人們把握股市中信息的傳遞機(jī)制和認(rèn)清行為主體決策之間的相互影響，加深對市場微觀結(jié)構(gòu)的理解。對羊群行為的研究還有助于完善行為金融學(xué)的理論框架。在應(yīng)用層面上，關(guān)于羊群行為的研究成果，完全可以作為投資者決策的參考內(nèi)容，幫助投資者把握資本市場的變化規(guī)律。中國證券市場從小到大，從幼稚邁向成熟?；厥走^去，股市曾跌宕起伏：眾多中小投資者的利益無法得到合理的保障，莊家暗箱操作，拉動股價的現(xiàn)象時有發(fā)生；機(jī)構(gòu)投資者在初期經(jīng)驗不足，且相互模仿等等現(xiàn)象都說明我國股市確實存在羊群行為。我國的金融工具創(chuàng)新、制度創(chuàng)

3、新和政策創(chuàng)新將愈加頻繁，研究羊群行為理論更凸顯政策意義。借鑒國外成熟的研究方法，深入剖析中國投資者的決策機(jī)制，選擇適合我國國情的羊群行為模型，考察我國證券市場的羊群行為程度，這對未來我國證券市場進(jìn)一步的健康發(fā)展至關(guān)重要。二、相關(guān)研究的最新成果及動態(tài)（一）行為金融學(xué)相關(guān)研究羊群行為是行為金融學(xué)研究的一個主要的方面，首先我們就先從行為金融學(xué)開始簡單的作一個介紹。1．行為金融學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展（1）行為金融學(xué)的基礎(chǔ)1902年法國心理學(xué)家Tarde出版了《經(jīng)濟(jì)心理學(xué)》一書，書中強調(diào)了經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的主觀方面，并提出了主觀價值論和心理預(yù)期的觀點，標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)心理學(xué)的誕生。Katona則在2

4、0世紀(jì)五六十年代，通過對消費者心理的研究后指出，消費者動機(jī)、傾向和期望是影響周期性經(jīng)濟(jì)變動的重要因素，并提出消費感情指標(biāo)(CSI)這一心理預(yù)期指標(biāo)。（2）行為金融學(xué)的發(fā)展①萌芽階段凱恩斯基于心理預(yù)期提出的股市“選美競賽”理論和基于投資者“動物精神”而產(chǎn)生的股市“樂隊效應(yīng)”，也是行為金融學(xué)萌芽的標(biāo)志；在Burrell（PossibilityofExperimentalApproachtoInvestmentStudies,1951）的論文中，應(yīng)用實驗將投資模型與人的心理行為特征結(jié)合起來，開拓了金融學(xué)新領(lǐng)域。.②心理學(xué)—行為金融階段Tversky研究了人類行為與投資決策模

5、型的基本假設(shè)相沖突的三個方面：風(fēng)險態(tài)度、心理賬戶和過度自信，并將觀察到的現(xiàn)象稱為“認(rèn)知偏差”。Kahneman論證了在不確定情形下，人們的判斷會因為依照“傾向于觀測小樣本”形成的“小數(shù)法則”行事，或因為對自己比較容易接觸到的信息的熟悉和對主觀概率準(zhǔn)確性的盲目自信，而導(dǎo)致決策行為系統(tǒng)性地偏離了基本的經(jīng)典概率論原理。③金融學(xué)—行為金融階段Thaler（1987,1999）研究了股票回報率的時間序列、投資者心理賬戶等問題。Shiller（1981,1990a,1990b）主要研究了股票價格的異常波動、股市中的“羊群效應(yīng)”、投機(jī)價格和流行心態(tài)的關(guān)系等。Orden(1998)對

6、于趨向性效應(yīng)的研究、Ritter(1999)對于IPO的異?，F(xiàn)象的研究、Kahneman等（1998）對反應(yīng)過度和反應(yīng)不足切換機(jī)制的研究都受到了學(xué)界和業(yè)界的廣泛關(guān)注。2．行為金融學(xué)的研究基本思路EugeneF.Fama認(rèn)為，盡管大量文獻(xiàn)證明了股價長期回報異常的存在，但市場仍是有效的，因為股價對市場信息的過度反應(yīng)和反應(yīng)不足同時存在，異常只是一種“偶然結(jié)果”，而且大部分異常是與模型方法有關(guān)，適當(dāng)選擇方法就可以消除異常。RobertJ.Shiller則認(rèn)為有效市場假說在金融學(xué)研究中仍有它的重要位置，在一定的條件下市場仍是令人驚奇的有效；對許多研究而言，預(yù)期效用理論仍能起到很

7、好的解釋作用；標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)中邏輯嚴(yán)密的數(shù)學(xué)模型仍在指導(dǎo)著金融實踐。（二）羊群行為相關(guān)研究1．羊群行為現(xiàn)象Froot和Stein(1992)認(rèn)為金融市場中的羊群行為是一種特殊的非理性行為。是投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴于輿論，而不考慮自己的信息的行為。。2．羊群行為產(chǎn)生的原因（1）理性缺陷的羊群行為Shiller認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)主體擁有有限理性的情況下，投資者會在不同時點采用相似的模式進(jìn)行投資決策，這種模式可稱為大眾模式，但內(nèi)容常會隨時尚、潮流、社會動向或某一事件而突然集體改變，而股票的價格也隨之劇烈改變