金融行業(yè)打新系列之五：科創(chuàng)板打新系列（二），科創(chuàng)板上市在即，把握打新收益

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1、謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準行業(yè)研究/專題研究

2、2019年06月10日正文目錄序言：科創(chuàng)板新規(guī)引導投資更專業(yè)化4科創(chuàng)板發(fā)行倡導建議：戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下發(fā)行門檻提升5核心假設6配售對象數(shù)量：中長線資金對象約2100個，其他類配售對象約700個6募資規(guī)模與新股漲幅：規(guī)模700億元~1100億元區(qū)間，漲幅40%~80%7其他假設：有效報價占比75%左右，全部投資者頂格申購7打新收益率：2019年科創(chuàng)板網(wǎng)下打新收益率測算9中長線資金對象：網(wǎng)下打新收益率區(qū)間值1.72%-7.12%9其他配售對象：網(wǎng)下打新收益率區(qū)間值1.44%-6.03%10結(jié)論：多賬戶打新預計收益穩(wěn)健，定價

3、權(quán)影響力得以發(fā)揮12風險提示132謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準行業(yè)研究/專題研究

4、2019年06月10日圖表目錄圖表1：《科創(chuàng)板股票公開發(fā)行自律委員會促進科創(chuàng)板初期企業(yè)平穩(wěn)發(fā)行行業(yè)倡導建議》一覽表4圖表2：科創(chuàng)板申報新股分布：40.4%的募資規(guī)?？蛇M行戰(zhàn)略配售（券商跟投、向企業(yè)高管員工配售除外）5圖表3：2018年網(wǎng)下獲配新股且仍在存續(xù)期內(nèi)的2079只公募產(chǎn)品規(guī)模分布6圖表4：《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者管理細則》為私募基金設置的門檻要求............................................................

5、..............................................................................7圖表5：圖表6：圖表7：圖表8：圖表9：科創(chuàng)板新股兩類網(wǎng)下配售對象72017-2018年上市新股6個月后漲跌幅分別達152.7%、80.4%72018年進行網(wǎng)下發(fā)行的A股新股頂格申購市值分布8700億募資規(guī)模下，中長線資金對象打新收益率測算9900億募資規(guī)模下，中長線資金對象打新收益率測算9圖表10：1100億募資規(guī)模下，中長線資金對象打新收益率測算10圖表11：700億募資規(guī)模下，其他配售對象打新收益率測算10圖表12：圖表

6、13：圖表14：900億募資規(guī)模下，其他配售對象打新收益率測算101100億募資規(guī)模下，其他配售對象打新收益率測算11近一年（2018.6.7-2019.6.6）五大行平均股息收益率達4.57%12圖表15：“專業(yè)化詢價+多賬戶打新+大金融底倉+上證50對沖”策略全年綜合收益率可達3.71%-8.53%133謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準行業(yè)研究/專題研究

7、2019年06月10日序言：科創(chuàng)板新規(guī)引導投資更專業(yè)化科創(chuàng)板的發(fā)行承銷流程再次發(fā)生重磅級調(diào)整。6月8日晚，上交所科創(chuàng)板自律委發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票公開發(fā)行自律委員會促進科創(chuàng)板初期企業(yè)平穩(wěn)發(fā)行行業(yè)倡導建議

8、》，分別就網(wǎng)下發(fā)行、簡化發(fā)行上市操作、經(jīng)紀傭金標準三個方面提出行業(yè)倡導建議。新規(guī)主要有三大特點：一是更專業(yè)，上市發(fā)行向中長線機構(gòu)投資者進一步傾斜，加強參與機構(gòu)風險定價能力的專業(yè)性。網(wǎng)下投資者持有市值門檻提高到6000萬元，而且安排不低于網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)的70%向公募、社保、養(yǎng)老金、企業(yè)年金、保險資金和QFII等6類中長線資金對象配售。額外新增要求，6類中長線資金對象中10%的賬戶需要將獲配股份鎖定6個月以上。二是更高效，簡化中小企業(yè)的發(fā)行流程，加快發(fā)行節(jié)奏。對于發(fā)行股數(shù)低于8000萬股且預計募集資金總額不足15億元的企業(yè)通過初步詢價直接確定發(fā)行價格。三是更理性，鼓勵券商就經(jīng)紀傭金費率

9、進行理性競爭。對戰(zhàn)略投資者和網(wǎng)下投資者收取的經(jīng)紀傭金費率由承銷商在0.08%至0.5%的區(qū)間內(nèi)自主確定。圖表1：《科創(chuàng)板股票公開發(fā)行自律委員會促進科創(chuàng)板初期企業(yè)平穩(wěn)發(fā)行行業(yè)倡導建議》一覽表科創(chuàng)板股票公開發(fā)行自律委員會促進科創(chuàng)板初期企業(yè)平穩(wěn)發(fā)行行業(yè)倡導建議（6.8）項目安排不低于網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的70%優(yōu)先向公募產(chǎn)品、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金、保險資金和合格境外機構(gòu)投資者資金等6類中長線資金對象配售。網(wǎng)下配售股數(shù)占比建議首次公開發(fā)行股票數(shù)量低于8000萬股且預計募集資金總額不足15億元的企業(yè)通過初步詢價直接確定發(fā)行價格，不安排除保薦機構(gòu)相關子公司跟投與高級管理人員、核心員工通過

10、專項資產(chǎn)管理計劃參與戰(zhàn)略配售之外的其他戰(zhàn)略配售，不采用超額配售選擇權(quán)等。戰(zhàn)略配售門檻資料來源：上交所，華泰證券研究所作為全市場跟蹤上市發(fā)行制度最緊密、最深入的研究團隊，我們曾經(jīng)在4月初領先市場推出大型深度報告《打新系列報告（四）：科創(chuàng)板下機構(gòu)打新策略——科創(chuàng)板打新機遇，收益有望可觀》，仔細分析科創(chuàng)板的新股申購策略和收益。這次上交所科創(chuàng)板自律委的行業(yè)倡導建議將使原來測算的科創(chuàng)板打新收益率發(fā)生重大變化。我們繼續(xù)為投資者就新規(guī)對于科創(chuàng)板打新收益率的影響進行詳細地測算。4傭金