約翰奈夫投資策略

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1、約翰〃奈夫投資策略引言成長股，包括炙手可熱的網(wǎng)絡(luò)股，率領(lǐng)著20世紀(jì)90年代的牛市連續(xù)沖高。今大人部分網(wǎng)絡(luò)股依然眾漲，它們的市盈率非常高，收入?yún)s兒乎為零甚至為負(fù)數(shù)，支撐股價(jià)上漲的原因只冇公司未來的成氏前杲。由于羊群效應(yīng)，這些股票被投資者追逐。很多追逐熱點(diǎn)的投資者都忽視了公司的股票或者行業(yè)止常的增長情況。僅僅因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)股是熱點(diǎn)，他們就將其加入投資組合。將網(wǎng)絡(luò)股加入投資組合看起來很迷人，但是隨著時(shí)間流逝，大家的品味變了，市場(chǎng)熱點(diǎn)也就變了。同時(shí)，市場(chǎng)相應(yīng)作出調(diào)整，一些過去的熱門股票價(jià)值人幅縮水，就像變成了掛在陰暗壁櫥屮過時(shí)的衣服。隨著市場(chǎng)的悄緒繼續(xù)變化，投資者開始質(zhì)疑許多成長股的基木面，一些價(jià)值投資

2、原則再次被關(guān)注。逆向投資的方法重新被投資者接受，是將冃光投向著名的價(jià)值投資者和逆向投資專家約翰〃奈夫的時(shí)候了。一個(gè)不被關(guān)注的投資方法約翰"奈夫從1964年開始就服務(wù)于VanguardWindsor基金公司，直到1995年退休。他嚴(yán)格使用逆向投資的方法。約翰〃奈夫總是尋找那些價(jià)值被低估，不被人家關(guān)心的便宜股票。他選樣的股票有三個(gè)特點(diǎn)：低市盈率、預(yù)期銷售收入和凈利潤穩(wěn)定增長、股息收益不斷增長。他選擇那些不引人注意的股票。在他30多年的基金管理人職業(yè)生涯中，約翰〃奈夫平均年收益率超過標(biāo)準(zhǔn)普爾3%以上，雖然其基金確是也冇不景氣的時(shí)候?，F(xiàn)在價(jià)值投資不受關(guān)注，約翰"奈夫說他的逆向思維的天性告訴他，沒有

3、比現(xiàn)在有更恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)去寫-?本關(guān)于價(jià)值投資的著作了。約翰〃乃夫的書——《約翰〃乃夫的投資方法》闡述價(jià)值投資的原則。他的書主要為投資者提供選股思路。冷靜的態(tài)度約翰"奈夫認(rèn)為價(jià)值投資需要清晰的思路、客觀的見解，歸根到底要以冷靜的態(tài)度對(duì)待市場(chǎng)。他說在其他股栗都在上漲，而你所選出的股票卻一再的卜?跌的時(shí)候，“堅(jiān)持”很重耍，它認(rèn)為當(dāng)市場(chǎng)主流與你的投資相背離的吋候，投資者要充分信任口己，堅(jiān)持到底。冷靜的思考和堅(jiān)持自己的選擇在11前這種網(wǎng)絡(luò)股受追捧的年代很少見了，大部分的投資者追逐潮流，約翰〃奈夫認(rèn)為這種行為是不理智的。投資者總是陷入相同的困境，就像17壯紀(jì)的荷蘭對(duì)郁金香的追捧-?樣。約翰〃奈夫例舉兩類

4、曾經(jīng)受追捧的股票，電子類股票和“漂亮50”，它們和今天因特網(wǎng)股票屬于同一種情況。1950年，電子行業(yè)是市場(chǎng)的熱點(diǎn)。俄羅斯的人造地球7R進(jìn)入太空的同時(shí)，也將電了產(chǎn)業(yè)推向了繁榮。與現(xiàn)在很多公司將其名字加上“網(wǎng)絡(luò)”的字眼相似，1950年，公司為了吸引投資者關(guān)注，在其公司的名字中加入“電子”或者“熱力”等后綴。類似的情況，在1970年，“漂亮50”幾乎瘋狂了。“漂亮50”家喻戶曉，它由預(yù)期貝有高成長的股票組成的，投資者対其需求遠(yuǎn)大于股票的供給，他們認(rèn)為這些股票的價(jià)格會(huì)一直往上漲。隨著越來越多的人進(jìn)入，需求最終萎縮，“漂亮50”價(jià)格也隨Z下跌，光環(huán)消失。這兩個(gè)實(shí)例屮，價(jià)格的暴漲是受市場(chǎng)環(huán)境的影響，而

5、不是有良好基木而支撐。這些公司在某斷時(shí)間中暴漲（漂亮50持續(xù)3年），但最終這兩個(gè)案例小的投資者由于股價(jià)暴跌，損失慘重。衡量指標(biāo)調(diào)整股息后的PEG價(jià)值投資中，可以通過很多種選股的方法找到有魅力的股票。其中一種方法就是尋找低市盈率和高分紅的，并且收入冇增長預(yù)期的股票，另外是PEG指標(biāo)法。這兩種方法冇一個(gè)相同的條件，即過去及未來幾年，公司的收入要穩(wěn)步增長。調(diào)整股息后的PEG是約翰〃奈夫選股的基礎(chǔ)。其計(jì)算公式為：市盈率/（收入增長率+股息率），調(diào)整股息后的PEG包括了約翰〃奈夫價(jià)值選股法的主要元索，市盈率、收入增長率、股息率。低市盈率任何價(jià)值投資的革石都是低市盈率。眾多低市盈率股票可以分為兩類，一

6、種是被市場(chǎng)誤解的“好”股票，一種是前景黯淡的“壞”股票。許多不被市場(chǎng)認(rèn)同的低市盈率股票，并不是的它們的前景不好，而是因?yàn)樗麄兊那熬皶簳r(shí)沒有得到投資者的關(guān)注。研究股票從兩個(gè)方而分析，所處的行業(yè)和公司財(cái)務(wù)狀況，約翰〃奈夫一直尋找其中低市盈率的股票。增長預(yù)期僅僅低市盈率是不夠的，加上穩(wěn)定的收入增長率，可以進(jìn)一步確認(rèn)公司的市盈率并不應(yīng)該這么低?？v使增長僅僅是推測(cè)出來的，約翰〃奈夫提醍投資者必須學(xué)會(huì)想象公司的發(fā)展空間和它所處行業(yè)的前景，并且要尋找證據(jù)來證實(shí)或者反駁白己的觀點(diǎn)。追蹤歷史公布的收入和市場(chǎng)預(yù)期收入有利于提高自己的洞察力。約翰"奈夫稱市場(chǎng)的預(yù)期為主流的智慧。許多案例中，如果公司未達(dá)到預(yù)期的收

7、入，市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生過激的反映，此時(shí)，較強(qiáng)的基木面依然存在,則為低市盈率投資者提供了購買機(jī)會(huì)。對(duì)于長達(dá)5年以上的長期投資，約翰〃奈夫要求公司具有較強(qiáng)的增長潛力，但風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)相対較小。股息率低市盈率策略選岀的公司往往同時(shí)具有高股息率特點(diǎn)，他們就好象是唱片的正反兩而。在尋找出的低市盈率股票屮，約翰〃奈夫發(fā)現(xiàn)如果股票價(jià)格下跌，高股息率將彌補(bǔ)一部分損失。這樣，約翰〃奈夫?qū)⒐上⒍x為“附加值”，意思是當(dāng)你購買了一只分紅的股票，你不需要為此付