寧波市上市公司高管薪酬與公司績(jī)效關(guān)系研究【文獻(xiàn)綜述】

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1、文獻(xiàn)綜述寧波市上市公司高管薪酬與公司績(jī)效關(guān)系研究摘要在一個(gè)正常運(yùn)營(yíng)的上市公司中，高管人員既是企業(yè)重要的人力資本要素投入者，同時(shí)也是企業(yè)的實(shí)際控制者，公司業(yè)績(jī)與高管付出的努力和其經(jīng)營(yíng)才能是密切相關(guān)的。委托代理理論在設(shè)計(jì)薪酬時(shí)主張將高管的薪酬與公司的業(yè)績(jī)聯(lián)系起來，并設(shè)計(jì)一個(gè)合理的聯(lián)系程度，在滿足代理人激勵(lì)兼容約束和參與約束的情況下，使高管人員在努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的同時(shí)實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，以此達(dá)到有效的激勵(lì)。因此探討高管薪酬的影響因素，建立和完善對(duì)高管人員的激勵(lì)與約束機(jī)制，以最大限度地調(diào)動(dòng)高管人員的積極性，降低代理成本，激勵(lì)、

2、吸引和保持住現(xiàn)有高級(jí)管理人員，使企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中處于不敗之地，已成為我國(guó)企業(yè)需要迫切解決的問題。對(duì)上市公司業(yè)績(jī)與高管激勵(lì)制度的相關(guān)性研究，具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。關(guān)鍵詞：高管薪酬公司績(jī)效1.1國(guó)內(nèi)主要理論魏剛(2000)以1998年的816家滬深A(yù)股上市公司為樣本，對(duì)上市公司1998年年報(bào)中公布的董事會(huì)成員、總經(jīng)理和監(jiān)事會(huì)成員的報(bào)酬情況和持股情況進(jìn)行了考察，發(fā)現(xiàn)零報(bào)酬、零持股現(xiàn)象比較普遍，總體報(bào)酬水平、持股數(shù)量存在明顯的行業(yè)差異，各公司之間差異顯著。運(yùn)用多個(gè)線性回歸模型對(duì)我國(guó)上市公司績(jī)效與高管人員薪酬和高級(jí)管理人員持股比例

3、等多項(xiàng)指標(biāo)之間的關(guān)系進(jìn)行了計(jì)量研究，實(shí)證結(jié)果顯示：高級(jí)管理人員年度貨幣收入與公司績(jī)效不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，其原因是我國(guó)上市公司高級(jí)管理人員的報(bào)酬過低，不能產(chǎn)生有效的激勵(lì)作用；高級(jí)管理人員的持股也沒有達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)效果，持股比例與高管薪酬負(fù)相關(guān)但不顯著；而公司規(guī)模與高管人員薪酬則存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，薪酬水平受所處行業(yè)景氣度的影響。李增泉(2000)同樣利用1998年上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)為樣本，并將“高管人員”僅界定為董事長(zhǎng)和總經(jīng)理，把選取的樣本總體依據(jù)總資產(chǎn)規(guī)模、行業(yè)、國(guó)家股比例和區(qū)域四大因素進(jìn)行了分組，逐一用線性回歸模

4、型檢驗(yàn)了高管薪酬和高管持股比例、凈資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)性。研究發(fā)現(xiàn):我國(guó)上市公司經(jīng)理人員的年度報(bào)酬并不依賴于企業(yè)業(yè)績(jī)（以凈資產(chǎn)收益率衡量），而是與公司規(guī)模及公司所在區(qū)域具有密切關(guān)系，公司管理者薪酬與凈資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)性受國(guó)家股比例多少的影響不大，但是國(guó)家股比例較高的公司，其管理者薪酬明顯偏低，同時(shí)由于高管持股比例極低，也不能發(fā)揮其應(yīng)有的激勵(lì)作用。魏明海等(2004)結(jié)合我國(guó)制度背景，分析不同控股股東類型下的上市公司管理層激勵(lì)的有效性，研究表明：不同控股股東類型下的管理層報(bào)酬和持股比例之間的相關(guān)性是有差異的；大多數(shù)控股類型

5、的上市公司管理層報(bào)酬一定程度上與凈利潤(rùn)或股價(jià)相關(guān)，但政府部門和外資企業(yè)控股的上市公司管理層報(bào)酬計(jì)劃并未顯現(xiàn)其激勵(lì)性；相對(duì)于股價(jià)而言，上市公司管理層報(bào)酬更多地與凈利潤(rùn)相關(guān)。陳燕(2006)以2004年深、滬兩市的上市公司為樣本從公司績(jī)效、股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排和董事會(huì)治理三個(gè)方面進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明：公司績(jī)效、國(guó)有股比例、董事會(huì)規(guī)模對(duì)管理者薪酬產(chǎn)生顯著性影響。鄒煉（2009）以滬深兩市A股512家制造業(yè)上市公司為樣本,對(duì)我國(guó)上市公司高管薪酬與公司業(yè)績(jī)、規(guī)模、高管持股比例和所在地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平等互動(dòng)因素進(jìn)行了實(shí)證研究，完成了回歸模型分析，

6、研究結(jié)果表明：我國(guó)上市公司高管與公司業(yè)績(jī)之間存在線性關(guān)系。1.2國(guó)內(nèi)主要理論國(guó)外對(duì)高級(jí)管理人員薪酬與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系，最早由Taussings和Bake(1925)完成，他們發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)理報(bào)酬與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性很小。Lewellen和Huntsman(1970)分析了財(cái)富100強(qiáng)中的50個(gè)公司，推斷在決定管理者薪酬上會(huì)計(jì)利潤(rùn)至少同企業(yè)銷售收入一樣重要。Murphy(1985)分析了1964-1981年美國(guó)73家制造公司500位經(jīng)理人員的樣本數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)以股東回報(bào)衡量的公司業(yè)績(jī)與經(jīng)理薪酬之間存在很強(qiáng)的相關(guān)性，即管理者薪酬對(duì)股

7、價(jià)績(jī)效的彈性是強(qiáng)的，在統(tǒng)計(jì)上是有意義的。他還將幾個(gè)不同度量，如工資和獎(jiǎng)金(現(xiàn)金激勵(lì))、期權(quán)激勵(lì)和總的激勵(lì)加入其模型中，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金激勵(lì)和總的激勵(lì)對(duì)于公司價(jià)值的彈性B近似為0.11。Coughlan和Schmidt(1985)采用1978-1982年的149家美國(guó)公司的數(shù)據(jù)，研究了高管人員現(xiàn)金薪酬的變化與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系，與Murphy(1985)年的研究結(jié)果相一致的是，他們發(fā)現(xiàn)薪酬的變動(dòng)與股票價(jià)格績(jī)效正相關(guān)。在國(guó)外眾多的實(shí)證研究中，JensenandMurphy（1990）的研究最具代表性，1990年以后的大多數(shù)實(shí)證研究秉承了

8、其研究范式。Jensen和Murphy認(rèn)為，經(jīng)理的報(bào)酬應(yīng)該取決于股東財(cái)富的最大化，他們考察了1974—1988年15年間美國(guó)最大的250家公司高管人員的工資和獎(jiǎng)金，將高管薪酬與股東財(cái)富的變化及會(huì)計(jì)利潤(rùn)的變化做回歸，考察其薪酬績(jī)效敏感度，他們得出的結(jié)果是，高管人員的報(bào)酬與企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系雖然是