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1、中國上市公司融資效率研究摘要：提高競爭力是企業(yè)賴以牛存和發(fā)展的關鍵，而提高融資效率是企業(yè)提升競爭力的重要手段。木文在研究國內(nèi)外上市公司融資效率的基礎上，對融資效率進行了比較全ifii的探討，分析了影響我國上市公司融資效率的各種因索,然后給出了提高上市公司融資效率的相關政策建議，希望為上市公司進一步提高融資效率、改善融資行為提供理論支持。關鍵詞：上市公司；融資效率；対策企業(yè)融資一直備受經(jīng)濟學界的關注。隨著市場經(jīng)濟體制和資本市場的不斷完善和發(fā)展，企業(yè)越來越傾向于直接融資。但是，目前中國上市公司的融資效率低下，融資后業(yè)績改善也不明顯，這在很大程度上影響了投資者的積
2、極性，阻礙了上市公司的進一步發(fā)展。因此，對上市公司的融資效率進行研究，可以為企業(yè)融資提供更多的理論支持，從而有利于證券市場的健康發(fā)展。一、我國上市公司融資效率的影響因索1.上市公司的融資結構在籌集資金時，歐美上市公司首選內(nèi)部融資，其次是外部融資，而在外部融資中乂會優(yōu)先選擇銀行貸款，然后才會考慮發(fā)行企業(yè)債券，通常最不依賴于股權融資。而中國的上市公司銀行貸款額和債券融資額較少，并且呈逐年遞減趨勢，而股權融資額較多，且在籌集新資金時，傾向于增發(fā)新股或配股。這種融資偏好主要歸因于中國的股權融資成木相對于債務融資來說較低。股權融資的成木主耍包含股票分紅和發(fā)行費用兩個方
3、面。我國的股息率平均約為1.67%,而同期的企業(yè)債券融資成本和銀行同期貸款利率都比股息率高，而且上市公司又往往不分紅、低比例分紅或以股利轉增股木，因此股利支出很低。而且，人盤股的發(fā)行成木不到籌集資金的1%,小盤股和配股的發(fā)行成本分別約為1.2%和1.5%。山此可見，股權融資與債務融資相比，其成本是很低的。股權融資偏好使得股東對經(jīng)營者的約束力相對較弱，它使經(jīng)營者易出現(xiàn)決策失誤，追求利潤最大化的積極性不高,這是導致上市公司資本利用效率不高的主要原因之一。1.股權分置股權分置是中國上市公司融資效率不高的另一主要原因，即流通股和非流通股在同一上市公司中同時存在，而這
4、兩類股票持有者的關注點差異很大。流通股股東期望獲得更大收益，從而公司股價的變化和股利分配政策成為他們關注的對象。公司資產(chǎn)規(guī)模和融資規(guī)模是非流通股股東更為關注的焦點。非流通股東和公司經(jīng)營者對公司股價則不感興趣，因為非流通股不能按現(xiàn)行股價交易，在不存在股權激勵的情況下，公司經(jīng)營者的預期收益則與股價無關。這種目標的差異直接導致了其利益的差異。例如，公司在再融資時，雙方持有截然不同的意見：非流通股股東為了擴大資產(chǎn)規(guī)模，支持再融資；流通股股東則反對再融資，因為再融資可能會使股價下跌，從而損害其利益。在我國上市公司中，占少數(shù)的流通股股東對占多數(shù)的非流通股東很少能真正起到
5、監(jiān)督和約束的作用，而且公司的高級管理層很少能享受到股權激勵，多為現(xiàn)金獎勵，因此他們對于追求公司價值最大化的興趣不高，這也是導致我國上市公司融資效率不高的主要原因。1.監(jiān)管制度在經(jīng)過大量的實踐和探索后，與證券相關的法律法規(guī)近幾年正在逐漸建立和完善，但相關的監(jiān)管制度仍然需要進一步完善，而這對于上市公司的融資效率有著相當大的負面影響。因為過去沒有建立和實行股票發(fā)行的核準制，某些公司雖然經(jīng)過精心包裝后上市，但依然沿用原來陳IH的經(jīng)營管理方式，因而必然導致融資效率不高。上市公司經(jīng)營業(yè)績考核也不夠科學合理，不能嚴懲舞弊者，導致虛假財務信息大量存在。此外，對于大股東的決策
6、力影響，監(jiān)管部門沒有冇效地加以限制，致使公司資金大量地被大股東挪用，損害了少數(shù)股東的利益。此外，對于規(guī)范中介機構的行為、分紅和再融資價格等方面的相關制度體系還不夠健全和完善。4?公司治理結構公司治理結構是一種制度安排，用于協(xié)調(diào)公司相關利益人之間經(jīng)濟關系。研究表明，屮國上市公司治理存在著很多問題。公司法人治理結構的完善有利于公司融資科學合理的決策，有利于保障公司進行最優(yōu)化決策，同時對于投資者的利益也能起到一定程度的保護作用。如果中國上市公司法人治理結構依舊得不到完善，控股股東控制、國有股或法人股的“關鍵人”控制及公司高管的“內(nèi)部人”控制得不到妥善解決，股權融資
7、的盲目性就不能得到冇效克服，從而也會影響上市公司的融資效率。二、提高上市公司融資效率的對策1?加強監(jiān)管，優(yōu)化融資結構偏好股權融資會導致投資效率的降低，如投資不足和過度投資。上述兩種現(xiàn)象在中國的上市公司中是普遍存在的。有些上市公司投資不足，未能充分利用權益資金，有的用于償還貸款，有的存在銀行以獲取利息，還有的委托金融機構投資。許多公司投資過度，如將權益資金投資于投資回報率不高的項目，甚至投資與公司現(xiàn)冇主營業(yè)務完全無關的項目。另外，中國很多上市公司的背景是國企改制，因而在能夠上市融資后，雖然資金來源與Z前迥異，但進行大規(guī)模擴張的投資模式與Z前并無差異。國內(nèi)學者認
8、為，上市公司想盡辦法利用權益資金大量投資于投資回報率
