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1、豆粕和菜粕套利分析中航期貨師香玲一、豆粕和菜粕基礎(chǔ)背景豆粕是大豆經(jīng)過(guò)提取豆油后的一種副產(chǎn)品,90%以上的消費(fèi)是用于各類飼料;菜粕是以油菜杼為原料,經(jīng)過(guò)提油后的產(chǎn)物。壓榨取油后得到菜了?餅,浸提或預(yù)榨浸提后得到菜粕。,常年95%左右的消費(fèi)也用于各類飼料。兩者的區(qū)別主要體現(xiàn)在以下幾方面:1)產(chǎn)量和消費(fèi)量:從以下圖表的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),豆粕是產(chǎn)量和消費(fèi)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于菜粕。表1:歷年我國(guó)豆粕和菜粕總供給量和國(guó)內(nèi)消費(fèi)量統(tǒng)計(jì)(單位:千噸)豆粕總供給量菜粕總供給量豆粕國(guó)內(nèi)消費(fèi)量菜粕國(guó)內(nèi)消費(fèi)量200017,646.007,800.0016,280.007,1
2、90.00200117,314.007,190.0015,600.006,962.00200221,38&006,339.001&950.006,123.00200320,953.007,144.001&578.006,986.00200425,593.00&169.0022,230.00&094.00200529,929.00&390.0026,300.00&320.0020062&342.007,533.0025,650.007,479.00200732,055.007,158.002&765.007,069.00200835,0
3、63.00&585.0032,400.008,317.00200939,856.0010,149.0037,200.0010,022.00201044,994.0010,322.0042,386.0010,317.00201150,362.0010,78&0046,480.0010,737.00201251,431.0010,796.0047,560.0010,695.00201355,974.0011,832.0050,330.0011,797.00201457,254.0010,992.0051,960.0010,912.00圖1
4、:歷年我國(guó)豆粕和菜粕總供給量和國(guó)內(nèi)消費(fèi)量走勢(shì)圖—豆粕:總供給圮一豆粕:國(guó)內(nèi)消費(fèi)圮一菜粕:國(guó)內(nèi)消費(fèi)圮:中國(guó)一菜粕:總供應(yīng)母中國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊2)價(jià)格比較:從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,08年以來(lái)今年以來(lái)菜粕的價(jià)格區(qū)間在1514-3317元/噸,平均價(jià)在2415元/噸附近;豆粕的價(jià)格區(qū)間為2804-4668元/噸。平均價(jià)在3584元/噸附近;圖2、2008年以來(lái)豆粕和菜粕現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖3)用途。豆粕作為蛋白飼料,主要用途家畜類原料,下游需求生豬和家禽(雞),旺季消費(fèi)一般來(lái)占下半年(5月到10月,5月最為緊張)或者節(jié)假日需求菜粕也主要用做蛋口飼料
5、,但是山于菜粕尤其是國(guó)產(chǎn)菜粕中含有植酸等有毒成分,因此菜粕耍用作飼料而必須進(jìn)行脫毒處理,實(shí)際應(yīng)用中在牲備和家禽的應(yīng)用比例受到限制,大部分應(yīng)用于水產(chǎn)養(yǎng)殖,需求夏、秋比較旺盛。冬季11刀份Z后減弱至立春季節(jié)。二、豆粕、菜粕價(jià)差與季節(jié)性規(guī)律分析從2009年以來(lái)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,豆粕與菜粕價(jià)差波動(dòng)區(qū)間在476-2279之間。從過(guò)去多年的波動(dòng)規(guī)律可以看出,每年5月至6月價(jià)差或比價(jià)豆油一個(gè)觸底回升的過(guò)程,并在四季度達(dá)到頂峰后乂開(kāi)始回落,一般而言價(jià)差平均在800-1000(人概區(qū)間700-1600),四季度的價(jià)差一般高于二季度(四季度為水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季,
6、而豆粕仍是需求旺季),這與我國(guó)豆粕與菜粕的產(chǎn)銷季節(jié)性相吻合。另外是替代需求導(dǎo)致蛋口粕價(jià)差存在區(qū)間振蕩屬性。在市場(chǎng)需求偏弱的背景下,飼料企業(yè)控制成本即采用低價(jià)蛋白策略或鮫為普遍,豆菜粕價(jià)差趨小,而在市場(chǎng)需求旺盛時(shí)候,市場(chǎng)或?qū)⑦x擇優(yōu)質(zhì)蛋白粕,因此市場(chǎng)價(jià)差將呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。2013年9刀豆粕、菜粕價(jià)差曾-度達(dá)到1150元/噸以上,而近期豆粕、菜粕價(jià)差則縮小到650元/噸附近,預(yù)計(jì)后期價(jià)差將出現(xiàn)明顯擴(kuò)人趨勢(shì),圖3:豆粕和菜粕現(xiàn)貨價(jià)差走勢(shì)圖豆粕和菜粕現(xiàn)貨價(jià)差走勢(shì)圖E-gH再寸§口gHOI&elozEngLa7、freooe口再zoeHg「fw:otN□gLH言oe口OEOZ口再I(mǎi)oe口gNgoeLngnI:I#uoz_49氏2疋004HgE甘oozHgFfwHOcxl口95汙20沁[ng二01匕6000HgBateooeE-gH再GoodHgFfI3600NooooOooooO4208622211oooooOoooooO420864<■A三、、豆粕和菜粕期貨價(jià)差分析菜粕期貨有2012年12月28FI上市以來(lái)至今,菜粕和豆粕1505合約價(jià)差最低619元(2014年7月10B),最高價(jià)差1310(2013年5月15H);菜粕期貨自上市后,與豆粕
8、價(jià)差平均在800—110071-/噸區(qū)間內(nèi)波動(dòng),當(dāng)前二者價(jià)差已處于該區(qū)間下沿。冃前9月24日價(jià)差在651左右,初步進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)在640左右,止損點(diǎn)在600左右,結(jié)合季節(jié)性走勢(shì)規(guī)律我們預(yù)測(cè)兩者價(jià)差將逐步擴(kuò)人,初步預(yù)測(cè)目標(biāo)值800