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《菜籽菜粕套利策略-黃尚?！酚蓵T上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、匯聚財智共享成長油菜籽系列套利策略探討長江期貨–黃尚亮2012-01-17目錄一、研究套利的重要作用二、農(nóng)產(chǎn)品價差變化特點三、套利策略的具體運用套期保值的基礎(chǔ)知識研究套利的重要作用一、研究套利的重要性1、套利交易本質(zhì)套利指從糾正市場價格或收益率的異常狀況中獲利的行動。交易者買進(jìn)自認(rèn)為是"便宜的"合約，同時賣出那些"高價的"合約，從兩合約價格間的變動關(guān)系中獲利。無風(fēng)險套利存在，但是大部分套利均有風(fēng)險套利的本質(zhì)是進(jìn)行“價差投資”2、價差對期貨操作的影響價差是農(nóng)產(chǎn)品套期保值、套利、投機運作的命脈。價差決定了套期保值的風(fēng)險。遠(yuǎn)近月價差決定了趨勢投機的合約選擇以及中
2、線持有成本?？缂緝r差決定了套利移倉的可行性?！?、價差關(guān)系方向的判斷、合約選擇、頭寸大??；2、價差拐點很多時候與行情拐點一致；3、期貨價差定價市場的流動性——資金價差及邊際成本供需——基礎(chǔ)價差與價格的關(guān)系圖供需是驅(qū)動價差的主要動力3、研究價差的作用一是獲得穩(wěn)定的價差利潤；二是評估價格進(jìn)行市場判斷；二是指導(dǎo)套期保值與投機交易；套利的風(fēng)險：1、判斷錯誤風(fēng)險2、市場不理性的風(fēng)險3、沒有較好的模型來進(jìn)行價差的合理定價4、波動性太大所以：套利投資也要講求時機，講究技術(shù)面止損等重要內(nèi)容套期保值的基礎(chǔ)知識農(nóng)產(chǎn)品價差變化特點Page?12一、價差由基本面驅(qū)動影響期現(xiàn)基差
3、、近遠(yuǎn)月價差內(nèi)因?qū)ξ磥砗暧^資金面的預(yù)期政策對期貨市場的調(diào)控資金群體的行為習(xí)慣（如炒預(yù)期）套利行為交割交易限制現(xiàn)貨與期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)差異品質(zhì)災(zāi)害致使可交割數(shù)量減少二、跨季節(jié)價差差異大Page?15影響跨季價差的內(nèi)因1，舊作供應(yīng)緊張價高，新作面積擴大價格低2，舊作供應(yīng)寬裕價低，新作面積縮減價格高3，新作炒作天氣預(yù)期4，通貨膨脹環(huán)境下，市場炒作遠(yuǎn)期等三、替代品間的價差兩個不同商品的基本面共同驅(qū)動四、壓榨利潤套利菜籽盤面壓榨利潤將步大豆后塵套期保值的基礎(chǔ)知識菜籽系列套利探討及運用油菜籽系列套利組合(期現(xiàn)、遠(yuǎn)近月、上下游、替代品)。期現(xiàn)套利——基差跨期套利——遠(yuǎn)近月
4、1-5、5-9、9-1甚至5-11替代品種套利——菜油-豆油/棕櫚油、菜粕-豆粕、菜籽-大豆。內(nèi)外套利——WCE菜籽-ZCE菜籽/菜粕+菜油壓榨利潤套利——WCE菜籽-ZCE菜粕+菜油一、期現(xiàn)套利只有當(dāng)期現(xiàn)價差大于期現(xiàn)套利成本時才具有操作動能。因此計算期現(xiàn)套利成本與跟蹤期現(xiàn)價差是核心。當(dāng)基差絕對值大于套利成本時便具備期限套利動能。期現(xiàn)套利成本=資金利息+交割費用+運費基差為正時，考慮買期貨賣現(xiàn)貨；基差為負(fù)時，考慮買現(xiàn)貨賣期貨。二、跨期套利1、關(guān)于菜籽跨期套利油菜籽屬政策定價，隨著時間推移市場流通量越來越小，屬易漲難跌的稀罕物，理論上交易所掛牌的菜籽合約價差
5、正向排列屬正常。若2013年菜籽收儲價維持5000元/噸，單月持倉成本5000*7%*1/12+0.5*30=44元/噸。若超過44元/噸則存在套利機會。由于RS1307、RS1308、RS1309、RS13011屬于同季菜籽，不存在倉單注銷問題，一旦出現(xiàn)正向的合約間價差超過44元/噸，無風(fēng)險套利則出現(xiàn)。目前，菜籽流動性還比較差，還不具備期現(xiàn)套利的條件。2、關(guān)于菜粕、菜油跨期套利合約定價機制：政策、供需、季節(jié)性、合理的倉儲成本菜粕與菜油均屬市場定價。市場化下，供需及農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)性因素決定價差。但政策儲備的是菜籽油而不是粕。相對而言，菜粕的市場程度還要比菜油高
6、。從供給和消費的季節(jié)性上看，菜粕的5月價格要強于9月，9月要強于1月。買RM1305賣出RM1309；目標(biāo)150.菜油暫時失去操作機會。三、跨品種套利1、關(guān)于菜油與替代油間的套利2、關(guān)于菜粕與豆粕的套利買菜粕1305空豆粕1305.3、關(guān)于油粕比套利品種特性及基本面的差異驅(qū)動目前來看，蛋白粕的供需暫時要好于油脂，菜粕在消費端預(yù)期略強于菜油。四、壓榨利潤套利童波，長江期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員，鄭州商品交易所評選的高級分析師，證券時報-期貨日報-新財富評選的最佳農(nóng)產(chǎn)品分析師。主要側(cè)重于油脂油料及飼料等大宗商品期貨市場研究。聯(lián)系電話：027-85867286（O）189
7、95603498(M).分析師介紹2011年大連商品交易所最具成長獎2011年鄭州商品交易所最佳農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、企業(yè)服務(wù)獎2011年服務(wù)涉農(nóng)、畜企業(yè)超過300家；我們長期為華中區(qū)域的油料、農(nóng)畜產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)提供資產(chǎn)管理建議；匯聚財智共享成長童波Tel:0278586728618995603498Email:·tongbo@cjfco.com.cn
