豆粕和菜粕套利分析

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1、豆粕和菜粕套利分析中航期貨師香玲一、豆粕和菜粕基礎(chǔ)背景豆粕是大豆經(jīng)過提取豆油后的一種副產(chǎn)品，90%以上的消費是用于各類飼料；菜粕是以油菜杼為原料，經(jīng)過提油后的產(chǎn)物。壓榨取油后得到菜了?餅，浸提或預(yù)榨浸提后得到菜粕。,常年95%左右的消費也用于各類飼料。兩者的區(qū)別主要體現(xiàn)在以下幾方面：1）產(chǎn)量和消費量：從以下圖表的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，豆粕是產(chǎn)量和消費量遠遠高于菜粕。表1：歷年我國豆粕和菜粕總供給量和國內(nèi)消費量統(tǒng)計（單位：千噸）豆粕總供給量菜粕總供給量豆粕國內(nèi)消費量菜粕國內(nèi)消費量200017,646.007,800.0016,280.007,1

2、90.00200117,314.007,190.0015,600.006,962.00200221,38&006,339.001&950.006,123.00200320,953.007,144.001&578.006,986.00200425,593.00&169.0022,230.00&094.00200529,929.00&390.0026,300.00&320.0020062&342.007,533.0025,650.007,479.00200732,055.007,158.002&765.007,069.00200835,0

3、63.00&585.0032,400.008,317.00200939,856.0010,149.0037,200.0010,022.00201044,994.0010,322.0042,386.0010,317.00201150,362.0010,78&0046,480.0010,737.00201251,431.0010,796.0047,560.0010,695.00201355,974.0011,832.0050,330.0011,797.00201457,254.0010,992.0051,960.0010,912.00圖1

4、:歷年我國豆粕和菜粕總供給量和國內(nèi)消費量走勢圖—豆粕:總供給圮一豆粕:國內(nèi)消費圮一菜粕:國內(nèi)消費圮:中國一菜粕:總供應(yīng)母中國數(shù)據(jù)來源:Wind資訊2）價格比較：從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,08年以來今年以來菜粕的價格區(qū)間在1514-3317元/噸，平均價在2415元/噸附近；豆粕的價格區(qū)間為2804-4668元/噸。平均價在3584元/噸附近；圖2、2008年以來豆粕和菜粕現(xiàn)貨價格走勢圖3）用途。豆粕作為蛋白飼料，主要用途家畜類原料，下游需求生豬和家禽（雞），旺季消費一般來占下半年（5月到10月，5月最為緊張）或者節(jié)假日需求菜粕也主要用做蛋口飼料

5、，但是山于菜粕尤其是國產(chǎn)菜粕中含有植酸等有毒成分，因此菜粕耍用作飼料而必須進行脫毒處理，實際應(yīng)用中在牲備和家禽的應(yīng)用比例受到限制，大部分應(yīng)用于水產(chǎn)養(yǎng)殖，需求夏、秋比較旺盛。冬季11刀份Z后減弱至立春季節(jié)。二、豆粕、菜粕價差與季節(jié)性規(guī)律分析從2009年以來的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，豆粕與菜粕價差波動區(qū)間在476-2279之間。從過去多年的波動規(guī)律可以看出，每年5月至6月價差或比價豆油一個觸底回升的過程，并在四季度達到頂峰后乂開始回落，一般而言價差平均在800-1000（人概區(qū)間700-1600）,四季度的價差一般高于二季度（四季度為水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，

6、而豆粕仍是需求旺季），這與我國豆粕與菜粕的產(chǎn)銷季節(jié)性相吻合。另外是替代需求導(dǎo)致蛋口粕價差存在區(qū)間振蕩屬性。在市場需求偏弱的背景下，飼料企業(yè)控制成本即采用低價蛋白策略或鮫為普遍，豆菜粕價差趨小，而在市場需求旺盛時候,市場或?qū)⑦x擇優(yōu)質(zhì)蛋白粕，因此市場價差將呈現(xiàn)擴大趨勢。2013年9刀豆粕、菜粕價差曾-度達到1150元/噸以上，而近期豆粕、菜粕價差則縮小到650元/噸附近，預(yù)計后期價差將出現(xiàn)明顯擴人趨勢，圖3：豆粕和菜粕現(xiàn)貨價差走勢圖豆粕和菜粕現(xiàn)貨價差走勢圖E-gH再寸§口gHOI&elozEngLa

7、freooe口再zoeHg「fw:otN□gLH言oe口OEOZ口再Ioe口gNgoeLngnI:I#uoz_49氏2疋004HgE甘oozHgFfwHOcxl口95汙20沁[ng二01匕6000HgBateooeE-gH再GoodHgFfI3600NooooOooooO4208622211oooooOoooooO420864<■A三、、豆粕和菜粕期貨價差分析菜粕期貨有2012年12月28FI上市以來至今，菜粕和豆粕1505合約價差最低619元（2014年7月10B）,最高價差1310（2013年5月15H）；菜粕期貨自上市后,與豆粕

8、價差平均在800—110071-/噸區(qū)間內(nèi)波動，當(dāng)前二者價差已處于該區(qū)間下沿。冃前9月24日價差在651左右，初步進場點在640左右，止損點在600左右，結(jié)合季節(jié)性走勢規(guī)律我們預(yù)測兩者價差將逐步擴人，初步預(yù)測目標(biāo)值800