壽險(xiǎn)公司的內(nèi)含價(jià)值.ppt

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1、第四章壽險(xiǎn)公司的內(nèi)含價(jià)值第四章壽險(xiǎn)公司的內(nèi)含價(jià)值4.1內(nèi)含價(jià)值的概念4.2內(nèi)含價(jià)值的計(jì)算方法4.3內(nèi)含價(jià)值報(bào)告編制示例4.4內(nèi)含價(jià)值報(bào)告的信息披露原則4.5對(duì)壽險(xiǎn)公司內(nèi)含價(jià)值的思考4.1內(nèi)含價(jià)值的概念4.1.1內(nèi)含價(jià)值概念的提出與發(fā)展歷史4.1.2內(nèi)含價(jià)值的定義4.1.3壽險(xiǎn)公司價(jià)值評(píng)估理論介紹4.1.4內(nèi)含價(jià)值的應(yīng)用4.1.1內(nèi)含價(jià)值概念的提出與發(fā)展歷史壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)與核算與一般企業(yè)不同：壽險(xiǎn)保單期限長(zhǎng)，大部分采用均衡保費(fèi)；保單利潤(rùn)只有終止時(shí)才能確定，要核算本年保單利潤(rùn)，特別是未終止保單在本年度利潤(rùn)，需要采用精算方法；長(zhǎng)期交費(fèi)保單首年費(fèi)用高，3~5

2、年后才能顯現(xiàn)。4.1.1內(nèi)含價(jià)值概念的提出與發(fā)展歷史法定評(píng)估法只確認(rèn)已實(shí)現(xiàn)的收入、已發(fā)生的費(fèi)用，只能反映過(guò)去的經(jīng)營(yíng)成果，不能反映現(xiàn)有保單未來(lái)的盈利狀況，對(duì)于死亡率、收益率等的假設(shè)都是保守的，忽視公司長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)的潛力，故無(wú)法衡量壽險(xiǎn)公司的真實(shí)價(jià)值。一般會(huì)計(jì)準(zhǔn)則法關(guān)心公司的獲利能力，但無(wú)法區(qū)分資本金收益和有效業(yè)務(wù)價(jià)值收益，不能考察不同險(xiǎn)種、不同部門價(jià)值增值，不能區(qū)分現(xiàn)有業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)創(chuàng)造的利潤(rùn)。內(nèi)含價(jià)值評(píng)估法正是針對(duì)壽險(xiǎn)產(chǎn)品盈利特點(diǎn)的一種價(jià)值評(píng)估方法。4.1.1內(nèi)含價(jià)值概念的提出與發(fā)展歷史最先采用內(nèi)含價(jià)值概念的是英國(guó)保險(xiǎn)公司。1984年，英國(guó)皇家控股保險(xiǎn)公

3、司的董事們發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)上的市盈率偏低，原因在于按照監(jiān)管部門的規(guī)定，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)只有部分利潤(rùn)反映在會(huì)計(jì)報(bào)表中，公司的真實(shí)價(jià)值被嚴(yán)重低估了。于是公司決定采用內(nèi)含價(jià)值來(lái)測(cè)定公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的真實(shí)價(jià)值，并反映到公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中。內(nèi)含價(jià)值的概念在跨國(guó)公司業(yè)務(wù)推動(dòng)下，推廣到了世界各地。2005年9月22日，我國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布《人身保險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值報(bào)告編制指引》，于2006年1月1日正式實(shí)施。4.1.2內(nèi)含價(jià)值的含義內(nèi)含價(jià)值（EmbeddedValue），指在充分考慮總體風(fēng)險(xiǎn)的情況下，適用業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)未來(lái)產(chǎn)生的收益中可以分配給股東的利潤(rùn)的現(xiàn)值。也稱為內(nèi)涵價(jià)值、隱含價(jià)值、內(nèi)在價(jià)

4、值、內(nèi)嵌價(jià)值。內(nèi)含價(jià)值是相對(duì)于賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值的價(jià)值概念，與未來(lái)現(xiàn)金流預(yù)期密切相關(guān)，其計(jì)算建立在未來(lái)現(xiàn)金流量模式和相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率及精算假設(shè)基礎(chǔ)上，是以精算技術(shù)為基礎(chǔ)的保險(xiǎn)行業(yè)特有的公司價(jià)值概念。有關(guān)內(nèi)含價(jià)值的一些概念(1)有效業(yè)務(wù)：指在評(píng)估日前簽發(fā)的所有在評(píng)估日時(shí)仍生效的保險(xiǎn)合同。有效業(yè)務(wù)價(jià)值：在評(píng)估時(shí)點(diǎn)的未來(lái)稅后可分配利潤(rùn)的折現(xiàn)值，計(jì)算該可分配利潤(rùn)時(shí)僅僅考慮用于支持現(xiàn)有負(fù)債的資產(chǎn)。要求資本：向股東轉(zhuǎn)移利潤(rùn)前為滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求、營(yíng)銷或者信用評(píng)級(jí)目的所必須持有的法定資本金水平。自由盈余/自由資本：股東的所有者權(quán)益，反應(yīng)了代表股東所有者權(quán)益的資產(chǎn)的

5、稅后市場(chǎng)價(jià)值，包括任何遞延的己實(shí)現(xiàn)投資收益(Gains)，但不包括商譽(yù)價(jià)值。股東自由盈余就是股東所有者權(quán)益超出所需資本部分。有關(guān)內(nèi)含價(jià)值的一些概念(2)未來(lái)新業(yè)務(wù)：內(nèi)含價(jià)值計(jì)算時(shí)點(diǎn)后的期望的公司承保的業(yè)務(wù);風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率：指用于計(jì)算一個(gè)特定組合的業(yè)務(wù)的未來(lái)期望可分配利潤(rùn)的現(xiàn)值經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)率。內(nèi)含價(jià)值增長(zhǎng)：針對(duì)資本金注入和股東紅利分配情況作相應(yīng)調(diào)整后的公司內(nèi)含價(jià)值從一個(gè)報(bào)告期到另一個(gè)報(bào)告期的變動(dòng)。調(diào)整后凈值：指經(jīng)過(guò)調(diào)整的、反應(yīng)了盈余的市場(chǎng)價(jià)值和未在有效保單價(jià)值中反應(yīng)的資本成本的股東所有者權(quán)益的價(jià)值。有關(guān)內(nèi)含價(jià)值的一些概念(3)評(píng)估價(jià)值：包括公司的

6、內(nèi)含價(jià)值和未來(lái)新業(yè)務(wù)的價(jià)值。業(yè)務(wù)價(jià)值：等于有效業(yè)務(wù)價(jià)值減去資本成本。資本成本：由于假定的未來(lái)投資回報(bào)率和用于折現(xiàn)未來(lái)收入和資本金釋放的利率是不同的，資本成本反應(yīng)了限制到支持業(yè)務(wù)的資本的機(jī)會(huì)成本。可分配利潤(rùn)：股東可得的無(wú)限制性的凈現(xiàn)金流。由某特定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)現(xiàn)金流減去負(fù)債準(zhǔn)備金所需量和最低償付能力要求的變化組成。例：新業(yè)務(wù)價(jià)值與有效業(yè)務(wù)價(jià)值某分紅型壽險(xiǎn)，每年向保戶分紅利率為4%，假設(shè)年投資回報(bào)率為6%，貼現(xiàn)率為10%。該保單期限為10年。假設(shè)某保戶購(gòu)買10萬(wàn)元的該產(chǎn)品，則這張保單在10年后能夠獲得1000000×(1.0210-1)的利差（獲得6%的投

7、資收益，扣除當(dāng)年給保戶分紅4%）。為簡(jiǎn)便起見(jiàn)，假設(shè)保單中沒(méi)有附加的賠付（死亡等約定賠付等）。10年后，退還保戶10萬(wàn)元，剩余21899.44元?dú)w保險(xiǎn)公司。例：新業(yè)務(wù)價(jià)值與有效業(yè)務(wù)價(jià)值按照假設(shè)的10%貼現(xiàn)，保險(xiǎn)公司利潤(rùn)現(xiàn)值8443.18元（21899.44×1.1-10），就是這張保單的價(jià)值，如果這張保單是2011年賣出的，稱為新業(yè)務(wù)價(jià)值。如果把一年內(nèi)所有保單新業(yè)務(wù)價(jià)值加總，即為一年新業(yè)務(wù)價(jià)值。到2012年，這個(gè)保單不再是是新業(yè)務(wù)了，所以叫做有效業(yè)務(wù)價(jià)值。若2011年保險(xiǎn)公司投資收益率達(dá)到7%，到2012年，該產(chǎn)品的有效業(yè)務(wù)價(jià)值為4.1.2內(nèi)含價(jià)值的

8、含義在公司層面上，內(nèi)含價(jià)值指公司有效業(yè)務(wù)價(jià)值和調(diào)整后凈資產(chǎn)之和。有效業(yè)務(wù)價(jià)值，等于評(píng)估時(shí)點(diǎn)有效業(yè)務(wù)未來(lái)法定稅后利潤(rùn)用一定貼