杠桿原理與資本結(jié)構(gòu)ppt課件.ppt

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1、財務(wù)管理講義第六章杠桿原理與資本結(jié)構(gòu)杠桿原理資本結(jié)構(gòu)理論一、成本按性態(tài)分類成本性態(tài)：指成本與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。（一）固定成本：在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不受業(yè)務(wù)量增減變動影響而固定不變的成本。（二）變動成本是指凡總額同業(yè)務(wù)量成同比例增減變動的成本。如直接材料、直接人工等。（三）混合成本隨業(yè)務(wù)量的變動而變動，但不成同比例變動。第一節(jié)杠桿原理（四）總成本性態(tài)模型TC=F+V*QTC：總成本F：固定成本V：單位變動成本Q：產(chǎn)量(或業(yè)務(wù)量)（五）邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤1.邊際貢獻(xiàn)（M）=銷售收入（S）-變動成本V=（p-v）Q2.息稅前利潤(EBIT)=銷售收入(S)-變動成本(V)-固定成本(

2、F)=(p-v)Q-F=M-F1、概念:在其他條件不變的情況下，不論企業(yè)的銷售量多少，固定成本通常都是固定不變的。企業(yè)支付固定的的固定成本。隨著產(chǎn)銷售量的增加，單位產(chǎn)品所負(fù)擔(dān)的固定成本減少，則單位產(chǎn)品的利潤提高，使息稅前盈余的增長率大于產(chǎn)銷量的增長率。反之，產(chǎn)銷量的減少會提高單位產(chǎn)品所負(fù)擔(dān)的固定成本，則單位產(chǎn)品的利潤下降。由于經(jīng)營成本中存在固定成本而造成的營業(yè)利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的現(xiàn)象,叫經(jīng)營杠桿。二、經(jīng)營杠桿2.經(jīng)營杠桿系數(shù)反映營業(yè)杠桿作用程度。是息稅前利潤的變動率相當(dāng)于銷售額變動率的倍數(shù)。F：固定成本Vc：變動成本S：銷售額M：邊際貢獻(xiàn)Q:銷售量例8-7:某企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品,固定成本

3、為60萬元,變動成本率為40%,當(dāng)銷售額分別為400萬元、200萬元、100萬元時,經(jīng)營杠桿系數(shù)為:產(chǎn)銷量每增加一個單位，會使得每個單位產(chǎn)品應(yīng)承擔(dān)的固定成本減少，從而提高單位產(chǎn)品的利潤，即：息稅利潤的增長率大于產(chǎn)銷量的增長率，企業(yè)獲得經(jīng)營杠桿收益；反之，產(chǎn)銷量每減少一個單位，會使得每個單位產(chǎn)品應(yīng)承擔(dān)的固定成本增加，從而降低降低單位產(chǎn)品的利潤，即：息稅前利潤下降率也大于產(chǎn)銷量的下降率，企業(yè)面臨經(jīng)營杠桿風(fēng)險。不論企業(yè)營業(yè)利潤多少，債務(wù)的利息和優(yōu)先股的股利通常都是固定不變的。企業(yè)支付的利息固定，隨著EBIT的增加，單位息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的利息減少，則企業(yè)每股稅后利潤上升。反之，下降由于固定財務(wù)費用的

4、存在，使普通股每股收益的變動幅度大于息稅前利潤的變動幅度的現(xiàn)象，叫財務(wù)杠桿。四.財務(wù)杠桿例8-8:某公司2012年銷售額為280萬元，固定成本50萬元，變動成本率60%；全部資本200萬元，負(fù)債比率為50%。負(fù)債利息率為12%，要求：計算該公司的財務(wù)杠桿系數(shù)：經(jīng)濟(jì)含義：息稅前利潤增加1個單位，普通股每股收益增長1.24個單位，企業(yè)獲得財務(wù)杠桿收益；反之，息稅前利潤下降1個單位，普通股每股收益下降1.24個單位，企業(yè)獲得財務(wù)杠桿風(fēng)險；財務(wù)杠桿系數(shù)越大，對財務(wù)杠桿收益影響越強(qiáng)，財務(wù)風(fēng)險也越高。項目單位：萬甲公司乙公司股本（面值：100）200100發(fā)行在外股數(shù)（萬股）21債務(wù)（利息率為8%）01

5、00資金總額200200息稅前盈余2020利息08稅前盈余2012所得稅（50%稅率）106稅后盈余106每股普通股盈余56例8-9甲乙公司資金結(jié)構(gòu)與普通股盈余表息稅前盈余增長率20%20%增長后的息稅前盈余2424債務(wù)利息08稅前盈余2416所得稅（50%稅率）128稅后盈余128每股普通股盈余68每股普通股盈余增加額12普通股盈余增長率20%33.33%例8-9（續(xù)）上例：當(dāng)企業(yè)為取得財務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時,增加破產(chǎn)機(jī)會.企業(yè)為取得財務(wù)杠桿利益,就要增加負(fù)債,一旦企業(yè)息稅前盈余下降,不足以補(bǔ)償固定利息支出,企業(yè)的每股盈余下降得更快,甚至?xí)鹌飘a(chǎn).財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險1.DFL表明由

6、EBIT增長所引起的EPS的增長；2.在資本總額、EBIT相同的情況下，負(fù)債越高，DFL也越高，財務(wù)風(fēng)險越大；3.負(fù)債比率是可以控制的，企業(yè)可以通過合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，使財務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險增大所帶來的不利影響。財務(wù)杠桿的意義五、聯(lián)合杠桿營業(yè)杠桿是通過擴(kuò)大銷售影響息稅前利潤；財務(wù)杠桿則是通過擴(kuò)大息稅前利潤影響每股利潤。兩者最終影響到的普通股收益。聯(lián)合杠桿系數(shù)反映每股利潤變動率相當(dāng)于銷售變動率的倍數(shù)。聯(lián)合杠桿系數(shù)總杠桿作用的意義1、在于能夠估計出銷售額變動時對每股收益造成的影響。2、使我們看到了DOL的DFL之間的相互關(guān)系。如DOL高的企業(yè)，可使DFL低些；而DOL低的企業(yè)，可使DFL高些。第二

7、節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論一、資本結(jié)構(gòu)的定義主要指長期資金中權(quán)益資本與負(fù)債資金的比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)理論研究內(nèi)容：企業(yè)的籌資方式與公司價值的關(guān)系。早期資本結(jié)構(gòu)理論：戴維·杜蘭德提出：凈收益理論營業(yè)收益理論傳統(tǒng)理論。主要資金結(jié)構(gòu)理論：現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論：20世紀(jì)50年代：Modigliani和Miller的MM理論是現(xiàn)代資金結(jié)構(gòu)理論的創(chuàng)始人。70年代：研究財務(wù)拮據(jù)成本和代理成本的權(quán)衡理論標(biāo)志著資金結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展。代表人有：Je