美式期權、歐式期權比較分析

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1、美式期權、歐式期權比較分析摘要：隨著國內各交易所期權工作的逐步推進，對交易規(guī)則的細化研究變得更加重要。在交易規(guī)則中，期權執(zhí)行方式的選擇有美式和歐式之分，而國內各交易所目前期權規(guī)則在執(zhí)行方式上也沒有統(tǒng)一。本文主要針對美式期權與歐式期權本身的特點，結合國際主要交易所期權執(zhí)行方式的實證分析，得出的主要結論為美式期權相對有較好的靈活性，也是商品期權尤其是農產品期權的主要執(zhí)行方式。關鍵詞：執(zhí)行方式歐式期權美式期權一、美式期權、歐式期權定義期權是一種金融合約，這一合約賦予其持有人在約定的時間以約定的價格買入或賣出標的資產的權利。期權的執(zhí)行方式主要有美式和歐式。美式期權指

2、期權的買方在合約到期日之前任意交易日都可以行使權力，也可以選擇到期日行使權力。歐式期權是指期權買方只能選擇合約到期日行使權力，在合約到期日之前不能執(zhí)行。美式期權和歐式期權在合約到期日（或到期日之前）不執(zhí)行的，則期權合約自動作廢。二、美式期權、歐式期權比較—14—美式期權與歐式期權同為期權的兩種執(zhí)行方式在衍生品市場中共同存在至今，表明美式期權和歐式期權各有優(yōu)勢，沒有絕對的優(yōu)劣之分，下面從二者的主要差別上來對比下這兩種期權特點：（一）美式期權更具執(zhí)行的靈活性由于美式期權在合約到期日及到期日之前的每個交易日均可執(zhí)行，而歐式期權僅在合約到期日行使權力，顯然，美式期權相

3、對于買方來講更具靈活性。（二）美式期權具有較高的權利金價格由于美式期權由于較歐式期權有更多的權利，買方可以選擇在合約到期日前任意交易日行使權利，因此，對于同一個合約而言采取美式期權的執(zhí)行方式會較歐式期權執(zhí)行方式的權利金價格更高，以此來補償賣方的風險。因此，美式期權買方需要付出的成本較多，但可以獲得更大的權利；美式期權賣方可以獲得較多收益，但同樣需要承擔期權隨時被執(zhí)行的風險。（三）期權風險管理1．美式期權對于期權的買方來說，美式期權靈活的執(zhí)行方式可以很好的規(guī)避風險。買方可以選擇有利于自己的任何時機執(zhí)行，而這樣也能讓偏離自身價值的期權標的產品的市場價格逐漸回歸價值

4、，保持市場的理性運行，防止期權到期時集中執(zhí)行對市場造成一定沖擊?！?4—對于期權的賣方來說，美式期權由于在合約到期日前任意工作日都可以執(zhí)行，這對于賣方所設計的投資策略是一個考驗，因其必須要根據被執(zhí)行期權的情況不斷調整投資策略，對沖敞口風險，這也對期權賣方的風險控制能力提出較高要求。境外的期權市場期權賣方主要由做市商或機構客戶擔當，這些機構有成熟的風險管理經驗。在我國期權產品推出初期，對于承擔賣方角色的機構客戶是個比較大的挑戰(zhàn)。2．歐式期權對于期權買方來說，期權無法隨時執(zhí)行，存在資產受損失風險。由于歐式期權僅在到期日可以執(zhí)行，因而，如果期權未到期，即使市場發(fā)生了

5、重大變化，買方也無法選擇立即執(zhí)行從而鎖定風險或利潤，導致買方所持期權可能由實值轉變?yōu)樘撝瞪踔辽疃忍撝?。對于期權賣方來說，歐式期權有利于構建投資組合，減少對沖風險。期權的賣方往往由大型機構客戶或者是做市商來充當，而這些機構在賣出期權之初都會采取投資組合的形式來對沖掉風險，保證資產的保值升值。而歐式期權由于期限固定，期權賣方在構建投資策略時可以直接持有到期，無需考慮期權隨時被執(zhí)行時須重新建投資策略，從而保證風險完全對沖。（四）美式期權為投資者提供靈活的退出途徑—14—投資者在購買期權后，了結頭寸的方式主要可選擇平倉賣出、執(zhí)行期權或者持有到期失效。對于持有到期失效的

6、形式，無疑對期權買方來講是損失，暫且不討論。在正常市場情況下，如果期權合約的市場流動性不足，導致期權無法平倉了結，如果市場的走勢朝不利于期權投資者的方向發(fā)展，那么對投資者將會造成損失。在期權合約流動性不足的時候，美式期權為投資者提供了一條新的退出途徑。美式期權由于可以在一段時間內執(zhí)行，流動性較差的情形下可以通過執(zhí)行結束交易。而歐式期權，市場流動性不夠的情形下投資者只能持有到期才能執(zhí)行，對投資者時機把握的能力要求很高。（五）美式期權減少市場被操縱的可能性歐式期權由于僅在到期日執(zhí)行，到期日之前如果期權是實值期權，期權的賣方就有操縱市場從而使期權在到期日變?yōu)樘撝档膭?/p>

7、機。由于期權的賣方多由做市商或大型機構組成，擁有雄厚的資金，在市場上也有較大的影響力，在市場流動性不足的情況下，完全有能力操縱市場。由于我國期貨市場目前的情況是臨近交割月的期貨合約活躍度都會驟減，市場流動性不足，在這種情況下，必須要對期權市場進行嚴格監(jiān)管，否則將存在市場被操縱的可能。而美式期權由于可以在到期日前的任意交易日執(zhí)行，期權的賣方無法預期期權被執(zhí)行的準確時間，即使是臨近到期時期權仍為實值，期權賣方有操縱市場的動機，但期權買方可選擇隨時執(zhí)行期權來規(guī)避市場被操縱造成損失。（六）期權定價模型對比目前國際上主流的期權定價模型主要有Black-Scholes定價

8、模型、BAW定價模型和二叉樹模型?！?