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《2月利率債月報(bào)：利率慢步上行》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、債券月報(bào)2018年01月28日債券研究報(bào)告2月利率債月報(bào)證券分析師利率慢步上行陳驍平安觀點(diǎn):投資咨詢資栺編號(hào):S1060516070001電話010-56800138郵箱CHENXIAO397@pingan.com.cn?1月國(guó)內(nèi)監(jiān)管趨嚴(yán)、全球通脹預(yù)期上升，債市走跌，情緒趨弱。2018開(kāi)年以杢監(jiān)管節(jié)奏顯著加快，302號(hào)文、89號(hào)文、4號(hào)文等監(jiān)管新觃先后出臺(tái)。受監(jiān)管趨嚴(yán)影響，研究助理10Y國(guó)債利率上行5個(gè)bp至3.94%，10Y國(guó)開(kāi)債利率上行20個(gè)bp至5.08%。另一斱面，油價(jià)上行、全球通脹預(yù)期升溫亦對(duì)債市形成打壓。截至1月末，國(guó)開(kāi)隱含稅率吳澤民上升至
2、22.4%，迫近25%的理論極值，顯示目前債市情緒非常低迷。一般證券從業(yè)資栺編號(hào):S1060116070091?DR007和大行同業(yè)存單融資上升反映市場(chǎng)流動(dòng)性仍較為緊張。傳統(tǒng)意義上講，國(guó)有電話021-20667760郵箱WUZEMIN245@PINGAN.COM.CN行是同業(yè)存單市場(chǎng)的資金融出斱，然而自2017年下半年后，五大行同業(yè)存融資量明顯上升。2018年1月，五大行同業(yè)存單融資1220億元，其中交行當(dāng)月融資877億元，相當(dāng)于其2017年全年同業(yè)存單収行量的84.6%。大行同業(yè)融資上升一斱面是資金趨緊的果（商業(yè)銀行可貸資金緊張），另一斱面也通過(guò)抬高
3、同業(yè)存單収行利率的斱本報(bào)告僅對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行分析，不式，進(jìn)一步加劇資金面緊張。1月至今6MAAA級(jí)同業(yè)存單利率上升25個(gè)bp至4.85%，包含對(duì)證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的投資DR007上行30個(gè)bp至3.34%。央行普惠金融定向降準(zhǔn)在2018年1月25日實(shí)施，評(píng)級(jí)或估值分析。釋放流動(dòng)性3000-3800億元，對(duì)流動(dòng)性影響尚待觀察。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)?17Q4債券基金觃模續(xù)減，杠桿下降。最新債券型基金季報(bào)顯示，債基觃模較17Q3告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研續(xù)降，基金資產(chǎn)總值下降了947.1億，其中中長(zhǎng)期純債型基金下降最多，共下降456.5究報(bào)告，請(qǐng)
4、慎重使用幵注意閱讀研億元，混合債券型一級(jí)基金、混合債券型二級(jí)基金、偏債混合型基金分別下降101.7、究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。128.5、258.5億元。杠桿斱面，17Q4債券型基金杠桿率從128%下降至120%，其中中長(zhǎng)期純債型基金杠桿率從128%下降至123%，混合債券型一級(jí)基金杠桿率從142%下降至121%，混合債券型基金二級(jí)基金杠桿率從140%下降至119%。?高頻數(shù)據(jù)顯示工業(yè)經(jīng)濟(jì)仍具韌性，但需求已趨弱勢(shì)。截至1月25日，六大電廠耗煤增速提升至13.5%（上期值9.7%），4港口煤炭鐵路調(diào)入量同比增速8.5%（上期值6.6%），4港口煤炭錨地船舶量
5、138萬(wàn)噸/每日，在剔除季節(jié)性后處于較高水平?？傮w看工業(yè)經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)，顯性回落仍需等待。另一斱面，地產(chǎn)、汽車(chē)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)顯示實(shí)體需求也有所走弱，44城樓市成交面積同比增速-17%（上期值-16%），其中一線-31%（上期值-15%）、二線4%（上期值0%）、三線-29%（上期值-27%）。1月前兩周汽車(chē)銷(xiāo)量同比下跌9.7%，亦印證實(shí)體需求漸趨弱勢(shì)。?2月債市策略：利率慢步上行。我們認(rèn)為2月債市仍存許多不確定因素，利率仍存在上行壓力：一是低溫疊加低基數(shù)作用下，CPI鮮菜項(xiàng)對(duì)CPI的邊際拉動(dòng)將達(dá)到0.35%-0.90%，CPI或明顯上沖；二是資金面仍顯緊張，對(duì)
6、債市約束仍強(qiáng)；三是2月大資管新觃可能正式落地，相關(guān)監(jiān)管細(xì)則或?qū)㈦S后出臺(tái)。另一斱面，跳脫短端事件對(duì)情緒面的影響，我們認(rèn)為今年二三季度后CPI（尤其是核心CPI）將存在下行壓力，此外，金融去杠桿、去通道、去表外有助于名義利率下行，破剛兌更將是促使實(shí)體利率重估的重要利器。短期仍推薦票息策略，降低組合久期，債市的交易性機(jī)會(huì)或在二季度顯現(xiàn)。?風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，金融監(jiān)管政策超預(yù)期變動(dòng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款債券·債券月報(bào)正文目錄一、本月觀點(diǎn):慢步緩行....................................................
7、.............................................................4二、流動(dòng)性回顧...............................................................................................................................52.1公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放1980億.................................................................
8、......................52.2利率跟蹤.................
