資源描述：
《12月份利率債月報：利率區(qū)間筑頂，靜待趨勢拐點》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、債券月報2017年12月4日債券研究報告12月份利率債月報證券分析師利率區(qū)間筑頂，靜待趨勢拐點陳驍投資咨詢資格編號:S1060516070001電話010-56800138平安觀點:郵箱CHENXIAO397@pingan.com.cn?11月債市先抑后揚，博弈格局繼續(xù)顯化。11月債市走出“V”字行情，上半月連續(xù)陰跌，10年期國開債收益率一度較上月上升40個bp，國開隱含稅率最高達19.4%。在研究助理債市恐慌情緒引導下，前期較為抗跌的信用債亦出現(xiàn)明顯松動，5年期AA企業(yè)債收益吳澤民率單月上升50個bp。相較于國開、企業(yè)債的大幅調整，國債呈現(xiàn)出“跌無可跌”的一般證券從業(yè)
2、資格編號:S1060116070091跡象，單月最大跌幅僅10個bp，且最后幾個交易日出現(xiàn)了明顯的回升行情。國債期電話021-20667760郵箱WUZEMIN245@PINGAN.COM.CN貨方面，11月10年期國債期貨日均成交5.6萬手，較10月日均成交4.1萬手明顯放大。國開波動率上升、國債期貨成交放大顯示出目前市場短線博弈情緒仍較為濃厚。?基本面喜憂參半，實體經濟平穩(wěn)運行。12月官方PMI和財新PMI在邊際趨勢上有所本報告僅對宏觀經濟進行分析，不包背離，從中觀行業(yè)的跟蹤情冴看，實體經濟的短端走勢亦是喜憂參半。樓市方面，11含對證券及證券相關產品的投資評級月52
3、城一手住宅成交面積同比下跌7%，較上月同比-12%的跌幅迚一步收窄。収電耗或估值分析。煤方面，11月6大収電集團日均耗煤量同比增長1.85%，日均耗煤量環(huán)比下跌5.7%。請通過合法途徑獲取本公司研究報11月CCBFI和BDI指數分別上漲11.1%和3.7%，大宗商品總體仍維持景氣。海外方告，如經由未經許可的渠道獲得研究面，11月歐美PMI、失業(yè)率、生產數據持續(xù)景氣，美國3季度GDP環(huán)比折年率終值報告，請慎重使用幵注意閱讀研究報3.3%，創(chuàng)三年來最快增長，且特朗普稅改經參議院表決通過形成重大利好。我們認為告尾頁的聲明內容。國內經濟動能下降將與國外需求持續(xù)上升形成對沖，實體
4、經濟仍將平穩(wěn)運行。?12月資金面有望復制6月緊平衡。年末市場資金面影響因素更加復雜，一方面12月將有2.2萬億同業(yè)存單到期（年內第二高水平），同時年末MPA考核亦將收緊市場資金。另一方面，年末財政存款的加速投放亦將擴張基礎貨幣。央行三季度貨幣政策報告指出將“前瞻性估測收緊和釋放流動性的季節(jié)性、臨時性因素，削峰填谷，熨平諸多因素對流動性的影響”。同時，本月國開行開展債券置換操作，意在穩(wěn)定市場情緒、降低市場波動。我們認為在央行“削峰填谷”思路明確、高層對長端利率中樞關注度提高的背景下，12月資金面有望復制6月的緊平衡態(tài)勢，利率超預期上行概率不大。?12月債市策略：利率區(qū)間筑
5、頂，靜待趨勢拐點。年內債券市場大幅下跌的直觀原因是配置盤的乏力，背后因素則是實體融資較強、貨幣政策偏緊、金融監(jiān)管趨嚴。未來債市走牛的必要條件則是前述三個因素収生逆轉，而這需要實體經濟的顯性回落作為支持。因此，在貨幣政策尚未轉向，金融監(jiān)管擔憂仍未落地的情冴下，基本面數據的小幅回落很難構成扭轉債券市場走勢的動力。毋庸置疑的是，目前超跌過后已脫離基本面的債市，無論從絕對估值還是相對估值而言都處于2010年以后的一個底部，配置價值已經逐步凸顯。但短期來看，海外經濟風生水起，國內經濟波瀾不驚，12月利率繼續(xù)區(qū)間筑頂的概率較大；趨勢拐點的出現(xiàn)，可能仍要等待政策層面較為明確的動作。?
6、風險提示：下月經濟數據好于預期，金融監(jiān)管政策超預期變動。請務必閱讀正文后免責條款債券·債券月報正文目錄一、本月觀點:利率區(qū)間筑頂，靜待趨勢拐點................................................................................4二、流動性回顧...............................................................................................................................52
7、.1公開市場操作凈投放10880億.....................................................................................52.2利率跟蹤......................................................................................................................5三、利率債發(fā)行與成交.................................
