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《2018年度策略報(bào)告：積銖累寸，蓄勢(shì)待發(fā)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、[Table_ReportInfo]2018年01月10日證券研究報(bào)告?宏觀報(bào)告2018年度策略報(bào)告積銖累寸，蓄勢(shì)待發(fā)摘要西南證券研究發(fā)展中心[Table_Summary]?工業(yè)與房地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的本輪全球周期復(fù)蘇可能接近頂部。本輪全球周期復(fù)蘇的驅(qū)[Table_Author]分析師：楊業(yè)偉動(dòng)力一方面來(lái)自中國(guó)需求擴(kuò)張和供給收縮主導(dǎo)的全球工業(yè)回暖和工業(yè)品價(jià)格執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250517050001上漲，衍生出企業(yè)盈利改善和設(shè)備類投資增加。另一方面來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家房地產(chǎn)電話：010-57631229市場(chǎng)的回升。而隨著中
2、國(guó)需求放緩，2018年全球工業(yè)品價(jià)格漲幅將收窄，全郵箱：yyw@swsc.com.cn球工業(yè)生產(chǎn)和設(shè)備投資增速將有所放緩。而另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息帶來(lái)的聯(lián)系人：楊丹貨幣環(huán)境變化將減緩房地產(chǎn)市場(chǎng)增速。因而目前全球處于復(fù)蘇周期頂部，2018電話：010-57758572年全球增速可能小幅下行。郵箱：yd@swsc.com.cn?供給側(cè)改革下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯改善，但尚未達(dá)到形成新一輪長(zhǎng)周期回升聯(lián)系人：郁星煒的程度。供給側(cè)改革下“三去一降一補(bǔ)”均取得明顯成效，過(guò)剩產(chǎn)能有效去化，電話：010-577585
3、68郵箱：yxz@swsc.com.cn企業(yè)杠桿率、房地產(chǎn)庫(kù)存都明顯下降。但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改善多集中于企業(yè)層面，居民收入并未發(fā)生明顯變化，收入增長(zhǎng)有限的情況下經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)由投資向消費(fèi)的轉(zhuǎn)相關(guān)研究型進(jìn)展有限。而從潛在增速看，物價(jià)水平顯示的產(chǎn)出缺口反映目前潛在增速低[Table_Report]于實(shí)際增速，近幾年潛在增速依然處于回落過(guò)程中。因而目前經(jīng)濟(jì)依然在整固1.制造業(yè)投資難回升，金融監(jiān)管繼續(xù)強(qiáng)化過(guò)程中，尚難言將啟動(dòng)新一輪長(zhǎng)周期回升。(2018-01-07)2.新年伊始，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有降政策繼續(xù)審慎?供需雙縮環(huán)境下，2
4、018年經(jīng)濟(jì)增速將持續(xù)放緩。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)供需雙縮態(tài)勢(shì)。(2018-01-01)環(huán)保限產(chǎn)強(qiáng)力推進(jìn)下供給端繼續(xù)收縮，而中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將污染防治作為三3.經(jīng)濟(jì)放緩政策偏緊，走勢(shì)存在超預(yù)期可大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一意味著2018年產(chǎn)出難以有明顯釋放。而審慎政策下，需求將呈能(2017-12-28)現(xiàn)全面放緩態(tài)勢(shì)。地方政府債務(wù)管控加強(qiáng)和對(duì)經(jīng)濟(jì)增速訴求下降將抑制地方政4.需求放緩價(jià)格漲幅收窄，企業(yè)盈利能力府資金來(lái)源，并降低地方政府投資意愿，基建投資將持續(xù)放緩。而信貸管控與將持續(xù)回落(2017-12-27)利率攀升將抑制房地
5、產(chǎn)需求，進(jìn)而帶動(dòng)房地產(chǎn)投資下行，這種情況下土地購(gòu)置5.穩(wěn)中求進(jìn)，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展——評(píng)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議(2017-12-21)增長(zhǎng)也難以及時(shí)轉(zhuǎn)化為投資。而制造業(yè)盈利雖有改善，但大部分來(lái)自于供給收6.“遼寧效應(yīng)”對(duì)投資數(shù)據(jù)的另一種影響縮推動(dòng)的上游盈利增加，由于產(chǎn)出沒(méi)有擴(kuò)張空間和需求，因而盈利難以轉(zhuǎn)化為(2017-12-17)投資，制造業(yè)投資將繼續(xù)疲弱。供需雙縮格局之下經(jīng)濟(jì)將持續(xù)放緩，我們預(yù)計(jì)7.經(jīng)濟(jì)繼續(xù)供需雙縮，政策趨緊加大下行2018年經(jīng)濟(jì)增速將從2017年的6.8%放緩至6.5%水平。壓力(201
6、7-12-15)?政策以防風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)，偏緊持續(xù)性可能超預(yù)期。經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將防范金融風(fēng)險(xiǎn)作8.美聯(lián)儲(chǔ)加息如期落地，未來(lái)政策收緊預(yù)為未來(lái)三年的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之首。這意味著金融監(jiān)管強(qiáng)化，貨幣政策偏緊，廣義期平穩(wěn)(2017-12-14)財(cái)政收縮將持續(xù)。而決策層對(duì)經(jīng)濟(jì)增速訴求的下降，將導(dǎo)致在經(jīng)濟(jì)放緩過(guò)程中，9.財(cái)政收支雙雙下降，基建投資下行壓力加大(2017-12-12)政策調(diào)整的時(shí)點(diǎn)將滯后于預(yù)期。下半年政策是否會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行做出反應(yīng)有待繼10.表外轉(zhuǎn)表內(nèi)支撐信貸，實(shí)體融資并不強(qiáng)續(xù)觀察。而2018年通脹總體平穩(wěn)，對(duì)政策
7、不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。勁(2017-12-12)?大類資產(chǎn)配置策略。我們構(gòu)建大類資產(chǎn)配置框架，將對(duì)2018年經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，流動(dòng)性繼續(xù)偏緊的宏觀判斷落實(shí)到具體的大類資產(chǎn)配置中。經(jīng)濟(jì)改變2017年向上走勢(shì)轉(zhuǎn)為向下，意味著受經(jīng)濟(jì)基本面支撐的商品在2018年將不再具有配置價(jià)值。而流動(dòng)性偏緊環(huán)境下高流動(dòng)性資產(chǎn)依然具有流動(dòng)溢價(jià)，具有較高配置價(jià)值。而流動(dòng)性緊平衡環(huán)境下，債券收益率將繼續(xù)高位波動(dòng)，這意味著債市高票息短久期依然是占優(yōu)配置策略。總的來(lái)看，我們對(duì)大類資產(chǎn)配置建議為：有業(yè)績(jī)支撐的藍(lán)籌白馬>債券>其它股票>現(xiàn)金>
8、商品。?風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行速度超預(yù)期，政策調(diào)整時(shí)間超預(yù)期。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分2018宏觀年度策略報(bào)告目錄1全球經(jīng)濟(jì)筑頂，政策平穩(wěn)趨緊.........................................................................................................................................11.1全球經(jīng)濟(jì)或在周期頂部位置....
